一月 2010 - 文章

• 通乾证券投资基金收益分配公告

  通乾证券投资基金收益分配公告 根据《证券投资基金运作管理办法》、《通乾证券投资基金合同》 及其他相关的规定，本基金管理人决定对通乾证券投资基金（以下简 称“本基金”）进行收益分配，收益分配基准为本基金截至2009 年 12 月31 日的可分配收益。现将基金分红的具体事宜公告如下： 一、收益分配方案 由本基金管理人计算、基金托管人中国建设银行复核，截至2009 年12 月31 日，本基金的可分配收益为726,507,600.48 元。向基金 份额持有人分配的红利为每10 份基金份额分配3.30 元(暂免征收所 得税)，共计派发现金红利660,000,000.00 元。 二、收益分配对象 权益登记日交易结束后,在中国证券登记结算有限责任公司上海 分公司登记在册的本基金全体持有人。 三、收益分配时间 权益登记日：2010 年2 月4 日 除息交易日：2010 年2 月5 日 红利发放日：2010 年2 月10 日 四、收益发放办法 本公司将于2010 年2 月8 日16：00 前将拟分配的现金红利款及 代理发放的手续费足额划入中国证券登记结算有限责任公司上海分 公司的指定银行账户,中国证券登记结算有限责任公司上海分公司收 到相应款项后,在2010 年2 月9 日闭市后通过资金结算系统将现金红 利款划付给指定的证券公司,投资者可在红利发放日领取现金红利。 未办理指定交易的投资者,其持有的现金红利暂由中国证券登记结算 有限责任公司上海分公司保管,不计息。一旦投资者办理指定交易, 中国证券登记结算有限责任公司上海分公司结算系统自动将尚未领 取的现金红利划付给指定的证券公司,投资者可在办理指定交易后的 第二个交易日领取现金红利。 特此公告。 融通基金管理有限公司 2010 年2 月1 日 发表于 一月 31 2010, 09:09 下午 作者 封闭式基金 标签:公告

• 2010年1月29日封闭基金周折价率

  名 **基金** 本周价 周价增 本周净 周净增 折价率 01 基金丰和 0.730 -04.58% 0.9616 -01.777% -24.08% 02 基金鸿阳 0.619 -03.43% 0.8116 -02.919% -23.73% 03 基金久嘉 0.761 -02.44% 0.9688 -03.371% -21.45% 04 基金同盛 0.921 -04.16% 1.1621 -03.696% -20.75% 05 基金金鑫 0.938 -04.29% 1.1820 -02.812% -20.64% 06 基金普丰 1.075 -05.54% 1.3433 -03.357% -19.97% 07 基金银丰 0.934 -03.51% 1.1550 -03.185% -19.13% 08 基金汉兴 0.976 -01.31% 1.1999 -02.495% -18.66% 09 大成优选 0.722 -03.48% 0.8760 -02.775% -17.58% 10 建信优势 0.724 -02.69% 0.8720 -02.461% -16.97% 11 基金景福 1.283 -03.02% 1.5431 -01.751% -16.86% 12 基金汉盛 1.207 -01.87% 1.4516 -02.190% -16.85% 13 基金科瑞 1.181 -03.75% 1.4201 -02.392% -16.84% 14 基金天元 1.151 -04.40% 1.3764 -03.241% -16.38% 15 基金开元 0.908 +00.00% 1.0824 -01.232% -16.11% 16 基金通乾 1.392 -01.35% 1.6582 -00.599% -16.05% 17 基金兴和 1.140 -01.64% 1.3468 -03.330% -15.35% 18 基金金泰 1.097 -01.97% 1.2904 -01.997% -14.99% 19 基金同益 1.245 -03.34% 1.4631 -02.336% -14.91% 20 基金普惠 1.384 -03.01% 1.6107 -02.100% -14.07% 21 基金景宏 1.344 -02.61% 1.5624 -03.490% -13.98% 22 基金泰和 0.940 -01.67% 1.0920 -02.639% -13.92% 23 基金裕隆 1.215 -00.98% 1.4102 -02.992% -13.84% 24 基金安信 1.440 -01.10% 1.5895 -01.980% -09.41% 25 基金裕阳 1.525 -01.80% 1.6809 -02.216% -09.27% 26 基金安顺 1.647 -01.67% 1.8047 -02.190% -08.74% 27 基金裕泽 1.100 -02.65% 1.1905 -03.219% -07.60% 28 基金兴华 1.561 -00.32% 1.6308 -03.245% -04.28% ** 算术平均 1.127 -02.52% 1.3250 -02.600% -15.49% 发表于 一月 30 2010, 03:22 下午 作者 封闭式基金 标签:数据中心

• 封闭基金周收益龙虎榜20100122

  排名 代码 名称 规模 上周净值 本周净值 增长率 指数增长 跑赢率% 1 *※ 161010 天丰. 20 1.0380 1.0430 +00.481696% -3.346% +03.83 2 *※ 500001 金泰. 20 1.3422 1.3167 -01.899866% -3.346% +01.45 3 *※ 500038 通乾. 20 1.7015 1.6682 -01.957097% -3.346% +01.39 4 *※ 184688 开元. 20 1.1197 1.0959 -02.125569% -3.346% +01.22 5 *※ 500008 兴华. 20 1.7244 1.6855 -02.255857% -3.346% +01.09 6 *※ 500018 兴和. 30 1.4265 1.3932 -02.334385% -3.346% +01.01 7 *※ 500011 金鑫. 30 1.2490 1.2162 -02.626101% -3.346% +00.72 8 *※ 184705 裕泽. *5 1.2634 1.2301 -02.635745% -3.346% +00.71 9 *※ 184699 同盛. 30 1.2399 1.2067 -02.677635% -3.346% +00.67 10 ※ 184722 久嘉. 20 1.0302 1.0026 -02.679091% -3.346% +00.67 11 ※ 500058 银丰. 30 1.2260 1.1930 -02.691680% -3.346% +00.65 12 ※ 184728 鸿阳. 20 0.8594 0.8360 -02.722830% -3.346% +00.62 13 ※ 500015 汉兴. 30 1.2658 1.2306 -02.780850% -3.346% +00.57 14 ※ 184692 裕隆. 30 1.4973 1.4537 -02.911908% -3.346% +00.43 15 ※ 184698 天元. 30 1.4665 1.4225 -03.000341% -3.346% +00.35 16 ※ 500009 安顺. 30 1.9028 1.8451 -03.032373% -3.346% +00.31 17 ※ 184691 景宏. 20 1.6700 1.6189 -03.059880% -3.346% +00.29 18 ※ 500005 汉盛. 20 1.5331 1.4841 -03.196139% -3.346% +00.15 19 ※ 150003 建信. 47 0.9240 0.8940 -03.246753% -3.346% +00.10 20 ※ 500002 泰和. 20 1.1595 1.1216 -03.268650% -3.346% +00.08 21 ※ 184689 普惠. 20 1.8092 1.7474 -03.415874% -3.346% -00.07 22 ※ 184693 普丰. 30 1.4714 1.4210 -03.425309% -3.346% -00.08 23 ※ 500003 安信. 20 1.6806 1.6216 -03.510651% -3.346% -00.16 24 ※ 150002 大成. 47 0.9340 0.9010 -03.533191% -3.346% -00.19 25 ※ 184701 景福. 30 1.6364 1.5706 -04.021022% -3.346% -00.67 26 ※ 184690 同益. 20 1.5614 1.4981 -04.054054% -3.346% -00.71 27 ※ 500056 科瑞. 30 1.5229 1.4549 -04.465165% -3.346% -01.12 28 ※ 184721 丰和. 30 1.0264 0.9790 -04.618083% -3.346% -01.27 29 ※ 500006 裕阳. 20 1.8062 1.7190 -04.827815% -3.346% -01.48 30 ※ 150007 同庆B ** 1.1610 1.0940 -05.770887% -3.346% -02.42 31 ※ 150001 瑞福. 30 0.7750 0.6890 -11.096774% -3.346% -07.75 发表于 一月 24 2010, 08:48 下午 作者 封闭式基金 标签:数据中心

