四月 2008 - 文章

• 解读基金公司综合评价报告

  解读基金公司综合评价报告 　　前些日，中国银河证券研究所给我寄来一份文件，题目是《2007年基金管理公司股票投资管理能力综合评价报告》。虽然材料似乎晚了一点，但还是引起了我很大兴趣。中国银河证券研究所在基金研究方面是有独到之处的。而且这份报告时间已经延迟到2008年一季度了。我每有得到关于可以发布此《报告》的授权，所以只能解读一些片段。 　　从我本人的角度来看，《报告》不仅仅给我们提供了研究结果，那也许只能给我们做一个辅助的参考；重要的是它的一些新的研究思路值得投资者理解和思考。 　　从的总体思路来看，《包括》将基金管理公司的所有主动型股票投资方向基金视为一只基金，赋予其中单只基金基金的权重，然后进行加权平均。这是基础。我认为这个基础比较扎实。跟我的看法一样，我一贯主张投资者在选择基金的时候，首先要选公司。换一句话说，我买基金基本上不是买基金经理而是买公司团队。因此。我个人认为好公司其中的一个标准是基金管理公司辖下同类基金业绩的“相对划一”，比如基金公里公司旗下的基金与“业绩基准”偏差很大，或者两只同类基金业绩差异较大，我对公司就会有所考虑。这种情况的产生，一是极有可能是公司对基金经理的依赖性较大，一旦基金经理换任或离开，基金业绩就会受到很大影响；二是有可能公司有在不同基金之间进行资源倾斜、集中资源经营一两只所谓“品牌基金”的行为。　　　 　　当然，《报告》与晨星评级不同，它把仅管理一只基金的公司也放在评价里面，我个人认为是一个缺陷。这样可能会产生“小规模效应的误导”——很多公司在管理基金较少或基金规模较小的情况下基于特定策略或“搏杀”的思路，短期内可能取得很好的业绩，但由于其业绩不可能保证长期稳定和“可复制性”，所以结论很难让人信服。 　　从银河对股票的分类来看，还是比较符合中国的国情和基金的基本属性。《报告》根据《中国银河证券基金分类体系》（２００６年版）将基金分为股票型、混合型、债券型、其他基金、货币基金５大类别１２个门类。而《报告》主要考察主动操作的股票方向基金，并不考虑债券型基金和货币型基金的业绩，这个思路是清晰的，也是被我个人认可的。的就在实战当中，我们也发现股票型与混合型在不同的评价体系，比如晨星和里柏以及银河之间，划分方法是有所不同的。在具体基金上，我还是比较倾向于晨星的分类。 　　关于评价标准，我认为银河的方法很有商榷之处。《报告》的评价周期分为季度、本年、一年，这无可厚非。关键是《报告》据以排名的依据是根据《中国银河证券基金研究评价资讯系统》计算的“净值增长率”。也就是做评价主要考察了基金的净值绝对增长，而没有考虑单只基金的风险因素，当然公司的风险因素就个难以把握。这或许有失偏颇。因为我们知道第一，过往的管理业绩并不能代表其未来的管理业绩；第二，在很多时候虽然一只基金的绝对业绩很好，但如果它蕴涵的风险因素过大的话，我门应该对它重新进行审视。 　　我们知道，世界上没有完美的事物。尽管，《报告》有这样那样的缺陷，但它的结果仍然可以给我们一些启示。现在，让我们来看看这个《报告》的结果。 　　从总体的情形看，《报告》总共收入52家基金公司。结果显示，博时和华夏两家大型基金管理公司在２００７年度展示了优秀的大规模股票投资管理能力。其中博时基金管理公司总共管理了８只包括一只LOF（博时主题行业）股票方向型基金，2007年末资产管理总额高达608.77亿元，排行全部基金公司第二，仅次于易方达。2007年期间公司加权平均股票投资收益率达到174.14%，排行全部基金公司第二，仅次于中邮核心基金管理公司的204.23%。华夏基金管理公司旗下同样是8只基金，2007年末资产管理总额高达589.57亿元，2007年期间公司加权平均股票投资收益率达到165.70%，排行全部基金公司第五。德高望重的上投摩根基金管理公司，旗下仅有四只基金，资产金额却有356.07亿元，单只基金平均规模明显高于博时和华夏。2007年期间公司加权平均股票投资收益率达到157.30%，水平与前两个公司相当，在全部基金管理公司中排行第十。但从另外一个侧面看，仅仅就基金管理公司旗下基金业绩的划一性来看，无疑上投摩根基金管理公司胜出很多。其2007年收益率最高的基金为“成长先锋”，收益率达到164.98%，最低的为阿尔法，收益率为147.27%，两者相差17.71个百分点，后者为前者的86.50%。而博时旗下基金最高最低的分别为“博时精选”和“博时价值2号”，收益率分别为，199.91%和133.65%，差距66.26个百分点，后者为前者的66.86%。华夏旗下基金最高最低的分别为“华夏大盘精选”和我曾经批评过的封闭式基金“基金兴和（“基金兴和”虽然号称为指数型基金，但其实主动性色彩机器浓厚）”，收益率分别为238.09%和137.70%，差距100.39个百分点，后者仅为前者的57.86%。 　　总体上说，这个研究报告可以给我们做一些参考，但把它冠之“投资管理能力综合评价”好象稍微有点过。见仁见智吧。 发表于 四月 30 2008, 11:43 上午 作者 我爱基民

