“战略储金”未必推高金价

 时间：2008年11月21日 【晶报】

各国央行增加黄金储备的消息，并没有刺激黄金市场，金价仍在横盘，相反却刺激了国内黄金股。昨日，中金黄金、山东黄金盘中冲击涨停，紫金矿业则以涨停收盘。分析人士称，中国未来即便有战略储金的可能，也应该是采取逢低买入黄金的策略，不会主动托市，"战略储金"给投资者的不一定是"馅饼"。不过，金价未来大幅下挫的可能已微乎其微。

　　金价依然横向盘整
　　据报道，截至上周，欧洲央行黄金储备达2201.930亿欧元，较十月累计增加了100万欧元。昨日，有消息称，中国央行正在考虑提高黄金储备，可能考虑再增加黄金储备4000吨。

　　但增持消息并没有刺激黄金市场，相反，金价本周以来一直延续近三周的横向盘整格局。昨日，上海金交所Au9999以166元/克收盘，上涨0.4元/克，Au100g收于167.00元/克，上涨0.49元/克。本周三个交易日，金价波动幅度在2元/克左右。

　　分析师表示，金价的横盘走势，主要还是受全球经济下滑趋势的影响。目前，世界各国的经济数据越来越糟，预计全球经济出现复苏迹象最早要延迟至2009年底。与此同时，包括美国、欧洲股市的进一步回落，也拖累整个商品市场持续低迷。

　　中国储金迎来好时机
　　目前，中国拥有世界上最大的外汇储备，在战略增加储金的消息出台之前，"欧元之父"蒙代尔曾建议中国从国际货币基金组织购买黄金，加大黄金战略储备，因为目前中国的黄金储备只有600吨。

　　威尔鑫首席分析师杨易君认为，从长期来看，因挽救当前金融危机而令美元货币进一步大幅扩容，势必引发今后美元长期贬值，必然促就黄金宏观向好。目前，金价受流动性不足的金融危机影响而下跌，正是中国增加黄金储备的好时机。

　　他认为，在目前市场趋空大环境下，中国即使有加大黄金储备的可能，买入方式也是选择逢低承接，而不用刻意去推高金价买入。

　　"关于中国可能加大黄金战略储备的报道，以及结合近三周金价固守700美元/盎司后出现逢低买盘踊跃的表象来看，都像在投资者面前摆了一个黄金大馅饼。但在经济及金融市场寒冷的冬季，我们需要一分理智才能安然过冬。"杨易君说。

　　大幅下挫可能性降低
　　分析人士称，目前对金价的走势还是相对较为乐观，未来出现大幅下挫的可能性微乎其微。
　　在近期连续三周横向盘整的前两周，现货黄金市场出现较强的买盘。"10月中旬至下旬，金价曾快速产生最大约250美元的短期巨大跌幅，这种情况很容易产生刚性需求的入市。比如年末消费旺季到来的首饰用金初步储备，工业上的刚性用金需求等。"杨易君说。

　　目前金价长期横盘之后，很多投资者对方向的判断已出现分歧，"久盘必跌"和"该跌不跌会大涨"的两种背道而驰的言论相互交错。西汉志黄金投资研究中心分析师张晶称，金价大幅下挫的可能已经微乎其微。欧系货币在大跌之后已出现生机，而美元的强势已进入最后的疯狂，美元疯狂之后的下跌将会为金价带来足够的支撑。
　
威尔鑫首席分析师杨易君

威尔鑫周评：黄金是否成为央行增持背景下的馅饼？

2008年11月21日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

本周国际现货金价以740美元开盘，最高上试763.1美元，最低下探730.85美元，截至周五午盘时分报收747美元，较上个交易周上涨5.4美元，涨幅0.72％，周K线呈现一根连续第四周横向振荡的十字阳。