• 德圣基金研究中心首席分析师投资者答疑

  德圣基金研究中心首席分析师投资者答疑 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自www.dsfof.com 老师你好！我现在持有中邮核心优选n万，兴业社会责任n万嘉实300(lof)n万，华夏行业精(lof)n万，易方达价值成长n万，华宝动力组合n万，手里有几万闲钱，你说我应该怎么办？ 江赛春：可以逢低在增加现有基金持有份额，或者重新购入一只基金，可以选择业绩稳定，风险较低的基金如兴业趋势。 江老师您好：广发聚丰,广发优选哪支值得保留? 江赛春：广发优选的灵活性较聚丰更好一些，较为契合未来一个阶段的市场，可以暂时保留。 老师好，我持有11支基金非常分散，持有时间长短不一且互有盈亏。近期想精减后长期持有，请您推荐个最佳组合，另外还想请教亏损的基金是否应割肉赎回？具体如下：博时主题占比17%亏20%，富国天益占比7%亏17%，富兰克林国海弹性占比13%亏20%，华夏复兴占比3%盈利27%，光大红利占比12%亏19%，华夏红利占比13%盈利11%，易方达策略2号占比7%盈利65%，易方达价值占比13%亏30%，银华优质占比6%盈利42%，博时精选占比6%亏31%，华夏盛世占比6%无盈利。多谢指教！ 江赛春：华夏复兴、华夏红利、华夏盛世、易方达价值、易方达策略、银华优质可以继续保留。博时主题、富国天益、富兰克林国海弹性、光大红利三只亏损较大的基金，建议逢低增持，这几只基金是大盘风格基金，后期有望快速提升，逢低摊薄成本可以加快基金扭亏的速度。目前建议先把现有基金调整好，然后在逐步精选基金。整体来看，您持有基金过多，国海弹性、博时主题、光大红利扭亏后保留一只即可。资金可以适当集中。 老师你好，股指期货融资融券的推出将对指数型基金产生何种影响？还可以持有指数基金吗？ 江赛春：当然可以，股指期货本身是以沪深300为标的的，该项业务的推出使得指数基金投资具有更高的灵活性。可以继续持有。 老师您好！我现定投兴业趋势，嘉实300，华夏红利三支基金。不知其组合是否合理。另，华夏红利是否适合一次性投资。本人属积极偏稳健型，可承受一定风险，欲投资3至5年，老师能否帮再推荐一下。且在兴业趋势与兴业社会责任中，哪支更适合定投？谢谢您！ 江赛春：目前兴业社会责任更适合长期定投，不妨选择兴业社会责任、嘉实300、华夏红利基金三只基金构建组合，较为合适。 江老师您好！我于去年1月买进金鹰中小盘，去年10月买进国泰金鹰，准备持有到明年夏天，可否？ 江赛春：金鹰中小盘可以逢高转换为其他的中小盘风格基金或者中小板，国泰金鹰可保留，应该没有问题。 老师好，我07年买的嘉实300，易方达50，博时新兴成长，博时增长，上投双息，南方全球，博时精选，一直没动，现在亏了百分之四十，不知道现在怎么操作，请老师指点， 江赛春：您不做操作主要还是担心浮亏变为实亏，如果这样建议您还是采取保守的投资策略，继续持有等待扭亏。如过您想尽快解套，不妨逢跌增加资金摊薄成本，可以加快扭亏的速度。 老师好，现在想买基金，但不知现在的点位3200点左右，是否高些，是不是要等到3000点以下才进会安全些。 江赛春：基金投资更多的是需要作出正确的大趋势判断。现阶段市场估值处于中等水平，可以采取在下跌过程中分步建仓的方式买入基金。从市场指数来看3300下的震荡还会持续一段，建议逢跌买入。 老师好，我去年刚工作，对基金一窍不通。现在想定投基金以作储蓄，3年，每月300-500元.有人推荐华夏红利和兴业趋势，可是现在净值已经很高了，不知道值不值得定投，会不会亏啊？如果老师推荐的话觉得什么基金适合我现在的情况呢？ 江赛春：您可以选择指数基金或者08年成立的投资能力较好的基金，如兴业社会增长、新华优选等。 老师好，我有博时价值贰号2万，现亏损比较严重，需不需换其它基金？ 江赛春：博时价值2基金09年来业绩表现一般，但是中长期来看，基金更适合大盘蓝筹行情，但目前市场环境并不适合其投资风格，建议逢低摊薄成本或者转换。 发表于 一月 21 2010, 09:05 下午 作者 德圣基金研究中心首席