• 胡锦涛强调加快转变经济发展方式

  据新华社北京4月29日电 中共中央政治局4月28日下午进行第五次集体学习，中共中央总书记胡锦涛主持。他强调，加快转变经济发展方式，是关系国民经济全局紧迫而重大的战略任务，是提高我国经济国际竞争力和抗风险能力的根本举措，是实现全面建设小康社会奋斗目标的重要保证。我们要深刻认识转变经济发展方式的重大意义，大力推动经济增长由粗放型向集约型转变、由片面追求经济增长向全面协调可持续发展转变，不断赢得发展新优势、开创发展新局面。 　　胡锦涛指出，要切实加强和改善宏观调控，准确把握全球经济增速放缓趋势及其对我国的影响，按照控总量、稳物价、调结构、促平衡的要求，提高宏观调控的科学性、预见性、有效性，调整优化投资结构，积极支持现代农业、节能减排、自主创新、生产性服务业等方面的建设，积极调整内需和外需结构，确保宏观经济目标的实现。要切实增强自主创新能力，坚持走中国特色自主创新道路，更加注重增强自主创新能力，深化科技管理体制改革，抓紧实施重大科技专项，积极营造鼓励企业创新的政策环境，大力实施人才强国战略，加快推进创新型国家建设，努力培育以科技进步和提高劳动者素质为基础的新竞争优势。要切实调整优化产业结构，立足自身优势和现有基础，瞄准国际产业链高端，大力开发节能节材、新能源、石油替代等方面的技术，积极发展先进装备制造业，支持传统产业加快工艺、装备改造和产品升级，推进信息化与工业化融合，加快发展服务业，努力构建现代产业体系。 发表于 四月 30 2008, 08:01 上午 作者 小温投资---基金理财博客