本周金价延续横向振荡格局，且金价的波动更趋收敛。这样没有取得突破的无休止长时间横向盘整，在近几年的牛市中从未有过。但99年以前的熊市中曾出现过这样的中继形态。但不管怎样，本周金价目前的涨幅虽然有限，但相对于美元的突破上行与商品市场中继整理后的纷纷再度破位，金价也算得上一支独秀了。于是市场可能再度丛生关于黄金避险需求，甚至央行增持黄金储备背景下乐观情绪。笔者倒要泼点凉水，市场未必就是这样。

经济基本面上，所有欧美经济数据无一例外地符合经济危机基本特征，尽管这些数据都在不断刷新着糟糕的历史纪录，但都没能让市场感到太过意外，这些糟糕的经济数据与当前的经济、金融环境吻合。于是市场按照其惯性的方向继续运行：美元完成上升契形的中继整理后进一步刷新着回升新高，商品市场再度全面进入破位下行，几个月前还牛气冲天的国际原油价格跌至2005年5月24日以来的近3年半最低水平，而且看不见丝毫止跌的迹象。欧美股市再度进一步破位下行。就连同宗的其它贵金属周四亦纷纷下行，唯有黄金表现一支独秀。黄金市场是否能够继续独善其身呢？本周趋强的表象好像存在这样的苗头，多头值得盲目乐观吗。我们不妨进一步深层次分析。

首先，我们要明白近期金价维持强势的上行的成因。无非三个来源：投资或投机需求，实物用于工业或首饰的刚性需求，近日盛传的央行储金需求，让我们一一看来。

投资或投机需求。当前的投资需求主要表现为普通老百姓购买实物黄金保值，而这种需求的力量往往显得松散，不足以推动金价的波段升势。就好像近年太平盛世中偶尔因为消息面的影响在某个城市发生老百姓抢购粮食或食盐的情况，不会真正形成对金价大格局的影响。再看投机需求，这种情况有可能引发金价新升势，但必须有基金主力的积极参与意愿，且是基金主力在衍生品市场的明显参与。但从近期的资金流向上看，这还不太明显。此外，可能不少投资者过于关注黄金ETF的实物黄金增减情况，并据此跟风操作。我想天上没有这样容易掉下来的馅饼。黄金ETF是近年的新生品种，其没有在以往的历史中给过投资者任何可以作为成功参照的依据，至少我们应该看看其一个操作大周期的表现，即从实物黄金建仓开始至储备的最高峰，再到彻底减持，看看ETF在实物黄金上的盈利能力怎样。投资者不要只是傻傻地盯着ETF左手不断增加至1000吨的实物黄金储备而跟风作多，难道其管理人不会通过右手在衍生品市场做空2000吨吗？这些可是投资者无法看到的。所以，投资者会相信天上常年悬着的是一个真馅饼吗？很可能是一个画饼。你还会相信牵着ETF的手能够给你带来幸福吗？

刚性需求。在9月之后金价从900美元上方大幅下跌至700美元附近，这很容易刺激黄金的刚性需求在金价“便宜”时的集中释放。这些需求一方面体现在工业用途上。虽然经济陷入萧条，但并不等于黄金的工业用途会停止，只是减少而已。采购商对于工业用金的采购需求还是会选择时机的。特别在金价触及700美元后的便宜效应很可能阶段性刺激这种需求。此外，年底消费旺季到来的首饰需求也是近期现货金价坚挺的主要力量。但这些刚性需求都很在乎黄金的绝对价格，金价一旦上行让他们认为价格过高，这种需求就会锐减，故投资者不要希望这种需求能够推动金价迎来一轮波段性上涨。