• 指数分析系列之中证红利指数：价值风格+周期性成长

  指数分析系列之中证红利指数：价值风格+周期性成长 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自www.dsfof.com 随着指数基金不断发行，指数基金所跟踪的标的指数也愈趋多元化。指数之间的差别愈加明显，而对标的指数的选择是投资指数基金的关键。我们对市场上的主要指数的投资特征与投资价值进行详细分析。 以分红为核心体现价值特征 指数的编制方法决定了指数设计时所瞄准的投资主题，也决定了这只指数的投资特点和投资价值。 中证红利指数属于中证指数系列中的“主题指数”系列，以高分红作为投资主题，选择分红能力最强的100只个股构成指数。中证红利指数挑选在上海证券交易所和深圳证券交易所上市的现金股息率高、分红比较稳定、具有一定规模及流动性的100 只股票作为样本，以反映a 股市场高红利股票的整体状况和走势。 指数具体编制方案是，在满足三个筛选条件（a、过去两年连续现金分红且每年的现金股息率（税后）均大于0；b、过去一年内日均流通市值排名在全部 a 股的前50%；c、 过去一年内日均成交金额排名在全部 a 股的前50%）的股票中，按照过去两年的平均现金股息率（税后）（股票一年内的每股现金红利（税后）之和/股票一年内的日均股价）进行排名，挑选排名最前的100 只股票组成样本股。 从高分红主题上，体现出中证红利指数鲜明的价值型风格特征。所谓价值型风格是与成长型风格相对而言，价值股的突出特征是市场估值较低，通常表现为较低的市盈率和市净率，以及高于平均水平的分红。这类公司通常属于已经发展到中期阶段、成熟运营的公司，具备稳定的现金创造能力。其中部分是成长速度较慢但现金稳定的大型基础行业公司，也有部分是兼具快速成长与高盈利特征的价值+成长型公司。 资源基建为特征，周期性成长 这些高分红的上市公司究竟是哪些行业和哪些特征的股票呢？ 从行业特征上看，中证红利指数样本股较多集中在资源、基建等行业领域，以中上游行业为总体特征。其中占比较大的包括资源型行业如钢铁、有色、煤炭、石化，基建行业如高速、航运，这类公司都具备充沛的现金流和高分红，也是所谓价值型行业的典型特征。同时也包括一些现金充沛的成熟消费类股票如一汽轿车、福耀玻璃等汽车股，九芝堂、金陵药业等医药股，以及少量大型科技公司如用友软件等。 而从成长性来看，中证红利指数样本股总体上具备周期性成长特征。与成熟市场的价值型股票不同，在中国经济高速成长的过程中，大型价值股票同样具备较高成长性。如基建、资源等在经济周期上升阶段利润增速迅猛；再如成熟市场中缓慢成长型的汽车股，在中国市场上却可能出现爆发性增长。但与持续成长的中小盘股相比，红利指数样本股的整体成长性就相对低一些，并且成长性与经济周期关系较为密切。 从规模角度来看，中证红利指数样本股总体上属于中大盘特征，指数样本股与沪深300指数重合度在60%左右。除了进入沪深两市中大盘股的60只样本股，还有40只左右股票属于中盘股票。 估值、风险收益特征：预期收益超过沪深300指数 从估值水平来看，中证红利指数低于全市场指数和代表性指数。与市场上的主流指数如沪深300指数、上证180指数、上证50指数和深证100指数相比，中证红利指数估值优势明显。 从指数本身的表现来看，与市场上的代表性指数相比，中证红利指数累计收益近四年以来都明显领先。尤其是领先于市场上具备标杆性的沪深300指数（表1）。 表1：代表性指数近四年来的累计收益 收益率% 2009年迄今 2008年以来 2007年以来 2006年以来 中证红利 103.81 -30.24 101.83 299.74 沪深300 93.17 -33.65 73.53 283.53 中证100 83.46 -38.14 51.98 - 上证50 80.81 -40.52 39.26 215.67 注：数据截至2010年1月5日 但由于指数样本股较多集中在能源、基建等周期性行业，因此指数的周期性风险较大。也就是在经济和股市的上升周期具备突出投资价值，但在周期下滑阶段则可能产生较大风险。 基金配置：优选大成中证红利指数基金 由于具备稳定的分红和股息收益，红利指数适合于稳健型投资者进行长期资产配置。如果想更加主动地优化配置这类指数资产，那么对中证红利指数进行顺周期投资是有效的策略，即在一轮经济周期的谷底或者经济复苏的前中期进行投资，这时候红利型指数往往会产生超额收益的潜力。 从目前的情况来看，经济复苏正在由起步走向中期复苏。由于估值水平较低，中证红利指数仍然具备一定的投资潜力。 从可供选择的基金产品来看，目前市场上有两只跟踪中证红利指数的基金产品。其一是正在发行的大成中证红利指数基金，另一只是富国天鼎增强型中证红利指数基金。前者是完全复制型的指数基金，后者是增强型指数基金。从长期投资效果来看，完全复制型指数基金往往会有更好的投资效果，从组合配置角度来看，我们优选跟踪更为有效的完全复制型指数基金。 发表于 一月 21 2010, 09:03 下午 作者 德圣基金研究中心首席

• 基金同盛换基金银丰

  基金同盛换基金银丰 目前两基金市场价格相差不大，银丰相比基金同盛更有投资价值。 发表于 一月 21 2010, 06:41 下午 作者 封闭式基金

• “稳、准、狠”三招布局2010年基金投资

  “稳、准、狠”三招布局2010年基金投资 　　想了一段时间，提出一点个人2010年基金投资思路的建议。同时，这也是电视采访的提纲。我想分两个方面来讲。一个是对2010年大市的基本预估；一个是应对策略。 　　总体来看，影响2010年大市的最关键的词汇大概有三个：第一个关键词是经济增长。这不用多讲。增长是中国政治、经济的命根子，所谓“增长是硬道理”，任何包括环境、公德的理由都难以阻止中国经济的发展。至于增长速度，不一定要保10保8，其实每年能够保持7%以上在这个星球上就已经很了不起了。而经济增减将根本性地决定股市的盛衰。第二个关键词是流动性。经济增长决定经济内涵即价值，而流动性则决定股票短期内的价格。2010年的流动性将极大地考验中国的股市走向。从年初伊始上调商业银行准备金率的举动来看，形势很不乐观。但从另外一个角度看，却也不必太过悲观。除了人民币升值预期带来的热钱因素以外，决定流动性的最关键因素是国内信贷规模。而信贷规模怎么掌握又基本上取决于通胀预期。虽然业内业外大概一致认为通胀之不可避免，但我个人认为，如果绝大多数人特别是管理曾都认为价格将必然上涨，那么这价格倒不一定能涨哪里去，原因很简单，预期越强烈采取措施的预期和行动也就越强烈，并且行动可能超前。此次央行突然上调商业银行准备金率完全可以做如是观。第三个关键词是股指期货。股指期货的推出已经没有任何悬念，只是时间问题。股指期货推出以后市场到底有什么反应？我似乎很早以前写过一个东西，从国际市场总体经验看没规律。一般情况下，在相对高点，市场会往下走，反则反之。因为有做“空”机制，所以不管向上还是向下，有一点可以肯定，沪深300指标股将受到重视。还有一个支持注意的地方，由于有了做空机制，以基金为代表的实力强劲的机构投资者对市场的决定性作用将大大提高。 　　对上面三个关键词总结一下：2010年牛市不变，但估计将维持震荡向上的格局，大幅震荡的概率将大大提高。蓝筹股的市场地位进一步上升。基金将比以往更有作为。 　　2010年基金投资的布局可以概括为三个字： 　　稳：第一是风险预期心理要稳。不要怕震荡不要怕大风大浪。任何情况下都要有平稳的心态。我在这里斗胆预言一句：通过金融危机的洗礼，在全球经济复苏的大背景下，股市的底部正在逐步抬高。具体一点说，如果每有特大利空，上证指数下破3000点的概率已经不大。第二是收益预期心理要稳。有了做空机制以后，市场将更加理性，因此，短时间单边牛市的现象可能不再出现，而代之以慢牛形态。在这个前提下，2010年投资收益将有可能降低。因此，要消除暴富心态。中国人的暴富心态已经够严重了。 　　准：一个是对公司的选择要准。我个人比较欣赏有纪律、团队作战能力强的公司，比如银华。但投资更是一种艺术，所以我们也不排除在市场强势时期一些偏激的基金，比如中邮创业，和一些表现特别枪眼的基金品种，比如华夏。另一个时间选择要准。2010年将是一个不确定因素很大的年份，当出现市场非理性上涨的时候要十分关注风险。再一个基金品种选择要准。我个人认为，2010年投资成长性股票的基金特别是重仓金融股的基金值得关注。另外应该关注的是1、指数基金，特别是沪深300指数基金；2、高折价的基金；3、尤其是高折价的杠杆基金。 　　狠：第一，在利率上升通道中，基金品种选择上情愿买入货币基金也不建议介入债券型基金。第二，为了规避市场不确定性风险，风险承受能力低的投资者可以做一些股票基金与货币基金的组合。第三，风险承受能力高的投资者可以毫不犹豫投资股票型基金。第四，采取越跌越买策略，毫不犹豫。 发表于 一月 21 2010, 11:56 上午 作者 我爱我的基民

