按标签浏览

• 新股发行制度改革要向中小散户倾斜

  新股发行制度改革要向中小散户倾斜 据报道，目前证券监管部门正在就新股发行制度的问题，在券商、基金等机构中进行广泛的调研活动。目前市场存在普遍预期的有三种方案，一是由现行的按资金申购，变为按账户配售新股，以保护中小投资者利益；二是借鉴香港市场的“一人X股”的做法；三是恢复按交易市场市值配售。（1月16日《新闻晨报》） 在资本市场上，购买新股相对于在二级市场上购买已流通股，盈利可靠，风险较小，在我国这样一个新兴市场，购买新股更是根本不必考虑风险。因此新股一直是资本市场上的抢手货。但是新股发行的制度安排，历来是我国资本市场上的一个难点，虽然已经几经改革，但都暴露出不少问题。目前实行的网下申购和网上申购相结合的制度，有其出台的特殊背景。一方面，前几年监管部门大力推进机构投资者队伍建设，给予它们适当的新股份额，可以使其在短期内发展壮大；另一方面当时的股市长期低迷，大盘股发行困难，分出一部分份额由机构购买，可以减轻市场的压力。 但是，随着这两年市场出现的巨大变化，新股发行的基本面已经出现了彻底的变化，原来的机构投资者已经“膀大腰圆”，足以对市场产生“一手定乾坤”的作用；原来为了减轻市场压力而向它们分割新股份额，已经演变成机构投资者抢先于个人投资者瓜分市场资源的不公平行为。这种情况的长期存在，造成了市场的严重失衡，中小散户投资者已与新股发行基本绝缘。一方面，发行市场资金云集，使新股中签率居高不下，极端的需要近千万元资金才能得到一个购买机会；另一方面，新股市场出现的这种赚钱效应使大量资金从交易市场转移到发行市场，交易市场只能被动承担从发行市场转移过来的股票，市场风险高度堆积。这在去年11月上市的新股中石油上得到了明显的反映，该股上市以后高开于48元多，是其发行价的3倍左右，但大量集中于机构投资者手中的新股筹码上市后砸向市场，使其股价迅速下滑，迄今已达40%，只能从交易市场上购入其股票的众多散户投资者严重被套。 因此，新股发行制度的改革势在必行。而要使这一改革收到一定的效果，必须首先确立一个原则，这就是让新股发行能够向中小散户倾斜，让尽可能多的中小散户投资者得到尽可能多的新股购买机会。一般来说，资本市场奉行的是原则是“资金为王”，谁拥有的资金多，谁就能占有市场更多的话语权。但是，在“资金为王”的市场里，又很容易出现由资金寡头控制乃至操纵市场的问题，因此，市场监管部门必须在制度设计上限制这种“资金为王”现象的随意发展，只有这样，才能保证市场的公正公平，从某种意义上说，《证券法》的立法原则就是在限制“资金为王”的恶性膨胀。但是，目前的新股发行制度却只是强调了“资金为王”，而忽视了对每一个投资者的公正公平原则，这是导致目前新股发行市场出现畸形的根源。 客观地说，在目前的条件下，任何一种新股发行制度都不可能收到尽善尽美的效果。既然如此，我们就应该选择让尽可能多的投资者满意的制度安排，让更多的新股能够进入到散户投资者手中。就目前市场上普遍预期的三种改革方案来说，像香港市场那样搞“一人X股”，在现实操作中缺乏可行性，而恢复按交易市场市值配售，也有很大的副作用。最有现实性的操作，应该是将目前的按资金申购改革为按账户配售。这样，每一个投资者，不管其是坐拥几十亿巨资的机构，还是只有几万元资金的中小散户，一个账户只有一个抽签机会，他们的中签机会将是平等的。当机构投资者的中签机会大幅度减少的时候，就意味着中小散户投资者的中签机会大幅度增加，新股发行市场的过度扭曲也就能得到有效的改观。 (长江商报,2008年1月17日) 发表于 一月 17 2008, 08:35 上午 作者 应笑我 标签:财经