央行的储金需求。近期也被传得沸沸扬扬，但似乎空穴来风的可能更大，周三盛传伊朗加大黄金储备，但随即被伊朗官方否决。中国增持4000吨黄金的消息更是在近日不断翻炒，也未能得到官方的任何承认。但明理人仔细分析一下便认为通过开放的市场来操作，可行性难度很大。4000吨黄金合约目前的人民币不到7000亿，合约美元仅一千多亿，不到中国外汇储备的10％，故单纯从总体的储备结构调整后的避险效果来看，这个黄金的储备比例对整个外汇储备比例影响不大，即通过增加4000吨黄金储备来看改善美元储备的风险效果不一定很明显。当然，这似乎依然存在很大的必要。但是，难度最大的是这个实施过程，4000吨黄金相当于全球约2年的产金总量，而产金总量中超过70％的黄金会被首饰及工业用金消化。投资者可以想想，央行要通过市场买入这4000吨黄金，需要将金价推高到什么程度。而其在需要便现时又会将金价打压到什么程度。这就好像一只新成立的100亿基金，你让它在一只小盘股中避险一样。其结果必然是避险的目的没有达到，反而是自己给自己制造了本来没有的风险。即中国央行通过简单的市场操作增持4000吨黄金几乎不可能。当然，笔者并非否定中国不应该增加黄金储备，只是我们认为这个机会可能可遇不可求。最好是欧洲部分央行受金融危机影响需要大规模出售黄金，或国际货币基金组织打算需要出售黄金时，中国政府能够在场外协议买进增加储备，这对黄金市场本身影响不大。而对需要出售黄金的国家而言也提供了最便捷的变现途径。目前市场盛传中国打算简单通过市场增持黄金的消息根本不可信。

故从目前整个市场本质上看，似乎难以找到波段作多的理由。此外投资或许已经留意到另外一个客观现象，在周四铂金价格大幅下跌超过5％至762美元后，已经接近黄金价格。要知道近几年的牛市中，铂金价格基本是黄金价格的二倍，即铂金价格的破位下行似乎也从关联程度上压制着黄金产生独立反弹的可能。即便在99年以前的熊市中，黄金与铂金价格也有接近的时候，但铂金价格也依然会高于黄金价格。这个关联程度具有很大的可信性，你会相信黄金价格会有一轮独立上涨行情而超过铂金价格吗？我想聪明的商家或许能够从黄金与铂金的跨品种套利中捕捉到盈利的稳定性商机，即卖出黄金的同时买进等值的铂金，待其回到常态的关联度时全部卖出，会有一笔稳定不菲的获利。

此外，最近国际市场借金利息不断高涨，代表什么样的市场含义呢？首先肯定这是一个市场向淡的信号，至少这段时间应该反应这种市场含义。当很多银行、商业机构、金商等看淡黄金后市的时候，其会向商业银行或央行借入黄金抛向市场，待金价下跌到一定价位后，其再度于更低的价位买回黄金归还商业银行或央行，并支付一定的借金利息。这是一种操作门槛较低的现货市场操作，而非衍生品操作，因为很多金融机构或商业机构不允许直接进行高风险的衍生品市场操作。借金利息不断高涨，说明希望借入黄金抛向市场的机构更多，这是一种阶段性市场向淡的信号。

截至11月11日当周，基金依然在COMEX市场进一步减持多头并追加空头打压金价。COMEX市场未平仓合约进一步减少10077手至293831手，市场的风险偏好在继续下降，亦或整个市场的流动性紧缩格局仍在延续。且我们从伦敦市场获得的对应数据来看，抛压开始渐渐大于买盘。但11月13日后的现货买盘又再度有所转强。

总体而言，目前对金市盲目乐观或许只是看到了短期金价趋强的形态表象。从短期技术面来看，金价近一个月触及10日均线后曾回落至720美元下方，触及20日均线后曾回落至700美元附近。目前金价触及了30日均线，我们倾向即便其延续近期强势盘整格局，也会存在一个至少回落至720美元下方的走势。但如果真的进一步回落，或许不仅仅是延续区间振荡那么简单。