• 财帮子-LaoK（CK）基金分类

  财帮子-LaoK（CK）基金分类 -- LaoK，财帮子   “财帮子”网站最近推出了一个开放式基金分类方法，称之为“财帮子-LaoK分类法”，简称CK分类法。这个分类方法起源于一年前LaoK的几篇研究文章，最终由财帮子整体实现。我们认为这个分类法有非常独到之处，比晨星分类更符合中国的国情，同时也的确希望这个分类能给广大基友建立基金组合提供一些参考和帮助。   一，为什么要进行基金分类？ 有越来越多的朋友开始喜欢建立基金的投资组合，这对于平衡风险和降低波动有非常好的效果。在一个理想的投资组合中，首先要考虑的是不同资产的配置，比如股票型基金和债券型基金的配置，这几乎决定了投资组合的长期总体收益的绝大部分。其次就是大中小盘股票基金的配置比例。 大盘基金虽然是市场的主流方向，但中小盘基金却是市场中非常活跃的部分。根据的个人的风险偏好，在组合中适当的配置中小盘基金可以有效的提高组合的收益并降低波动。 要明确的是大盘、小盘基金不是指基金本身的规模，而是指基金投资的方向，如果基金投资大盘股那就是大盘基金；如果投资小盘股，那就是小盘基金。和基金规模没有关系，一个20亿的基金也可能是大盘基金，一个100亿的基金也可能是小盘基金 首先，小盘和大盘是相关性较小的领域，也就是一个分散投资很好的对象。现在绝大多数基金都集中在大盘上，结果就很容易出现交叉持股的现象。而小盘基金的冷清，自然也就保证了他的特立独行。但是市场是轮动的，在06-07的大牛市中，2006年下半年是大盘蓝筹股的天下，而2007年上半年又是中小盘股的行情。所以小盘基金是需要在战略上进行考虑的项目。 其次，小盘基金短期波动比大盘基金大，长期收益也会比大盘基金高。这就是所谓的小盘的风险溢价。按照美国股市的历史，长期平均下来，小盘比大盘的收益大约高1%。如果按照大盘收益平均12%，小盘约13%来估计的话，经过伟大的复利的工作，20年后大盘可以翻9.6倍，而小盘翻11.5倍。这就是小盘基金吸引力的另外一个原因，当然代价是短期内很高的波动。对于可以承受高风险的长期投资着，小盘基金是很有魅力的东西。 所以在一个组合中考虑搭配大盘和中小盘基金，而且尽量稳定这个比例，从而使整个基金组合的风险偏好保持稳定。这引来的首要问题就是哪些基金是大盘的，哪些是中小盘的？也就是如何进行基金分类的问题。   二，如何进行基金分类？ 目前市场上最多使用的基金分类是晨星公司的投资风格箱分类。根据投资风格，晨星把基金在规模上分成了三大类：大盘、中盘和小盘基金。简单的说就是主要投资大盘股的基金称为大盘基金，主要投资中、小盘股的基金称为中、小盘基金。而大盘股为累计市值百分比小于或等于 70% 的股票；中盘股为累计市值百分比在 70%-90% 之间的股票；小盘股为累计市值百分比大于 90% 的股票。这个分类其实是延用了美国晨星对美国股市的分类。晨星公司按季度公布对所有开放式基金的分类，而数据来源主要是基金的季报，但在季报中只有基金的重仓股。十大重仓股只是基金中的一小部分，一般也就基金总仓位的20%到30%。用这20%-30%的持仓去进行整个基金的分类，势必有欠缺的地方。 2007年初，中证指数公司发布了中证规模指数系列，包括中证100、中证200、中证500、中证700和中证800指数，再加上以前发布的沪深300指数就构成了一个描述中国沪深两市各种规模股票行情的系列指数。这个指数系列对咱们基民有非常大的帮助。有两个原因：1，这些指数包括沪深两市；2，非常清晰的区分是什么是大盘股、中盘股和小盘股。这里最基础的3只指数是： 中证100指数： 这是在沪深300指数的成分股中选择市值最大的100只股票组成的指数。这也是沪深两市A股市场市值最大的100只股票。这100只股票大概覆盖了A股流动市值的一半，也就是头50%部分。这个指数实际上就是A股市场的大盘股票指数； 中证200指数：在沪深300中扣除中证100剩下的200只股票组成的指数。这200只股票大概占据了中国A股市值的从50%到70%中间的20%部分。中证200指数被认为是中盘股指数； 中证500指数：这是A股中排在沪深300以后的500只股票组成的指数。这500只股票大约构成了A股市值的从70%到90%中间的20%部分。可以认为是小盘股指数。 而沪深300指数是由中证100和中证200组成；中证700指数是由中证200和中证500的组成；中证800指数由中证100，中证200，中证500共同组成。 由于中证指数公司在中国证券市场上的特殊地位，我们认为中证规模系列指数的分类更符合中国的国情，而且由于这些规模指数每天都定期发布，这给投资人跟踪这些指数带来的极大的便利。如果我们能对所有基金按照中证系列指数进行划分，那这不但能和中证公司有统一的分类，同时可以利用实时的中证指数来估计基金的实时涨跌情况。 三，财帮子-LaoK分类法 财帮子-LaoK分类法，简称CK分类法就是根据中证规模指数系列来建立的基金分类法。 中证规模指数虽然规定了所有指数的成份股，但按照成份股来分类基金必然依赖于基金的季报所发布的十大重仓股。如前文所说，这些重仓股只是基金持仓很少的一部分，而且严格讲只是季度最后一天的重仓股情况，这必然导致分类的不准确。另外咱们的基金中一般都是混合型的，大盘基金中都含有一部分小盘股票，小盘基金中含有一些大盘股，这也带来很多困惑的问题。 还有一种办法就是LaoK提出的用相关系数来判断基金的归属。思想也很简单，就是拿这些基金收益的变化和中证100，200和500指数的变化对比，计算统计上的相关系数。看看这个基金的走势和谁靠的最近，也就是相关系数最大。如果和100的相关系数最大，那就是一个靠大盘的基金，如果是和200最靠近，就是中盘基金。 根据这一思想，对一个基金在一段时间的走势和中证100、200和500指数分别做相关分析，再对相关系数进行加权平均，这样就可以对每个基金都得到一个风格系数。在CK分类法中，风格系数从1到3，其中1表示最靠近大盘，2表示中盘基金，而3表示最小盘的基金。这个方法的核心是通过走势来对基金进行分类，而不是通过重仓股的分析。 由于給出一个风格系数，这样不禁可以区分大中小盘基金，还可以进一步细化，所以在CK分类中，最终給出7个分类级别，他们是：大盘、大盘（偏中盘）、中盘（偏大盘）、中盘、中盘（偏小盘）、小盘（偏中盘）和小盘基金。   