• 09年基金分红回顾 分红金额缩水严重

  09年基金分红回顾 分红金额缩水严重 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自www.dsfof.com 09年基金分红全面缩水 基金分红大幅缩水。2009年股票型、偏股型基金一改08年的整体颓势，取得了较好的收益。然而，基金分红却是出乎市场预料。09年基金分红全面缩水，据德圣基金研究中心统计，全年各类型基金共进行了297次的分红，分红总金额近470元。09年基金累计分红少于同样是牛市的07年，甚至远小于市场大跌下的2008年。09年基金业的总分红金额约为470亿元，远小于08年市场下跌下的1600亿分红金额的水平，更小于07年市场上涨行情下的2800亿的分红金额。 从不同类型基金的分红来看，股票和偏股型基金相比前两年在分红次数和分红金额上都出现了不同程度的减少，尤其是分红金额出现大幅缩水；偏债混合、转债混合、保本型三类基金的分红也出现了明显的下滑。但是，债券型基金分红依然保持稳定，分红额与08年基本持平。值得一提的是，09年qdii基金也有4只基金进行了分红。09年qdii基金在吸取08年投资经验的基础上，在加上全球资本市场的反弹，qdii基金取得了不错的业绩，不但弥补了08年的亏损，更实现了基金资产的净增长，qdii基金的分红也让投资者分享了除中国外的全球经济增长带来的红利。 从数据中我们也可以看出，今年基金分红的另一个重要特点，那就是单位基金平均分红额相比07、08年有大幅的下滑。一是基金总体分红金额同比大减，二是分红次数并没有同步减少，甚至相比08年还有所上升。另外，大多数基金采取的是多次小额方式进行分红，这一方面是受制于基金契约的规定，一方面也是基金公司基于市场营销考虑的安排。 表1：近三年基金分红情况： （累计分红额：亿元） 类 型 07年 08年 09年 累计分 红次数 累计分 红额 累计分 红次数 累计分 红额 累计分 红次数 累计分 红额 股票型 285 1941.68 121 1280.81 105 332.08 偏股混合 78 441.19 24 262.58 8 35.33 配置混合 92 183.81 11 54 49 41.46 偏债混合 7 11.67 5 5.19 3 0.93 债券型 80 24.3 74 58.54 121 54.02 转债混合 16 29.68 4 5.24 3 2.74 保本型 6 10.36 2 2.86 3 2.54 qdii ---- ---- ---- ---- 4 0.54 汇总 564 2642.69 241 1669.22 296 469.64 数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ） a/b类债券型基金分红按一次统计 表2：09年分红次数最多的五基金 基金名称 类型 分红次数 单位基金累计分红金额 富国天丰 债券型 11 0.0755 宝盈核心 配置混合 8 0.2000 嘉实超短债 债券型 5 0.0175 大成策略 股票型 5 0.6300 华夏债券 债券型 4 0.0800 数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ） 08年基金业绩大幅下跌，基金分红却依然强势；而09年基金业绩丰收，基金分红却大幅缩水。我们分析，尽管08年股市大跌，但由于07年基金业绩暴涨积累的具有高分红能力在08年得到延续。而09年分红总额减少，主要是受累于2008年股市大幅下跌而带来的亏损，使得基金可分配收益下滑，分红能力较弱。基金分红已成为当前基金公司持续营销的重要手段之一，也可以满足市场上追求红利的投资者需求。另外，09年证监会出台的分红新规也影响了基金的分红，所以我们看到分红次数相比08年有所回升，而分红金额却出现大幅下滑。 大型基金公司由于其资产管理规模的庞大，依然是分红的主力。从整体来看，今年规模较大基金公司的整体收益要优于小规模基金公司，这也为分红提供了基础。得益于今年a股市场强劲，大部分股票方向基金都取得了骄人的业绩，但是在分红方面这部分业绩优秀的基金并不是主角，它们大部分采取了不分红或少分红的策略。 表3：09年分红金额最多/少基金 基金公司 分红次数 分红金额（亿） 工银瑞信基金 15 79.11 华夏基金 18 34.95 国海富兰克林基金 6 29.73 融通基金 6 29.70 兴业全球基金 5 27.89 信达澳银基金 2 0.28 万家基金 1 0.23 金元比联基金 3 0.23 东吴基金 1 0.09 新华基金 1 0.04 数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ） 股基分红金额占比高 债基分红次数仍不减。从不同类型的基金来看，受益于09年股票市场的牛市，股票方向的基金收益暴涨，更有部分基金净值增长超过100%，股票方向基金也因此在09年基金分红金额方面占据主要地位。且分红主要集中在4月份和12月份。债券市场的疲软使得债券方向基金的整体业绩较08年出现明显的下滑，然而，作为市场主要分红力量的债券型基金在09年的分红次数依然较多。 4月份的分红潮主要是因为基金管理人对大盘的这种迅速大幅反弹缺乏信心；考虑到全球经济的脆弱、国内经济的恢复也不牢固等因素，基金管理人对未来经济是否会二次探底依然存在担忧。因此，基金公司选择对已获利部分进行分红，实现事实上的降低仓位来规避市场风险是这次分红高潮的主要目的。另外，封闭式基金分红潮也是影响4月份基金分红较为集中的重要因素。 12月份的分红潮，我们分析主要是有两个因素，一是接近年底基金不断持续营销的需求。基金公司出于满足市场部分偏爱分红的投资者需求而在年底进行较大规模的分红，以吸引这部分投资者进而实现较好的营销效果。二是管理层在年初出台了分红新规，要求基金必须按照契约规定进行分红，特别是对新基金的要求更加细化，一些基金公司纷纷在12月份实施分红以达到契约中规定的分红要求。