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实物金投资岁末趋热

 时间：2008年11月21日  王婷　 【每日新报】

炒黄金又有新途径
　　记者从百信珠宝金楼获悉，该店很快就将开始办理中国黄金投资金条交易。

　　据了解，中国黄金投资金条根据中国黄金全国统一公开报价--中金实时基础金价进行交易。中金实时基础金价报价在上海黄金交易所营业时间内依据金交所实时成交金价，在金交所营业时间外则依据国际市场实时现货金价，例如在实时基础价格上每克加１２元作为金条买入价，在实时基础价格上每克减２元作为金条卖出价。

　　中国黄金投资金条采用国际标准金锭通用的"梯形"外形，采用压制工艺，制作精良，每件产品都附有产品编码和认证证书。金条纯度为９９９９，有１０００克、５００克、２００克、１００克和５０克５种规格。

　　市民投资中国黄金投资金条，还可以使用特别制作的"中金宝盒"专用黄金储藏箱。

　　生肖金品受到欢迎
　　临近年底，以生肖为题材的金条、饰品也都受到了市民关注。

　　百信珠宝有关人士告诉记者，牛年的国宝金条从９月份开始在本市销售，目前已经卖出了大约２０公斤，现在也仍不时有市民前来购买。

　　贺岁金条更是市民关注的焦点。从羊年这种具有投资功能的金条面世开始，到现在已经是销售的第七年了，不少市民购买贺岁金条已经成了"习惯"，每年都要购买，想要集齐全套１２根贺岁金条。牛年贺岁金条不久又将开始销售，现在金店已经开始为市民办理预订手续。

　　另外一些做工比较精美的、具有牛年生肖图案的纪念金条也颇受市民欢迎。

　　此外，还有刻有鼠、牛图案的金质小童锁、小童镯销售也不错。许多市民都喜欢购买这样具有纪念意义的黄金饰品赠送给晚辈。

　　衍生品投资风险大
　　据了解，黄金价格大幅振荡的格局已经持续了三周左右。威尔鑫投资研究中心人士指出，这种振荡格局最容易让投资者遭遇"平地跟斗"，即在一段时间之后回头看看金价，原来还在原地运动，但投资者自己却在这段时间的追涨杀跌中损失惨重。

　　他表示，对于初入黄金市场的投资者而言，如果近两年抱着熟悉市场、积累经验的目的，最好不要选择黄金保证金市场。而对于急切想进入黄金衍生品市场进行尝试的投资者而言，建议投入黄金衍生品市场的资金量千万不要超过投资金融资产总量的15％，甚至尽可能不要超过10％。一旦初入市场即获市场垂青有所斩获时，千万不要盲目认为"自己原来是这方面人才"，甚至贪婪地加大投入。此外，对所有衍生品投资者而言，如果盲目追求在衍生品市场滚雪球获取暴利，那么被市场淘汰将是必然的结局。

　　临近年底，市民对实物黄金的投资热情又逐渐兴起。据了解，身价随黄金市场价格时时波动的中国黄金投资金条很快就可与市民见面，而生肖题材的黄金制品也受到了市民关注。

威尔鑫投资研究中心

〔亚洲金市〕金价在纽约市场涨逾2%後掉头下行,铂金触及三周低点

〔全球贵金属〕2008年全球银制品需求料增加1%--GFMS

高盛股价大缩水 散户亦可超股神

普

通投资者要在投资方面超过沃伦·巴菲特(Warren Buffett)并非常事。但眼前他们就有一个难得的投资良机，可能会获得比巴菲特更优厚的回报。

考虑到投资级别相差悬殊，这更是千载难逢。巴菲特获得的交易条款远比我们优越是非常正常的。他的投资被市场视为直接的信任票，在当前的金融危机情况下，这比什么都珍贵。

不到两个月前，巴菲特旗下的伯克希尔哈撒韦公司(Berkshire Hathaway)向高盛集团(Goldman Sachs)注入巨资，给后者打了一剂强心针。这一交易是当时的头版新闻。在雷曼兄弟(Lehman Brothers)破产和政府接管美国国际集团(AIG)后，投资者开始质疑几乎每个交易对手的偿还能力，即便如高盛这般实力雄厚的投行也未能幸免。在这种情况下，高盛似乎卷入了极为严重的恶性循环。