四，2008年一季度股票型基金分类 按照CK分类法，这里給出了所有股票型基金2008年一季度的分类情况： 序号 基金名称 风格系数 分类 1 长城品牌优选 1.1543 大盘 2 长城消费增值 1.1586 大盘 3 宝康消费品 1.2144 大盘 4 泰达荷银稳定 1.2195 大盘 5 南方稳健贰号 1.2291 大盘 6 融通蓝筹 1.2362 大盘 7 大成优选 1.2424 大盘 8 长城久恒 1.2454 大盘 9 华安宝利配置 1.2457 大盘 10 博时第三产业 1.2472 大盘 11 易基50指数 1.253 大盘 12 景顺精选蓝筹 1.253 大盘 13 华夏上证50ETF 1.256 大盘 14 景顺内需增长 1.256 大盘 15 景顺内需增长贰号 1.2565 大盘 16 兴业可转债 1.2572 大盘 17 景顺长城平衡 1.2572 大盘 18 融通动力先锋 1.262 大盘 19 银华道琼斯88 1.2623 大盘 20 融通新蓝筹 1.2626 大盘 21 友邦上证红利 1.2653 大盘 22 汇丰晋信动态策略 1.2665 大盘 23 广发稳健 1.2665 大盘 24 景顺长城垄断 1.27 大盘 25 南方稳健成长 1.2707 大盘 26 宝盈泛沿海 1.2713 大盘 27 诺安股票 1.2741 大盘 28 嘉实优质 1.2752 大盘 29 博时主题 1.276 大盘 30 景顺新兴成长 1.2767 大盘 31 景顺长城优选 1.2769 大盘 32 光大量化核心 1.2789 大盘 33 长城安心回报 1.279 大盘 34 大成财富 1.2792 大盘 35 添富优势 1.2817 大盘 36 富国天博 1.284 大盘 37 华宝兴业收益增长 1.2842 大盘 38 大成成长 1.2868 大盘 39 银华优选 1.2871 大盘 40 汇丰晋信龙腾 1.2875 大盘 41 银华优质 1.2875 大盘 42 兴业全球视野 1.289 大盘 43 博时精选 1.2919 大盘 44 富国天合稳健 1.2925 大盘 45 南方绩优成长 1.2925 大盘 46 华安策略优选 1.2928 大盘 47 易基平稳 1.2956 大盘 48 景顺长城鼎益 1.2957 大盘 49 融通巨潮100 1.2966 大盘 50 嘉实主题 1.2972 大盘 51 富国天惠 1.2982 大盘 52 宝康灵活配置 1.2983 大盘 53 华夏行业精选 1.2993 大盘 54 长盛中证100 1.3004 大盘 55 大成精选增值 1.3022 大盘 56 大成价值增长 1.3025 大盘 57 光大红利 1.3034 大盘 58 华夏回报二号 1.3049 大盘 59 天弘精选 1.3054 大盘 60 华宝兴业动力组合 1.3059 大盘 61 融通领先成长 1.3093 大盘 62 华安创新 1.3103 大盘 63 添富均衡 1.3103 大盘 64 诺安价值增长 1.3125 大盘 65 大成蓝筹稳健 1.3135 大盘 66 融通行业景气 1.3137 大盘 67 友邦盛世 1.3138 大盘 68 德盛优势 1.3152 大盘 69 上证180ETF 1.3163 大盘 70 富国天益 1.3175 大盘 71 博时价值 1.3175 大盘 72 添富焦点 1.3179 大盘 73 博时价值贰号 1.318 大盘 74 南方成份精选 1.3181 大盘 75 国海收益 1.3182 大盘 76 泰达荷银精选 1.3182 大盘 77 申万巴黎精选 1.3186 大盘 78 广发优选 1.3189 大盘 79 华夏回报 1.3191 大盘 80 银华富裕 1.3195 大盘 81 广发大盘 1.3207 大盘 82 华夏红利 1.3217 大盘 83 广发聚丰 1.3222 大盘 84 中欧新趋势 1.3224 大盘 85 万家180 1.323 大盘 86 国泰金鼎 1.3235 大盘 87 海富通强化回报 1.3251 大盘 88 海富通股票 1.3253 大盘 89 新世纪优选 1.3254 大盘 90 泰达荷银市值 1.3265 大盘 91 南方高增长 1.3287 大盘 92 兴业趋势 1.3292 大盘 93 华夏复兴 1.3298 大盘 94 中海分红增利 1.3304 大盘 95 交银蓝筹 1.3304 大盘 96 招商先锋 1.3305 大盘 97 嘉实服务 1.3318 大盘 98 华安成长 1.3328 大盘 99 国泰金鹏价值 1.3333 大盘（偏中盘） 100 友邦成长 1.3336 大盘（偏中盘） 101 上投内需动力 1.3356 大盘（偏中盘） 102 博时裕富 1.3364 大盘（偏中盘） 103 中银中国 1.3372 大盘（偏中盘） 104 易策略二号 1.3384 大盘（偏中盘） 105 国泰沪深300 1.3395 大盘（偏中盘） 106 交银精选 1.3396 大盘（偏中盘） 107 易基价值 1.3403 大盘（偏中盘） 108 招商核心价值 1.3429 大盘（偏中盘） 109 国海潜力 1.3435 大盘（偏中盘） 110 信诚四季红 1.3447 大盘（偏中盘） 111 易基策略 1.3451 大盘（偏中盘） 112 大成沪深300 1.3474 大盘（偏中盘） 113 银华优势 1.3483 大盘（偏中盘） 114 鹏华价值 1.3491 大盘（偏中盘） 115 博时平衡 1.3493 大盘（偏中盘） 116 光大优势 1.3504 大盘（偏中盘） 117 德盛稳健 1.3516 大盘（偏中盘） 118 南方隆元 1.352 大盘（偏中盘） 119 易基积极 1.3532 大盘（偏中盘） 120 华安中国A股 1.3534 大盘（偏中盘） 121 长信银利 1.3539 大盘（偏中盘） 122 信达澳银领先 1.3544 大盘（偏中盘） 123 嘉实成长 1.3566 大盘（偏中盘） 124 华宝兴业策略增长 1.3569 大盘（偏中盘） 125 华宝兴业行业精选 1.3578 大盘（偏中盘） 126 中邮核心成长 1.3579 大盘（偏中盘） 127 嘉实策略 1.3582 大盘（偏中盘） 128 富国天源 1.3587 大盘（偏中盘） 129 招商成长 1.3594 大盘（偏中盘） 130 长盛同智 1.3599 大盘（偏中盘） 131 南方积极配置 1.3606 大盘（偏中盘） 132 上投阿尔法 1.3613 大盘（偏中盘） 133 嘉实增长 1.3619 大盘（偏中盘） 134 国投瑞银创新 1.3619 大盘（偏中盘） 135 金鹰成份股优选 1.3661 大盘（偏中盘） 136 国投瑞银核心企业 1.3675 大盘（偏中盘） 137 嘉实300 1.3689 大盘（偏中盘） 138 诺安平衡 1.369 大盘（偏中盘） 139 华宝兴业先进成长 1.3704 大盘（偏中盘） 140 博时新兴成长 1.3718 大盘（偏中盘） 141 宝盈策略增长 1.3721 大盘（偏中盘） 142 广发聚富 1.3736 大盘（偏中盘） 143 中邮核心优选 1.3739 大盘（偏中盘） 144 长城久泰 1.3768 大盘（偏中盘） 145 工银平衡 1.3778 大盘（偏中盘） 146 大成创新成长 1.3778 大盘（偏中盘） 147 华夏蓝筹 1.3793 大盘（偏中盘） 148 工银成长 1.3803 大盘（偏中盘） 149 国投瑞银景气行业 1.3814 大盘（偏中盘） 150 海富通风格优势 1.3822 大盘（偏中盘） 151 泰达荷银首选 1.3824 大盘（偏中盘） 152 华夏成长 1.3855 大盘（偏中盘） 153 嘉实稳健 1.3858 大盘（偏中盘） 154 建信优化配置 1.3871 大盘（偏中盘） 155 银河稳健 1.3882 