而且，无论是在国内还是国外，年底基金分红都是大概率事件，可以说是基金市场上的一种惯例。 在今年基金分红市场上，债券型基金分红依然是分红的主力之一。由于09年债券市场的低迷使得债券型基金的整体收益水平相比08年有大幅的下降，所以，09年债券型基金的分红金额仅占09年全部分红的11%。由于债券型基金主要以固定收益类资产为主要投资方向，其稳健收益的投资特点，使得这类基金在分红次数上依然较多。 表4：09年基金分红分布情况： 月份 累计分红次数 累计分红额（亿元） 1月 5 6.91 2月 18 12.07 3月 24 13.52 4月 45 72.49 5月 18 25.24 6月 26 5.73 7月 33 35.63 8月 23 70.83 9月 12 39.05 10月 12 6.23 11月 28 41.51 12月 54 140.42 数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ） a/b类债券型基金分红按一次统计 封闭式基金的分红 封闭式基金分红向来是市场议论的重要话题之一。09年封闭式基金分红额达到38亿，约占全年整个基金分红额的8.01%。相比07、08年，09年封闭式基金的基金个数、分红次数和分红规模都有大幅的缩水。从历年的分红时间来看，封闭式基金集中分红一般出现4月份，今年也不例外，封闭式基金在4月份掀起了一波分红潮。 表5：09年封闭式基金分红情况 基金代码 基金名称 除息日 单位分红金额 基金规模（亿份） 分红金额（亿元） 184689 基金普惠 20090415 0.0480 20 0.96 184691 基金景宏 20090424 0.2100 20 4.20 184693 基金普丰 20090415 0.0054 30 0.16 184698 基金天元 20090907 0.1100 30 3.30 184703 基金金盛 20090923 0.4800 5 2.40 500003 基金安信 20090331 0.2600 20 5.20 500005 基金汉盛 20090410 0.3330 20 6.66 500006 基金裕阳 20090403 0.2100 20 4.20 500015 基金汉兴 20090410 0.1790 30 5.37 500038 基金通乾 20090414 0.1000 20 2.00 500058 基金银丰 20090811 0.0160 30 0.48 500058 基金银丰 20091211 0.1150 30 3.45 数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ） 基金金盛已转为开放式基金---国泰中小盘 进入年末，封闭式基金二级市场价格走势强劲，整体折价率较年平均值有较大幅度缩小，我们认为其主要是受到年度分红预期影响，场外资金大量介入等待次年分红行情有关。今年以来沪深两市股指出现大幅上涨，封闭式基金净值也出现大幅增长，具备一定得分红基础。证监会也对基金分红做出更详细的规定，根据《证券投资基金运作管理办法》收益分配条款规定，“基金收益分配采取现金方式，每年度至少分配一次，年度收益分配比例不得低于基金年度可分配收益的90%”。从历年封闭式基金的走势，我们不难发现几乎每次分红都能带来一波上涨行情，这是由于封闭式基金处于折价交易状态，分红除权之后将导致其折价率自然上升，如维持原来的折价率，必然带来基金二级市场价格的上涨，从而形成一波基金分红行情。 监管逐渐规范 基民弱势地位有望改善 相比国外成熟市场基金分红，从国内基金史上看，国内基金在分红数量和分红规模上都属于少数，对我国封闭式基金尤是如此。基金分红从某种角度来看也是投资者和基金管理人两方力量互相博弈的结果，而基金分红对市场各方的影响也不同。 一方面，投资者往往抱有一种“落袋为安”的心态，希望锁定已实现收益。但又面临分红后市场上扬的风险。另一方面，基金管理人分红降低了管理规模，从而减少管理费收入；但是分红又是当前基金业持续营销的一个重要手段。基金的分红不只是基金管理人和投资者双方共同博弈的结果，也是基金管理人内部和投资者自身权衡利弊的结果。然而，在双方力量博弈过程中，由于信息劣势和其他方面因素使得投资者往往在基金分红要求方面处于弱势地位。 监管层的介入在一定程度上改变了这种不均衡的局面，履行监管职责的证监会更多是扮演市场“家长”的角色，一方面不断完善市场的制度，另一方面也对已存在的问题进行纠偏。最根本的目的是维护整个基金市场的稳定发展，以此来维护投资者的利益。2009年4月，证监会下发《证券投资基金收益分配条款的审核指引》来规范基金分红。新《指引》对基金分红细则进行了具体的规定，特别是对新成立基金的约束力更大。 分红多少≠投资价值高低 基金分红无非等于把一部分基金资产左手倒右手而已，分红多少并不表明基金的好坏。即使基金不分红，投资者也可自主选择赎回一部分基金份额。但即便如此，基金按契约分红仍然是有意义的。基金分红免手续费，而赎回则需要额外的赎回费。更主要的是许多投资者并不会通过主动赎回来实现收益，基金按契约分红可以主动帮投资者实现定期收益。因此，基金分红与否与该基金的投资价值并无直接关系，而是取决于分红后市场的走势，也即是分红资产的机会成本。 正确认识基金分红概念和分红基金的投资价值之间的关系是我们首先需要考虑的问题。判断基金是否值得投资更重要的是看基金复权后的净值增长能力高低，累计净值增长高、分红多的基金才值得投资者重点关注。因此，分红基金背后的主动投资管理能力才是最根本因素，而不是单纯的来看分红的多少。 对于当前市场上追求持续分红的分红型基金的投资者来说，在选择这类基金时在考虑其分红次数基础上，也要更多的关注基金管理人的投资管理能力，从而挖掘那些长期业绩优秀而又采取积极分红策略的基金。比如，当前市场上不少基金具有定期分红机制这些基金在基金契约中约定分红的次数和规模；还有些具有持续分红历史的基金。投资者不妨从中选择那些业绩稳定优秀的基金进行投资。 发表于 一月 19 2010, 10:24 下午 作者 德圣基金研究中心首席