Reuters

普通投资者现在也有了超越股神的良机

巴菲特同意向高盛集团注资50亿美元，换取高盛50亿美元股息为10%的优先股，以及未来以每股115美元收购高盛50亿美元普通股的认股权证。作为高盛的一名长期股东，我当时对这笔交易的慷慨条款有点恼火，尤其是想到高盛股价当时还在125美元的时候。

不过，巴菲特的眼光似乎一如既往地老辣。高盛股价随即持稳，数日内就升至137美元。随后这家投行转型成了一家银行控股公司；美国财政部向高盛和其他八家貌似健康的银行巨头强塞了数十亿美元资本，换得了更多的优先股，尽管利息方面明显不及巴菲特。（这也从另一个方面折射出巴菲特的地位，他可以要求获得比美国财政部更优越的交易条件。）

但随后高盛股价又开始走下坡路了。股价不仅触及巴菲特认股权证的行使价115美元，甚至继续下行。美国财政部长鲍尔森(Henry Paulson)上周宣布政府将不再收购银行问题资产的时候，高盛的股价已逼近61美元。

高盛的债券也愁云惨淡。根据美国金融行业监管局(Finra)最新交易数据，高盛发行的各种优先债券目前收益率超过了8%，这些债券都获得了标准普尔(Standard & Poor's)和穆迪(Moody's)的高评级。（债券收益率随着价格和需求的下降而上升。）

值得注意的是，高盛这些债券的优先程度要高于巴菲特和美国政府获得的优先股，这意味着这些债券的利息和本金支付都要先于巴菲特或财政部。即便出现高盛可能违约这种不太可能的情况，美国政府也会有强烈的动力向高盛进一步注资。

因此，现在任何投资者都能获得足以媲及巴菲特的投资：你的确无法获得他拿到的认股权证，但你却能以远少于50亿美元的资金购入大概相等的高盛股份。根据我最近一次查询的价格，2010年1月到期、行权价为每股105美元的高盛股票认购期权的价格在10美元左右，这相当于以每股115美元的价格收购高盛股份，正好是巴菲特认股权证的行使价。

除了优先股，你还可以购买高盛债券。一周前，我以接近10%的收益率购买了部分高盛债券。我最近上Finra网站查看时，我看到最好的债券也只是收益率略高于8%。

诚然，只有当你对高盛的未来有信心时，这一策略才会有意义。高盛可能再也无法回到股价高居250美元（2007年万圣节前后）的辉煌时光了。但该公司仍然拥有成为世界顶级投行的人才和资源，其股价应该远远不止60美元，更别提以八折销售的公司债券了。

美股再度重挫 创近年来新低

威尔鑫点金：黄金企业怎样面临可能的冬季？

2008年11月20日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

从华尔街金融危机爆发以来，全球的金融、经济格局正在发生质的变化，这种变化也在进一步渗透进入相关的市场，如果我们对市场的思维运作模式没有进行相应调整，那将存在被市场教训甚至淘汰的危险，当前黄金市场亦然。

由于我国黄金市场开放时间不长，2002年上海黄金交易所的开业才标志着我国黄金市场高度市场化的开始。即我国黄金市场开放至今，基本处于整体牛市之中，几年来的企业经营者也多以牛市思维在思考并经营黄金业务。而如果黄金的市场格局在悄然发生不确定性地转变，而经营者的经营思维没有形成对应的转变，或将为企业带来较严重的后果。据不少产金企业反馈的信息称，如果金价进一步下跌将触及企业的生产成本。如果金价进一步大幅下跌，远远跌穿企业的生产成本呢？对于私营矿产商而言，我可以停产不经营。但对于国营矿产商而言，却不得不亏损经营，但这原本并非没有解决知道。只是我们的经营者面对可能的市场冬季，一定要有对应的过冬策略。否则，一旦市场的寒冬持续几年，可能会有不少的企业无法熬过这轮经济危机下的冬天。