大盘（偏中盘） 156 易基价值成长 1.3882 大盘（偏中盘） 157 东吴嘉禾 1.3885 大盘（偏中盘） 158 建信优选成长 1.3902 大盘（偏中盘） 159 华夏优势 1.3953 大盘（偏中盘） 160 鹏华行业成长 1.3958 大盘（偏中盘） 161 鹏华普天收益 1.3994 大盘（偏中盘） 162 万家和谐 1.3997 大盘（偏中盘） 163 德盛小盘 1.4001 大盘（偏中盘） 164 中信经典配置 1.4019 大盘（偏中盘） 165 宝盈鸿利 1.402 大盘（偏中盘） 166 华富成长趋势 1.4037 大盘（偏中盘） 167 银河银泰 1.4053 大盘（偏中盘） 168 申万巴黎动力 1.4054 大盘（偏中盘） 169 长盛同德 1.4058 大盘（偏中盘） 170 鹏华中国50 1.4102 大盘（偏中盘） 171 东方龙混合 1.4137 大盘（偏中盘） 172 光大新增长 1.4143 大盘（偏中盘） 173 益民创新优势 1.4158 大盘（偏中盘） 174 国泰金牛 1.4177 大盘（偏中盘） 175 巨田资源优选 1.4181 大盘（偏中盘） 176 广发小盘 1.4211 大盘（偏中盘） 177 泰达荷银效率 1.4221 大盘（偏中盘） 178 长盛动态精选 1.4222 大盘（偏中盘） 179 海富通精选 1.4234 大盘（偏中盘） 180 国泰金龙行业 1.4264 大盘（偏中盘） 181 泰信优质生活 1.4275 大盘（偏中盘） 182 华商领先企业 1.428 大盘（偏中盘） 183 汇丰晋信2016 1.4309 大盘（偏中盘） 184 天治核心成长 1.4315 大盘（偏中盘） 185 易基深100ETF 1.4389 大盘（偏中盘） 186 交银成长 1.4402 大盘（偏中盘） 187 海富通收益 1.4432 大盘（偏中盘） 188 国泰金马稳健 1.4459 大盘（偏中盘） 189 天治财富增长 1.4472 大盘（偏中盘） 190 巨田基础行业 1.4485 大盘（偏中盘） 191 融通深证100 1.449 大盘（偏中盘） 192 交银稳健 1.4493 大盘（偏中盘） 193 长信金利 1.4506 大盘（偏中盘） 194 国海弹性 1.4513 大盘（偏中盘） 195 长信增利 1.4573 大盘（偏中盘） 196 泰达荷银预算 1.4594 大盘（偏中盘） 197 海富通精选贰号 1.4638 大盘（偏中盘） 198 长城久富 1.4716 大盘（偏中盘） 199 泰信先行策略 1.4738 大盘（偏中盘） 200 招商平衡 1.474 大盘（偏中盘） 201 上投成长先锋 1.4747 大盘（偏中盘） 202 中海优质成长 1.4775 大盘（偏中盘） 203 招商股票 1.4813 大盘（偏中盘） 204 华安宏利 1.4829 大盘（偏中盘） 205 申万巴黎新经济 1.4839 大盘（偏中盘） 206 泰达荷银周期 1.4855 大盘（偏中盘） 207 德盛精选 1.4877 大盘（偏中盘） 208 东方精选 1.4912 大盘（偏中盘） 209 鹏华优质治理 1.4913 大盘（偏中盘） 210 工银价值 1.4922 大盘（偏中盘） 211 建信恒久价值 1.5048 大盘（偏中盘） 212 诺德价值优势 1.5064 大盘（偏中盘） 213 华夏稳增 1.5089 大盘（偏中盘） 214 中信红利精选 1.5161 大盘（偏中盘） 215 长盛成长价值 1.5301 大盘（偏中盘） 216 鹏华动力 1.5313 大盘（偏中盘） 217 天治品质优选 1.5388 大盘（偏中盘） 218 中银收益 1.5476 大盘（偏中盘） 219 中海能源策略 1.5968 大盘（偏中盘） 220 德盛安心 1.605 大盘（偏中盘） 221 申万巴黎配置 1.6069 大盘（偏中盘） 222 上投双息 1.6185 大盘（偏中盘） 223 东吴双动力 1.68 中盘（偏大盘） 224 万家公用 1.7356 中盘（偏大盘） 225 富国天瑞 1.8339 中盘（偏大盘） 226 华富竞争力 1.865 中盘（偏大盘） 227 上投优势 2.128 中盘（偏小盘） 228 国泰金鹰增长 2.1998 中盘（偏小盘） 229 华夏中小板 2.3195 中盘（偏小盘） 230 泰达荷银成长 2.3386 小盘（偏中盘） 231 华夏大盘 2.5063 小盘（偏中盘） 232 中银增长 2.6661 小盘（偏中盘） 233 金鹰中小盘 2.7244 小盘 234 益民红利成长 2.735 小盘 235 信诚精萃成长 2.9289 小盘 一共235只基金，其中大盘基金98只，大偏中盘基金117只，中偏大盘3只，中偏小3只，小偏中3只，小盘2只。 按照这个分类和风格系数，以指数基金为例，我们可以明显看到跟踪上证50的基金是大盘中的大盘，以下顺序是上证100，上证180，沪深300，深圳100，而中小板已经是小盘偏中了，我们认为这是非常合理的。而在同期的晨星分类中，两只跟踪沪深300的增强型指数基金，华安A股和长城久泰300被分到中盘，两只跟踪深100的指数基金也被分类到中盘。   五，持有人如何使用CK分类 任何一种基金分析工具最重要的是如何为持有人提供帮助。那如何使用CK分类呢？ 首先，很多持有人对基金实时的涨跌非常关注，这也就是很多网站都提供模拟净值工具。但大家也知道，模拟净值一般都是通过基金季报的重仓股来进行推算的，随着时间的推移，基金的调仓，模拟净值越来越不准。与其看模拟净值，不如按照基金分类来观测对应指数的变化。也就是大盘基金看中证100，中盘看中证200，小盘看中证500。更细分的化，大偏中盘看沪深300，中偏小看中证700。当然这也不是绝对的，但基本脉络是看得清楚的。 其次，在构建基金组合的时候，不但可以容易地进行大中小盘基金的搭配，同时根据组合中的持仓结构可以自己归算一个自己组合的风格系数。比如一个由广发小盘、广发聚丰、上投优势和上投阿尔法各占1/4的基金组合，那组合的风格系数就是单个基金风格系数的加权平均。例如在08年1季度，这个组合的平均风格系数就是25%*1.4211+25%*1.3222+25%*2.1280+25%*1.3613=1.558 这是一个大盘并很靠近中盘的基金组合。根据自己的投资风格，大家就可以判断出自己的基金组合是不是符合自己的风格。 再则，我们可以根据风格指数的历史情况来分析一个基金的风格漂移情况。通过风格漂移可以看出基金经理的投资风格。这点将另文详细探讨。 第四，由于CK分类不依赖于基金的季报，原则上说我们可以在任何时候计算他在过去某段时间中的风格系数，所以具有很好的实时性。当然财帮子网站会定期发布这些系数供大家参考。 六，结束语 财帮子-LaoK分类这完全是我们“自主知识产权”的一个新东西，有缺点在所难免。所以我们也希望大家共同讨论，一起完善这个分类方法。从而使大家更收益，共同发展。 发表于 四月 29 2008, 04:30 下午 作者 《我的投资观和实践》的旁白 标签:投资组合篇