• 震荡市下关注中小盘成长基金的超额获益能力

  新品分析： 震荡市下关注中小盘成长基金的超额获益能力 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自www.dsfof.com 风格转换存疑，中小盘风格仍有配置价值 经历过07—08—09年“牛—熊—牛”的快速市场转折之后，风格配置策略已经成基金投资的重要策略。大盘和中小盘市场风格轮动是股市运行的基本规律，而从过去几年的情况看，除去07年蓝筹主导的牛市爆发阶段，中小盘股均有一定的超额收益优势。这在09年的震荡牛市行情表现得尤为明显。其中深市指数平均涨幅高于沪市大盘风格指数20%以上（如表1），而跨市场的中证小盘指数（中证500、700）则超越上综指40%以上。 表1.2009年各风格、规模指数涨幅对比 沪市指数 涨幅(%) 深市指数 涨幅(%) 上综指 79.98 深成指 111.24 上证b股 127.56 深100r 115.02 沪深300 96.71 中小板 96.64 300r成长 105.25 中小板r 98.22 300r价值 87.31 中证500 131.27 上证180 91.77 中证700 124.95 数据来源：徳圣基金研究中心（www.dsfof.com ） 自2009年下半年以来，随着股指整体震荡，大盘股表现迟滞不前，中小盘风格持续取得了超额收益。因此市场普遍预期2010年股市将会发生中小盘向大盘风格的优势转换。但迄今来看，这种风格转换还并未发生。相反，随着市场整体投资环境发生变化，整体性的投资机会不再突出，中小盘风格反而仍存有较大投资机会。 2009年股市的特征是自上而下的复苏，这种指数型整体上涨有利于大盘股走出阶段性强势行情。而在2010年，虽然自上而下的利好因素仍然存在，但利好效应将会逐渐衰退。本周央行出人意料地提高准备金率，可能预示着宏观政策调整提前到来，这使金融、地产等大盘蓝筹股受到更大压力，也可能使得期待中的风格转换更加存疑。 从市场投资环境来看，2010年股市整体性投资机会将大为削弱，自上而下的指数型行情很可能向自下而上的震荡型行情转变，市场的主要驱动力会逐步转移到自下而上的企业复苏，结构性的分散投资热点可能成为主导。而在结构性机会主导的市场格局中，上市公司业绩超预期成长将成为主要投资亮点，中小盘成长股相对大盘股具备更多的波段性投资机会。 中小盘股票良好的成长性和长期“规模溢价”效应吸引了众多基金公司为之设计基金产品，这也是09年下半年以来，众多基金公司纷纷设立中小盘基金的原因。而如何精挑细选质优股票，获取较高收益的同时降低风险，成为对基金公司投研能力的最大考验。 工银中小盘：精选全市场中小盘成长股 工银瑞信目前基金产品线中大中盘风格仍然占据绝对主导。旗下股票方向产品虽然09年业绩表现并非抢眼，但其长期业绩基本保持稳定，体现了公司长期稳健增值的投资理念和投资风格。正是基于对中小盘风格短期和长期投资价值的认同，中小盘风格基金也逐渐被补充到公司产品线中。工银瑞信基金发行的中小盘成长基金是其中最新一员。 专设中小盘主题研究小组，公司投研全面支持中小盘基金，配备经验丰富的基金经理。做为工银旗下第一支以中小盘风格为主的基金，工银瑞信公司层面高度重视这一产品，设立专门的中小盘专题研究小组，来辅助基金经理的中小盘投资，在投研团队上给予该基金最大的支持。同时在基金经理团队上，工银选择经验丰富的胡文彪先生，作为已成功管理两只指数基金，在成份股的筛选和投资上已经积累了一定的经验，此次掌舵工银中小盘基金，将更为游刃有余。 选股突出选全市场精选，中小盘风格覆盖更加全面。该基金从成长性最佳的中证700成分股中精选个股，构建投资组合，以提高组合个股对沪深两市中小盘风格的代表性。其中投资于具有高成长性、基本面良好的中小盘股票的资产占股票资产的比例不低于80%，并积极参与新股申购和创业板的投资机会。与市场上现有中小盘风格基金相比，工银中小盘的主要特点是扩大了中小盘成长股的选股范围。应用“工银瑞信股票综合评估模型”，其模拟组合投资效果显著。 在业绩比较基准上，工银中小盘也采用了样本股范围更大的中证700指数。其业绩比较基准为80%×中证700指数收益率+20%×上证国债指数收益率。 投资风格注重成长性，同时加强对基金风险全面控制。高成长必然意味着高风险，而工银中小盘对成长性的格外强调贯穿在基金的基本设计的各方面。投资理念上，工银中小盘紧抓高成长性带来的投资机会；选股上注重对成长性高的中小盘股的挖掘；资产配置范围上，股票资产比例60%-95%，债券、现金等固定收益类产品占比5%-40%，现金或者到期日在一年以内的政府债券不低于基金资产净值的5%。在注重成长性的同时，基金也提出量化、系统的风险控制策略，以降低净值波动风险。 投资策略上提出类别资产到股票精选，“自上而下”与“自下而上”相结合的策略方针。自上而下与自下而上是基金投资策略的两个基石，09年基金格外重视资产配置，而10年选股重要性会重新提升。工银中小盘提出类别资产配置的概念，通过对行业的综观判断来指导基金组合投资，基本上代表了目前较主流的投资思路。 工银中小盘在产品设计上体现出的亮点值得肯定。但是，基金未来的投资效果和可持续投资价值需要基金管理团队扎实的投研能力验证。在股票投资上，工银瑞信基金一直保持了相对稳健的稳健投资风格，此次工银中小盘的出炉作为积极成长型风格的代表，对该公司以及基金经理都形成一定的挑战。从工银基金的投研支持和公司资产来看，我们期望该基金会带领工银基金迈上一个新的台阶。 总体而言，在今年整体震荡的市场预期下，专注精选成长股的基金更加值得重视。对于多数以大中盘风格基金配置为主的投资者而言，应在基金组合中精选少数中小盘风格基金进行配置。这一方面是2010年布局基金组合以及风格配置的需要，另一方面，目前市场的震荡格局有利于新基金灵活建仓，这是相比老基金的阶段性优势。 发表于 一月 19 2010, 10:20 下午 作者 德圣基金研究中心首席