当然，从理论上分析，基于美元货币本身的泛滥，我们认为黄金的大牛市依然没有结束，但不确定性的阶段性调整很可能还会持续。至于阶段性调整的时间和幅度，我想没有人能够彻底定论。但企业经营者应该对市场做最坏预期的打算，比如金价如果调整几年，如果金价跌穿500美元、甚至400美元，企业怎么办？当然，笔者的分析本并非如此悲观，但分析与实际的操作经营毕竟是完全的两码事。分析错了，我可以不断修正，调整自己的观点。但涉及到具体的操作经营，有可能一步走错而满盘皆输，甚至根本不会给你调整的余地。至少我们不得不承认，这几年的市场不确定性非常大，金价有可能乐观地重返1000美元，也有可能追随商品市场熊步下穿500美元。故笔者以为，近几年面对市场的不确定性，企业应该首先谋求的是生存过渡，而非盲目博取企业利润的最大化。用金与产金企业需要套期保值的棉被来度过这不确定性的冬季。而用金与产金企业会因为自己的经营不同而使用的套期保值手段不同，但他们共同的特定都是锁定当前的既定利润。

对于用金企业而言，在不确定性的情况下，应该谨慎囤料。囤料的数量要根据自己的订单及生产周期综合而定，特别是根据订单需求。切忌盲目博求在原料上带来二次利润，因为如果适得其反即可能遭遇更大损失。这一点在近几个月的铂金市场体现非常明显，不少首饰商在铂金位于2000美元以上囤积了不少原料， 7月后，铂金价格在三个月内即快速大幅下跌超过50％，使得铂金首饰的销售非常尴尬，难以一时消化高成本的库存。部分聪明的首饰加工商明白客观过冬的道理，在没有订单时不会储备金料，而在接到订单并根据当时的金料确定价格后，立即在交易所锁定所用金料的成本与数量。即只赚取加工费用，而不进一步在原料采购上盲目追求二次利润，这才是应对冬季的客观之道。相对而言，这种操作手法简单有效。而矿产商的套期保值则趋于复杂，时间跨度较长，资金需求有更高要求，但同样必要。

矿产商的经营决策者在进行套期保值前，一定要对近几年的经营策略有一个清楚明了的认识与定位。而不应该盲目沉浸在过去几年的牛市滋润余韵中，且将企业的前景置于无法把握的盲目幻想。前几年企业已习惯被动接受牛市的利润输送，即虽企业的命运掌握在市场手中，但市场环境让企业过得非常滋润。如果后几年的市场环境变得糟糕，而企业依然将命运交由市场摆布，那么你曾经从市场获取的，可能会在你产能扩张后加倍奉还。这时候企业需要自己掌握自己的命运，当然，我们认为其实任何时候企业都应该由自己来掌握命运。套期保值就是产金企业面对熊市冬季的一件棉衣。

产金商在进行锁定产金利润的套期保值前应该有一个战略规划，这个战略规划需要参考的因素有：
整个套期保值时间。这个时间主要基于对整个经济周期的认识，即在最坏可能的前提下，金价需要多长时间才能走出不确定性的困境。笔者结合当前的实际情况，认为至少需要给出3年的战略时间可能较为合适。当然，这并不代表笔者以为3年内金价就一定是下跌，甚至金价3年内再返1000美元的可能依然存在，这意味着企业产金利润被充销了部分，但这是规避企业陷入市场风险需要的代价。而如果未来3年中的大部分时间，金价运行低迷，甚至在一段时间远远低于你的生产成本，那么套期保值的收益将完全能够弥补企业产金的亏损，进而使得企业能够维持良好营运，这正是套期保值根本目的所在。

几年的套期保值计划是产金企业的一项系统市场营运工程，必须精心策划。而付诸实施后在既定的套期保值时间内必须严格进行。由于相对宏观的套期保值时间较长，不排除局部或真假难辨的牛市来临，这可能使企业的经营决策者套期保值的初衷产生动摇，甚至使从最终结果来看完美的套期保值策略中途夭折。这是很多企业决策者可能最容易犯的毛病。