• 天亮了吗？

  天亮了吗？ 天亮了吗？我不知道。知道的只是比上个周末亮了15%，但太阳是不是马上就要升起，这个可没有把握。利好的政策对市场的恐慌有很好的抑制作用，但对公司业绩和宏观经济没有帮助。所以我不敢断言黎明已经到来。 我预测不了市场，也就不是趋势投资者，也就觉得没有太多的必要去关心这到底是反弹还是反转。既不会认为是反弹就逢高减磅，也不会判断是反转就要追入加仓。按照长期投资的策略，保持钟爱的定投，波澜不惊的走下去，我相信我一定是可以有好结果的。 不过，暴涨暴跌的市场，让大家至少真真切切地体会了一件事情：市场有风险，市场也有希望。既不能在高亢的时候，认为股市就是提款机；也不能在低迷的时候，觉得天塌了下来了。别为涨而喜，为跌而泣。 该干嘛干嘛吧。咱们控制不了涨跌，那就习惯它好了。到了周末，就好好休息吧。天亮不亮又何妨？ 周末愉快！     发表于 四月 25 2008, 09:32 下午 作者 《我的投资观和实践》的旁白

• 国投瑞银创基金之最

  国投瑞银创基金净值增幅之最 　　昨天的暴涨创了单日点位上涨之最，颇令人讶异。一方面显示出股民很疯狂很兴奋；另一方面显示出市场不成熟不理性。 　　值得书写一笔的是，我在4月初的时候在《点位已经不那么重要，我们选择什么基金》中的结尾中说“如果现在入市，我已经不怎么考虑债券型基金更不考虑配置型基金。更激进一点，我甚至会考虑最激进的‘瑞福进取’。”那时候“瑞福进取”的净值在0.745元,文章写好后,净值已经是0.701元了,后来,它的净值在4月21日最低到过0.527元。所以，具体时点的掌握真的太难了。但昨天，“瑞福进”终于有了一个好的表现。当日收盘，单日涨幅度高达19.031%,净值一举跃至0,713元，创中国基金史上单日基金净值在大增幅.这个数字估计以后是很难见到了。 　　是记。 发表于 四月 25 2008, 08:47 上午 作者 我爱基民

• 请各位小温的圈内人士速来领取小温投资半月报8（20080424）

  如题，尽量抓紧时间。 发表于 四月 24 2008, 07:12 上午 作者 小温投资---基金理财博客

• 证券交易印花税今起由３％。降为１％。

  据新华社报道，经国务院批准，财政部、国家税务总局决定从２００８年４月２４日起，调整证券（股票）交易印花税税率，由现行３％。调整为１％。。即对买卖、继承、赠与所书立的Ａ股、Ｂ股股权转让书据，由立据双方当事人分别按１％。的税率缴纳证券（股票）交易印花税。 　　另据记者从证券交易所了解到,根据财政部、国家税务总局关于调整证券（股票）交易印花税税率的决定，上海证券交易所专门发布了《关于做好调整证券交易印花税税率相关工作的通知》，要求有关单位做好相关工作。深圳证券交易所发出通知，要求各会员单位做好交易相关系统的参数调整工作。 　　对于证券交易印花税的下调,接受记者采访的市场人士和专家都非常振奋,认为这是政府对市场积极呵护的态度，可望对市场信心带来鼓舞的作用。 　　全国政协委员、中央财经大学教授贺强表示，前段时间市场上关于下调印花税的呼声很高，这次下调说明管理层顺应民意，体现了对市场的爱护，这是一个实质性利好。 　　国泰君安研究所所长李迅雷认为，下调印花税本身并不能称之为“救市”措施，而是国内资本市场制度建设一个组成部分，表明了管理层规范市场的决心，但由于决策层选择在股市行情不断下探的一个特殊时点出台这一措施，就向市场上传达了一个较积极的信号，对于消除市场恐慌情绪，稳定人心、提振人气会起到一定作用。 　　一些接受采访的私募基金认为，股市并不缺钱，而是缺少信心，下调印花税无疑给疲弱的股市注入信心。 发表于 四月 24 2008, 07:10 上午 作者 小温投资---基金理财博客

• 政府改变态度:证券印花税由3‰降至1‰

  政府改变态度:证券印花税由3‰降至1‰ 发表于 四月 23 2008, 10:02 下午 作者 我爱基民

• 爱国，就捍卫我们的经济安全

  最近最热的话题莫过于抵制家乐福。 有人说，去家乐福购物，就是叛国，就应该被唾弃。 纯粹扯蛋。 据说是有一个仁兄研究了家乐福的股票，发现最近其第一大股东是那个生产lv包的公司，而该公司曾经支持达赖。 如果记性好的话，我建议大家抵制日本货，因为日本曾经侵华，这个比家乐福严重得多。 我建议大家抵制美国货，英国货，德国货~~~~~~~~~~~~~~~~~ 因为那些仇更应该被记住。 如果家乐福五一进行降价促销，我会去购买。 真要爱国，就应该捍卫我们的经济安全。 当有一天如果你发现我们的股票的大股东都变成了lv那样的公司，那我们真的就是任人宰割了。 话又说回来了，我们爱国，谁爱我们呢？     发表于 四月 22 2008, 02:19 下午 作者 小温投资---基金理财博客

• 冷漠的证券官僚们:小心从钢丝绳上摔下来!