• 政策退出提前，基金策略微调

  政策退出提前，基金策略微调 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自www.dsfof.com 受融资融券及股指期货、存款准备金率上调等消息的影响，本周沪深两市出现较大幅度震荡。沪市整体表现强于深市，沪指收盘于3224.15点，涨幅为0.88%。深成指收盘于13264.37点，微幅下跌0.02%。市场整体走势是前抑后仰，两市成交量较上周有小幅上涨。 从交易上来看，本周一受融资融券及股指期货获批影响上证指数跳空高开100多点，随后权重股走势偏弱，带动指数走低。周二，市场出现反弹。周三，受存款准备金率上调消息刺激，上证出现较大跌幅，随后两个交易日指数逐步回升，收复3200点关口。从盘面上看，除煤炭、金融行业出现下跌外，其他行业出现普涨格局。受益于国务院出台三网融合政策刺激，本周传媒娱乐板块表现抢眼，涨幅高达1.65%；受益于出口数据超预期影响，出口类电子信息、服装鞋类涨幅也都超过9%。另外，本周市场热点层出不穷，3g、智能电网、低碳经济、区域板块的安徽板块涨幅也较靠前，涨幅都逾7%。 本周沪深基金指数本周表现强于大盘，沪基指收于4706.17点，微张0.25%，表现弱同期上证指数；深基指收于4858.41点，涨幅为2.97%，表现明显好于深成指数。两市封闭式基金是涨少跌多，其中同庆b净值增长率为4.71%；有近10只封基跌幅超过2%。上市交易的lof、etf是涨跌互现。lof方面，南方500以周涨幅达5.28%，居交易型基金第一名。大摩资源、鹏华创新的涨幅也超过4.5%；etf方面，中小板涨幅达4.51%，明显好过大盘etf。 国务院原则批准融资融券和股指期货、央行上调存款准备金率无疑是本周市场最大的新闻，市场受此冲击分别收出大阳大阴线。包括基金在内的各方市场对其反应十分强烈，短期内也影响到基金的投资策略。 融资融券和股指期货的获批在市场上掀起了一层浪，围绕融资融券和股指期货对市场的影响的讨论甚是激烈。融资融券的推出将会丰富交易类型，出现更多追求绝对收益的基金，充分发挥基金管理人的选股技能。股指期货的推出促使基金产品创新的发展，给基金管理人提供了一种新的风险管理工具。此项业务的推出，将催生大盘蓝筹股的爆发，有可能成为促使大盘风格转化的催化剂。中银基金就认为股指期货为大盘蓝筹带来新的机遇，进而带动市场走出一波行情。国泰基金则认为股指期货短期内对市场形成利好，不会影响市场的长期走势。也有基金对此态度则是相对谨慎，东吴基金钱巍表示融资融券及股指没有想象的那么乐观。 尽管上调准备金率已在预期之内，但在调控时点的选择上还是超出市场预期。一方面是宏观经济仍在进一步恢复的进程中，各类数据也显示经济良好的恢复轨迹，另一方面本轮经济复苏是由政策为主导的，所以在经济确定性回归正常轨道之前，政策退出成为经济运行最大的不确定性。大部分基金都认为此次央行上调存款准备金，时间节点早于市场预期，短期内对市场的心理影响大于实际；而对市场的影响则是短期内对资本市场影响较大。交银施罗德就表示准备金上调短期内利空股市债市，对金融、保险行业带来一定得冲击。但是，有些基金认为准备金率提前上调不仅仅是释放信号，而是拉开了政策退出序幕。大成基金甚至预期不久后央行可能会加息，继续调控经济。 本周a股市场走势跌宕起伏，源于政策方面的影响对市场的冲击巨大，也同样冲击了基金业的神经，影响了各家基金投资策略，促使各基金对短期内的投资策略发生变化。但就长期而言，基金公司仍旧认为2010年市场整体震荡向上的基本格局并没有因为近期股指期货的推出以及央行上调存款准备金率而发生大的改变。 长期来看，宏观经济仍然处于恢复的回升过程中，国内的消费保持高增长态势、投资依然处于历史偏高位置，出口有了较大改善。特别是12月份的进出口数据的公布，进一步确认了市场之前预期的出口好转状况，也从另一个角度佐证了全球经济的回暖。另外，企业经营环境的改善，盈利的不确定减少等因素都支撑股市向上的格局不变。下一阶段政策退出是否会提前、股市扩容等不确定因素也抑制了2010年市场上扬的幅度，特别是近期cpi有可能进一步上扬，2010年有可能出现经济过热，从而引发不只是政策的提前退出，甚至政策当局出台更严厉的调控政策影响着市场出现单边上涨的情况。银华基金就认为，市场的好坏消息参半，宏观经济的走势决定了a股很难出现大幅下跌；政策提前退出风险等促使市场抱有观望态度。因此，市场不具备走出单边行情的基础，更多将呈现结构性特征。而相应的投资机会也将更多是结构性的投资机会，主题投资仍将是市场关注的热点。 短期市场仍然受到近期政策的巨大冲击，这也影响到基金在短期内的投资策略发生一定的变化。基金就在其近期的投资策略上，更多的关注近期受相关数据披露影响或是关注市场在政策出台下的结构性机会。不少基金公司表示受政策冲击较大的金融、地产等行业仍面临未来较大的政策风险。大成基金表示，进出口数据超预期表明目前国内无论是投资需求还是消费需求都很旺盛。从目前看来，进出口持续向好趋势已确立，近几个月仍将继续超预期增长。受此影响，外贸、电子信息、纺织服装、航运等相关板块短期内可能还会有所表现。伴随出口好转人民币升值带来热钱流入，进而通胀压力可能增大带来相关行业的投资机会值得关注。宝盈基金表示政策出乎意料的提前退出带来近期市场深幅调整也为投资者带来理想的买入机会。 在长期的行业配置上，大消费类板块依然得到基金的青睐；强周期的金融、钢铁、有色等行业也是基金重点配置的领域。寻找结构性的投资机会得到基金一致的认同，主题性、区域投资机会将会一直是市场追捧的热点。近期发布10年投资城里的华安基金指出，从今年初到3月，抓住2009年四季报和一季报的业绩行情；3月以“两会”为契机，抓住政策推动经济转型带来的政策行情。短期内，受益于出口数据利好支持，出口相关行业值得关注。 发表于 一月 19 2010, 10:15 下午 作者 德圣基金研究中心首席

• 20%折价：国泰估值优势的前途

  20%折价：国泰估值优势的前途？ 　　“杠杆基金”热第一次来临。 　　继大陆第一只杠杆基金瑞福分级之后，长盛同庆、瑞和300等基金同样通过分配制度对基金风险收益进行重新划分，建立杠杆，满足了部分追求高收益或稳定收益的投资者需求，因此在发行和上市后都受到了市场的大力追捧。但我一直奇怪的是，同样是杠杆基金，为什么命运如此不同？瑞福进取自从2007年9月份上市以来一直保持溢价，我印象中最疯狂的时候溢价高达80%！而目前，它的溢价仍然高达20%左右。相反，同庆B自从上市以来一直在折价位运行，折价率高达20%左右。大概这就是短期市场无效性的充分证据。 　　昨天又有一个杠杆基金发行了，据说发行形势很不错。它就是国泰估值优势。其实，发行形势好坏完全在于人们对市场的预测。想当初长盛同庆的发行也很成功，但我怀疑，就持有短期投资理念的投机者来说，他们一定后悔不叠，因为，一上市他们就亏了，至今它的市场价格也不足1元。从产品来看，国泰估值优势没有比长盛同庆更加值得称道的地方。国泰优先和国泰进取的收益分配基本原则是：（1）国泰优先基金份额约定年基准收益率为5.7%，其对应收益分配金额采用单利计算，年基准收益率及收益均以基金份额的认购面值为基准进行计算；（2）在封闭期末，当本基金份额净值超过1.6 元时，即基金份额总收益率超过60%，则再次将基金份额净值超出1.6 元的超额收益部分的15%分配予国泰优先基金份额；（3）在封闭期末，如本基金净资产等于或低于国泰优先份额的本金及约定应得收益的总额，则本基金净资产全部分配予国泰优先份额后，仍存在额外未弥补的国泰优先份额本金及约定收益总额的差额，则不再进行弥补。 　　短期市场是一个怪胎。所谓“价格”就是大家当时认可的价值。比如同样营养价值的白菜你可以说1元一斤也可以是2元一斤，只要你愿意。那么国泰估值优势上市以后的国泰进取其命运到底如何呢？我认为，证券市场的价格或者说同类产品的市场定位有一个显著的特点，那就是繁荣的时候高位定价，萧条的时候低位定价，而经过一段时间以后，当时的价格就逐渐被市场认可，成为成交价。我想瑞福分级和长盛同庆市场定位差别的秘密就在这里。因此，基本上如果不出意外，国泰进取很有可能也难逃折价205的命运。 发表于 一月 19 2010, 12:01 下午 作者 我爱我的基民