套期保值的数量。假设我们既定3年的产金用于套期保值，那么需要在当期市场抛售未来3年的产金数量。而这又涉及到企业能否有充足的保证金来维持整个套期保值计划的延续，即自身资金流的考虑。如果企业不能满足这样的资金流，那么将会对套期保值团队提出更高的技术操作要求。

套期保值的战略布局与调整。涉及具体的套期保值操作时，需要对金价未来3年的波动区间有一个相对的认识。在认为金价处于相对有利的价格区间，可以一次性做足3年的套期保值头寸，不太有利则可分批执行，当金价回到有利的套期保值价位时，再度补足3年的套期保值头寸。

套期保值一旦付诸实施一般情况下是不允许随意进行仓位调整的。但面对一些非常明显的确定性机会，可以进行短期的技术性调整，以优化套期保值的成本。比如当金价处于非常严重的技术性超跌时，可以解除部分套期保值头寸，待金价超跌反弹后再度快速回补，这种技术性的套期保值优化成本微调切忌贪大、贪多，否则会将套期保值的操作弄成投机交易。

总体而言，在当前经济、金融环境不确定性增加，且金价维持中期疲软的格局下，套期保值应该纳入产金、用金企业的经营考虑范畴。威尔鑫资讯秉持并擅场的波段操作理论，对于套期保值的企业有着很好的参考意义，这种参考意义主要体现在套期保值过程中的仓位调整上。当然，企业套期保值本身的战略应该比一般的波段操作更为宏观和系统。对不同企业而言，套期保值的策略与方法又存在较多差异，笔者在此主要提供一些套期保值的出发点及思维模式，希望能够对相关企业有所启发。

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美股收低，道指收盘跌破8000点

〔纽约汇市〕美元/日圆下滑,因10月CPI降幅创纪录且汽车业忧虑升温

〔美国经济〕萎缩至少持续半年,通缩风险上升--美联储副主席科恩

威尔鑫点金：金市多空狭路相逢

2008年11月19日    威尔鑫投资研究中心   杨易君

周二国际现货金价以737.1美元开盘，最高上试746.05美元，最低下探731.5美元，报收738.35美元，较上个交易日上涨2.3美元，涨幅0.31％，日K线呈现一根延续横向整理的小阳线。

周二金市延续周一索然寡味的交投，全天金价呈现窄幅整理运行态势，金价连续两日波动少于20美元，这在近几个月的金价运行中极其少见。多空虽已狭路相逢，但并无明显一决胜负的意愿，或许是短期所有关联市场的“祥和”气氛使得金市多空不愿表现出太过另类惹眼的厮杀，或许多空也搞不清楚关联市场“祥和”气氛之后的猛烈风向到底有利于谁。于是乎，不妨进一步储备能量静观整个金融市场的风向。当然，这亦或是新一轮大战前的沉寂，阶段性多空历经约20个交易日的横向盘整，已经面朝面狭路相逢，甚至能够互相听见呼吸的声音。就等谁的东风先起，谁的战鼓先擂。

数据消息面上，虽然近期的经济数据纷纷创出糟糕的历史纪录，但市场似乎一点不感到奇怪，因为目前整个世界宏观经济就处在糟糕的纪录环境中。如果经济数据不糟糕，甚至不明显糟糕才会让市场感到意外。当然，这些意料之外而又情理之中的数据并未对金融市场形成明显影响。美国劳工部(Labor Department)周二公布，经季节性因素调整后，美国10月份制成品生产者价格指数(PPI)较上月下降2.8%，超过2001年10月份创下的1.6%的前纪录降幅。9月份该指数降幅为0.4%。10月份PPI降幅大大高于接受道琼斯通讯社(Dow Jones Newswires)调查的经济学家所预计的1.8%。经济数据的糟糕愈发激起市场的情绪，而美元的避险功能阶段性而言似乎更得市场认可。美元上涨的原因在于美国和全球经济前景恶化，投资者将资金撤出商品，股市以及高收益货币，投入美国公债等有避险功能的资产。根据财政部周二公布的数据，美国9月资本流入达到1,434亿美元，为2006年初以来最大资本净流入，美国联邦储备理事会(美联储)主席贝南克周二在国会称，大量美元需求意味着美元依然是难以匹敌的全球储备货币。这种格局似乎阶段性难以扭转。