  冷漠的证券官僚们:小心从钢丝绳上摔下来! (新版) 　　时势至于让我写这篇博文,心里非常沉重。我可能语无伦次，请原谅。 　　首先申明，我个人是一个心态超稳定的投资者，偶然还是老师；其次要申明，这么多年来不管发生什么事情我从来不怨天尤人，即使是去年的5.30，社会上群情激奋言辞过激，但我依然也是从宽容、客观两个层面看问题，说问题；再次我要申明，除了出于文彩的需求，我调侃过一些事和人（事实上，为了避免不必要的麻烦，我最多的是调侃我自己，就像相声艺人不得不拿自己开涮一样），但我还不至于漫骂和诅咒过。 　　我心情的沉重在于我觉得现在确实存在一个证券官僚阶层，而这个阶层目前正在把市场和老百姓当作对立面，在进行一场危险的博弈：他们走在牵引于民生和官僚之间的钢丝绳上，铤而走险。 　　我并不是对于当前A股市场的具体点位表示担心和愤慨。我只是惊叹于综合部门的证券官僚们对于民生和市场趋势的冷漠。 　　回顾长到5年熊市以后的今年，在国民经济持续向好的情况下，仅用了半年不到一的的时间，整体跌幅达到近50%，这在人类历史的证券史上都是罕见的！一个本应该来临的不能归功于当今证券官僚的正当的牛市却在两年不到一点的时间里就被扼杀（最起码回过头来看，已经是进入一个阶段性的熊市，而一般的理论认为，新兴市场跌幅超过30%并持续6个月就是“熊市”）！在这种情势中,争论“牛熊”并不重要；在一片“救市”声中，我们且不管其中有多少合理、科学因素。但至少，我们大权在握的官僚们也应该从良知的层面反省：是谁错了？？？维护市场健康、稳定发展是老百姓的责任还是你们的责任？？？不作为、面对老百姓的呼声冷漠以待不是最大的腐败是什么？？？ 　　我知道我们的综合部门的证券官僚是被体面地称为“父母官”的，但他们的所作所为却让我想起远在异国的“叔叔官”。远的我们可以追溯到1914年7月27日，星期一，华尔街股市放量大跌，接下来又是难熬的几天，于是7月31日，在伦敦宣布暂停交易的情况下，纽约股票交易所宣布闭市。当代的“救市”也不是没有。曾在任18年的前美联储主席葛林斯潘回忆道：1987年10月19日，星期一，“我下飞机的（他当时正前往达拉斯参加美国银行家协会的一个会议，做作为当上主席之后的第一场重要演讲——傅慎注）第一件事就是问达拉斯联邦准备银行派来接机的人：‘股市最后怎样？’他说，‘跌了508’”。通常508的意思是指5.08%，当他知道纽约股市道琼斯指数狂泻508点，跌幅近23%，创下有史以来最大单日跌幅之后，要求他的副主席在他的办公室“设了一个危机处理办公桌”，“一直讲电话到晚上”。葛林斯潘说，“美联储在股市恐慌中的工作就是避免金融瘫痪”。针对是不是救市的不同意见，那天晚上他跟他的幕僚直截了当地说：“我们不必等待状况清楚……你知道人家说被枪射到是什么感觉吗？你会觉得好象被打了一拳，但伤害很可怕，你不会立即有疼痛的感觉。再过24到48小时，我们就会感受到许多疼痛。”葛林斯潘决定取消在达拉斯的演讲，乘飞机赶回华府，与葛林斯潘不约而同的是，财政部长吉姆.贝克也从欧洲匆匆赶回。美联储在第二天发了《申明稿》：“联准会乃我国之央行，为不负此重责大任，今特保证必为流动性之来源，以支援经济及金融体系。”举了这么两个例子我已经无力再说什么，我感觉到了A股恐慌背后的由众多因素合成的悲哀。 　　当然，我举这个例子并不是说我们的政府一定得像美国一样去“救市”。单纯的“救市”从哪个方面看都是一个宽泛的概念。我反对单纯针对股市的所谓“救市”。我们也不得不承认，中国的所谓市场与美国的市场有本质的不同；中国的股市与试题经济的关联度远远低于美国；股市泡沫与通货膨胀到底存在着多大的依存关系目前不光是葛林斯潘更不是我们的一些伪经济学家能够掌握的；市场的自我修正与被动休整孰优孰劣也有待实证……但不管如何，在为中国资本市场客观上做出巨大贡献的广大股民一片“救市”的呼声当中，我们的“为民做主”的之前出口成章滔滔不绝的公仆为什么突然三缄其口？为什么不能从良知的角度出发发表一点客观的对时势的看法呢？难道人民提不懂或者不应该知道这些吗？ 　　以我的个人意见,目前不是流动性问题而是市场信心问题。是在内忧外患的特殊时间老百姓对政府掌控经济、时局的信心问题，信心问题既是经济的更是社会的、政治的。 　　在信心这一事关大局的是非问题面前，我想，非官僚阶层都应该同意这么一个观点：我们的冷漠的证券官僚阶层没有任何权利以“减少对微观经济的干预”以及“让市场自行修正”来推脱自己的责任。我是说这是赤裸裸的政治谎言。作为市场监管的综合部门，应该知道一个简单的经济常识，当市场不能自己解决问题的时候，你必须出面解决。目前关于救市与否的双方可能都忽略了一个本质问题：救市并不是一个权宜之计，救市是对大到整个经济体制改革小到资本市场健康稳定发展负责，是对政治社会稳定负责，是对长久的民生负责，而不能仅仅停留在减少股民的亏损这个狭隘层面上。附带要说的是，凭良心说，我们的综合部门在这个市场上并不全部一贯碌碌无为。大家一定还记得去年的“5.30事件”其本质是用增加税赋——打击市场参与的热情——这一连资本主义也很少动用的武器——打压而不是引导市场减少风险，它的结果最后证明更加增加了市场风险，试问，为了市场的健康发展，6.4以后我们的综合部门又做了一些什么？ 　　写到这里，我的心情更加沉重，我们仰望着冷漠的证券官僚阶层走在高高的细细的钢丝绳上，我有充足的理由怀疑他们的技艺和胆识到底如何。对于胆识，因为良知也许已经泯灭，行为处于莽撞，所以不用怀疑；但对于技艺，我们则要忠告一句：冷漠的证券官僚阶层小心从钢丝绳上摔下来！！！ 发表于 四月 22 2008, 11:10 上午 作者 我爱我的基民

• 我只有用悲哀来表述

  我只有用悲哀来表述 　　我大概是有点激动,我看到有人在我的<冷漠的证券官僚们:小心从钢丝绳上摔下来!>文中留下的一些语言.我把他摘录下来: 　　其中一位不敢留下姓名连取一个名字的胆量都没有的"搜狐网友"这样说," 　　不是吧, 我经常来你的博客学习, 一直把你当成导师, 可今天??? 我想知道的是, 你前期投进股市的票子亏了, 是吗?? 　　我认为, 对博主这样有影响力的人来说, 是不应该发明这样的言论的, 尤其是带着情绪来发表这样的言论的. 这样不是让信服你的那些人心里都对政府抱着不满的情绪吗 ?? 我想, 中国调控经济的高层不可能都漠视现在的股市现状, 或许, 他们有更深的忧患呢? 政府要考虑股民的利益, 可是, 假如股民的利益和人民的利益发生暂时的矛盾呢? 政府是应该先救人民还是应该先救股民呢? 　　这段时间藏独搞的这么激烈, 奥运圣火传递在法国受到不法分子的抢夺, 博主, 你有了解过吗, 先了解这一切吧. 别凈把心思放在那点小钱上, 看更长远点吧（此处删了广告贴） 　　注: 其实, 这半年我也亏了不少, 从一月份到现在, 我整整一年的工资都已经从基金投资上蒸发了, 可是, 我依然心闲气定, 我投资相信的是中国经济的长期持续发展, 而不是依赖政府的救市＂ 　　还有一位也是不敢留下姓名连取一个名字的胆量都没有的"搜狐网友"这样说， 　　＂ＸＸ 从没有这样过, 第一次觉得, ＸＸ的投资教育态度是无人能比的. 他给我更多的心闲气定, 而你, 有点让我也想抱怨政府了, 　　唉, 我怎么能埋怨政府呢? 又不是政府让我投资的. 更何况, 我去年大赚时也没好好在心里感激过政府, 没有为社会做点什么好事, 现在我有什么颜面对政府不救市而怒发冲冠呢? 本人投资理念: 投资是个人的事, 赚亏也是个人的事, 不以涨喜, 不以跌悲.＂ 　　我在这个文中不想说更多的什么，我知道我的本文写得仓促、没有说服力。我会在有限的时间里把我可能有的知识跟大家分享。 　　谢谢。 发表于 四月 21 2008, 03:12 下午 作者 我爱我的基民