• 政策变化加剧基金仓位分化

  政策变化加剧基金仓位分化 德圣基金研究中心 德圣研究团队 [特别声明]“德圣基金投资精要”中的研究文章全部来自德圣基金研究中心的独立研究。如需转载，请注明来自www.dsfof.com （1） 本周股市维持大幅震荡格局，政策频出使得市场上下两难。上周股指期货推出使投资者憧憬大盘股利好效应，但周三准备金率上调又使蓝筹股遭到意外打击。市场风格转换仍不明显，中小盘和主题性热点仍然占据主导。从基金操作来看，政策变化显然加剧了基金对后市判断的分歧，在连续两周观望后本周基金仓位显著下调，不少基金采取了主动减仓操作。 （2） 1月14日仓位测算数据显示，各类以股票为主要投资方向的基金平均仓位均有所下降。股票型基金平均仓位为84.06%，与前周相比下降1.45%；偏股混合型基金平均仓位为79.21％，相比前周下降1.34%；配置混合型基金平均仓位69.61％，相比前周下降0.77%。在测算期间沪深300指数几乎平盘，因此被动仓位变化并不显著，这表明本周平均意义上基金出现主动减持。 （3） 非股票投资方向的其他类型基金平均仓位变化不一，幅度有限：转债混合基金平均仓位49.04%，相比前周微增0.18%；偏债混合基金平均仓位22.11%，相比前周下降1.28%；保本基金平均仓位24.79%，相比前周下降0.94%；债券型基金平均股票仓位10.15%，比前周增加1%。 （4） 从具体基金来看，本周基金仓位操作大幅分化，部分基金大幅减仓，但也有少数轻仓基金逆市增仓；减仓基金数量大幅上升，占据主流。测算数据显示，扣除被动仓位变化后，163只基金主动减仓幅度超过2%，其中49只基金减仓幅度超过5%。而另一方面，仍有83只基金主动增仓幅度在2%以上，其中12只基金显著增仓超过5%。 （5） 本周基金仓位水平分布向下转移：重仓基金（仓位>85%）数量占比33.6%，相比前周下降8%；仓位较重的基金（仓位75%~85%）占比28.84%，相比前周增加3%；仓位中等的基金（仓位60%~75%）占比为22.49%，相比前周增加5%；仓位较轻或轻仓基金占比15.08%，相比前周基本不变。 （6） 本周股市延续了10年以来的持续震荡格局，正面和负面信息交替影响股指短期走势。而在基本面基本保持平静的情况下，政策变量成为近期影响市场的主要因素。周一大盘股在股指期货推出的刺激下有所活跃，但普遍高开低走；周二大盘股的反弹很快被随后的准备金率调整所打压。在上下两难的震荡中，基金显然对准备金率上调所释放的政策超预期调整信号更为敏感，仓位开始从高位有所下调。 （7） 从基金公司角度看，本周减仓幅度最大的多以中小型基金为主，天治、长信、中海、银华旗下各有一只小盘基金减仓幅度超过10%；其他大幅减持的基金也多为操作风格较为灵活的基金。而显著增仓的基金多数是原本仓位较轻的基金。大型基金公司本周整体增减持力度不大，显示出稳健的风格。值得注意的是，华夏旗下两只王亚伟管理的基金逆市增仓，或与主题类投资活跃有关，凸显了独树一帜的投资风格。 表1：基金仓位测算 基金仓位一周测评 股票型 基金代码 基金名称 基金类型 指数标识 基金公司 1月14日 1月8日 仓位增减 净变动 仓位水平 可靠性 （前15位） 510050 50etf 股票型 指数型 华夏基金 99.02% 98.34% 0.68% 0.38% 重仓 高 510180 180etf 股票型 指数型 华安基金 98.94% 99.54% -0.60% -1.00% 重仓 高 159901 深100etf 股票型 指数型 易方达 98.90% 99.40% -0.50% -0.90% 重仓 高 510880 红利etf 股票型 指数型 友邦华泰 98.90% 98.23% 0.67% 0.87% 重仓 高 240009 华宝成长 股票型 非指数型 华宝兴业 98.12% 87.88% 10.24% 10.44% 重仓 高 310328 申万新动力 股票型 非指数型 申万巴黎 95.43% 92.77% 2.66% 2.36% 重仓 中等 519100 长盛100 股票型 指数型 长盛基金 95.40% 93.20% 2.20% 2.40% 重仓 高 159902 中小板 股票型 指数型 华夏基金 95.26% 97.34% -2.08% -2.48% 重仓 较高 213002 宝盈沿海 股票型 非指数型 宝盈基金 95.02% 94.33% 0.69% 0.39% 重仓 中等 161604 融通深100 股票型 指数型 融通基金 94.86% 95.43% -0.56% -0.86% 重仓 高 161607 融通巨潮 股票型 指数型 融通基金 94.82% 94.32% 0.50% 0.20% 重仓 高 213003 宝盈策略 股票型 非指数型 宝盈基金 94.63% 94.83% -0.20% 0.00% 重仓 高 200008 长城优选 股票型 非指数型 长城基金 94.60% 93.57% 1.03% 1.23% 重仓 高 160706 嘉实300 股票型 指数型 嘉实基金 94.36% 94.11% 0.25% -0.05% 重仓 高 519001 银华优选 股票型 非指数型 银华基金 93.98% 90.25% 3.73% 3.43% 重仓 高 （后15位） 180013 银华领先 股票型 非指数型 银华基金 71.63% 75.72% -4.10% -3.90% 中等 中等 112002 易方达策略2 股票型 非指数型 易方达基金 71.60% 74.21% -2.61% -3.01% 中等 中等 519019 大成景阳 股票型 非指数型 大成基金 69.93% 78.68% -8.75% -8.55% 中等 中等 240001 宝康消费品 股票型 非指数型 华宝兴业基金 69.88% 68.50% 1.38% 1.08% 中等 高 202007 南方隆元 股票型 非指数型 南方基金 69.72% 73.31% -3.59% -3.39% 中等 高 050001 博时价值 股票型 非指数型 博时基金 68.60% 71.47% -2.87% -3.17% 中等 高 260108 景顺成长 股票型 非指数型 景顺长城基金 68.07% 68.81% -0.74% -1.14% 中等 中等 217001 招商股票 股票型 非指数型 招商基金 68.05% 72.69% -4.64% -4.94% 中等 中等 161605 融通成长 股票型 非指数型 融通基金 67.23% 72.53% -5.30% -5.60% 中等 中等 580002 东吴双动力 股票型 非指数型 东吴基金 67.18% 64.90% 2.28% 2.48% 中等 中等 162201 荷银成长 股票型 非指数型 泰达荷银基金 65.76% 69.26% -3.50% -3.80% 中等 较低 162102 金鹰精选 股票型 非指数型 金鹰基金 65.23% 74.05% -8.82% -9.12% 中等 较高 210001 金鹰优选 股票型 非指数型 金鹰基金 65.15% 70.04% -4.89% -5.19% 中等 中等 050201 博时价值2 股票型 非指数型 博时基金 64.94% 69.61% -4.67% -4.47% 中等 较高 400007 东方成长 股票型 非指数型 东方基金 61.49% 56.79% 4.70% 4.90% 中等 高 偏股混合型 (前10位) 290002 泰信策略 偏股混合 非指数型 泰信基金 94.17% 92.18% 1.99% 1.69% 重仓 高 090004 大成精选 偏股混合 非指数型 大成基金 94.09% 92.44% 1.65% 1.35% 重仓 较高 110010 易方达价值 偏股混合 非指数型 易方达基金 93.06% 92.47% 0.59% 0.79% 重仓 高 217009 招商核心 偏股混合 非指数型 招商基金 92.56% 89.90% 2.66% 2.86% 重仓 高 550001 信诚四季红 偏股混合 非指数型 信诚基金 92.32% 89.30% 3.02% 2.62% 重仓 较高 350002 天治优选 偏股混合 非指数型 天治基金 91.94% 87.66% 4.28% 3.98% 重仓 高 070011 嘉实策略 偏股混合 非指数型 嘉实基金 91.72% 90.48% 1.24% 1.44% 重仓 高 519690 交银稳健 偏股混合 非指数型 交银施罗德基金 90.50% 89.23%