原油方面，美国原油期货周二收低在接近22个月的最低位，跟随美股走势。美股一度因经济忧虑下跌，油价周二稍早上涨，因股市上扬，且市场传言石油输出国组织(OPEC)将再度减产，这扶助油价从另一个近22个月低点反弹。但技术上却看不见原油任何扭转颓势的迹象。油价自7月份突破每桶145美元创下历史最高水平以来已累计下挫60%以上，而且多数分析人士认为，油价还将进一步走低。

纽约商品期货交易所(COMEX)期金周二收低逾1%，因美股交投震荡，引发期货市场出现结清部位，但铂金上涨，之前贵金属冶炼商庄信万丰预期本年铂金出现缺货。庄信万丰称，尽管北美对铂金催化式排气净化器的需求大跌，但本年全球需求将升2%，因欧洲和新兴经济的使用量上升。但其预期若经济危机持续，铂金可能在六个月内跌至700美元。

目前金价历经技术面的整理之后，似乎已到打破盘整格局的时间临界。如金价K线图示： 

近8个月的金价运行在H1H2振荡下跌通道之中，鉴于全球经济滞涨甚至陷入衰退，使得中期金市难续前几年的牛市脚步。即便金价迎来一轮像样的超跌反弹触及H2线，但依然不会改变整个中期的趋空格局。而从金价日线布林指标来看，布林轨道已在收口至极限后横向运行，这往往意味金价正在酝酿一个打破近期盘整格局的新趋势。

从关联市场来看，对金市不利的方面有，目前美元似乎已在真正意义上替代了黄金的金融避险功能，当然我们认为这种金融避险功能主要体现在通缩时代，而通胀时代的黄金避险功能将难以被替代，而目前看来通胀是一个长期的趋势。只是阶段性的黄金在通缩情况下的避险功能的确显得有些黯淡，这种状况似乎短期难以改观。其次，在黄金的金融避险魅力黯然后，其商品属性将逐渐主导金价走向，由于当前的商品市场大环境依然没有出现颓势的扭转征兆，甚至明显超跌反弹的迹象都还未曾出现，这将形成金市利空的关联环境。

而对金市有利的方面有，年底黄金传统消费旺季到来的用金储备需求正在增加，近几周伦敦现货市场在700美元上方的买盘较为明显。此外，就是关于中国需要调整储备结构的争议，认为中国应该在庞大的外汇储备中加大黄金的储备比重，而目前黄金因为金融危机显现的颓势正是中国增持黄金的好时机，笔者亦赞同此观点。因为从长期来看，尽管美元在目前金融危机中体现出较好的抗风险性能，但长期来看，已经泛滥成灾的美元必将诱发其长期贬值，故利用当前的特殊时期，耐心加大中国的黄金储备不失为一种战略性的明智之举。而投机资金如果洞悉这样的市场环境，不排除顺势发动一轮投机的上行行情。但是，如果金价迎来一轮反弹，中国基于战略储备的储金买盘将会暂停而等待金价再度回落的增持时机，首饰等刚性消费也会因为金价再度变得昂贵而减弱，这将又将促使金价的再度回落。故当前的市场环境，甚至未来半年至一年的市场环境可能都难以支持黄金发动真正的牛市。整个市场需要流动性彻底缓解，商品市场的需求触底，这样才能营造黄金市场真正的牛市氛围。

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