• 《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台

  《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》出台 　　2008年4月20日,证监会公布施行《上市公司解除限售存量股份转让指导意见》．＜意见＞规定:持有解除限售存量股份的股东预计未来一个月内公开出售解除限售存量股份的数量超过该公司股份总数1%的，应当通过证券交易所大宗交易系统转让所持股份。意见》指出，上市公司的控股股东在该公司的年报、半年报公告前30日内不得转让解除限售存量股份；本次解除限售存量股份转让后导致股份出让方不再是上市公司控股股东的，股份出让方和受让方应当遵守上市公司收购的相关规定；持有或控制上市公司5%以上股份的股东及其一致行动人减持股份的，应当按照证券交易所的规则及时、准确地履行信息披露义务。 　　转让存量股份应当满足证券法、公司法等法律法规以及中国证监会对特定股东持股期限的规定和信息披露的要求，遵守出让方自身关于持股期限的承诺。转让需要获得相关部门或者内部权力机构批准的，应当履行相应的批准程序。 　　解除限售存量股份通过证券交易所大宗交易系统转让的，还应当遵守证券交易所和证券登记结算公司的相关规则。证券交易所和证券登记结算公司应当制定相应的操作规则，监控持有解除限售存量股份的股东通过证券交易所集中竞价交易系统出售股份的行为，规范大宗交易系统的转让规定。 发表于 四月 21 2008, 09:37 上午 作者 我爱我的基民

• 证券官僚们:小心从钢丝绳上摔下来!

  冷漠的证券官僚们:小心从钢丝绳上摔下来! 　　时势至于让我写这篇博文,心里非常沉重。我可能语无伦次，请原谅。 　　首先申明，我个人是一个心态超稳定的投资者，偶然还是老师；其次要申明，这么多年来不管发生什么事情我从来不怨天尤人，即使是去年的5.30，社会上群情激奋言辞过激，但我依然也是从宽容、客观两个层面看问题，说问题；再次我要申明，除了出于文彩的需求，我调侃过一些事和人（事实上，为了避免不必要的麻烦，我最多的是调侃我自己，就像相声艺人不得不拿自己开涮一样），但我还不至于漫骂和诅咒过。 　　我心情的沉重在于我觉得现在确实存在一个证券官僚阶层，而这个阶层目前正在把市场和老百姓当作对立面，在进行一场危险的博弈：他们走在牵引于民生和官僚之间的钢丝绳上，铤而走险。 　　我并不是对于当前A股市场的具体点位表示担心和愤慨。我只是惊叹于综合部门的证券官僚们对于民生和市场趋势的冷漠。 　　回顾长到5年熊市以后的今年，在国民经济持续向好的情况下，仅用了半年不到一的的时间，整体跌幅达到近50%，这在人类历史的证券史上都是罕见的！一个本应该来临的不能归功于当今证券官僚的正当的牛市却在两年不到一点的时间里就被扼杀（最起码回过头来看，已经是进入一个阶段性的熊市，而一般的理论认为，新兴市场跌幅超过30%并持续6个月就是“熊市”）！在这种情势中,争论“牛熊”并不重要；在一片“救市”声中，我们且不管其中有多少合理、科学因素。但至少，我们大权在握的官僚们也应该从良知的层面反省：是谁错了？？？维护市场健康、稳定发展是老百姓的责任还是你们的责任？？？不作为、面对老百姓的呼声冷漠以待不是最大的腐败是什么？？？ 　　我知道我们的综合部门的证券官僚是被体面地称为“父母官”的，但他们的所作所为却让我想起远在异国的“叔叔官”。远的我们可以追溯到1914年7月27日，星期一，华尔街股市放量大跌，接下来又是难熬的几天，于是7月31日，在伦敦宣布暂停交易的情况下，纽约股票交易所宣布闭市。当代的“救市”也不是没有。曾在任18年的前美联储主席葛林斯潘回忆道：1987年10月19日，星期一，“我下飞机的（他当时正前往达拉斯参加美国银行家协会的一个会议，做作为当上主席之后的第一场重要演讲——傅慎注）第一件事就是问达拉斯联邦准备银行派来接机的人：‘股市最后怎样？’他说，‘跌了508’”。通常508的意思是指5.08%，当他知道纽约股市道琼斯指数狂泻508点，跌幅近23%，创下有史以来最大单日跌幅之后，要求他的副主席在他的办公室“设了一个危机处理办公桌”，“一直讲电话到晚上”。葛林斯潘说，“美联储在股市恐慌中的工作就是避免金融瘫痪”。针对是不是救市的不同意见，那天晚上他跟他的幕僚直截了当地说：“我们不必等待状况清楚……你知道人家说被枪射到是什么感觉吗？你会觉得好象被打了一拳，但伤害很可怕，你不会立即有疼痛的感觉。再过24到48小时，我们就会感受到许多疼痛。”葛林斯潘决定取消在达拉斯的演讲，乘飞机赶回华府，与葛林斯潘不约而同的是，财政部长吉姆.贝克也从欧洲匆匆赶回。美联储在第二天发了《申明稿》：“联准会乃我国之央行，为不负此重责大任，今特保证必为流动性之来源，以支援经济及金融体系。”举了这么两个例子我已经无力再说什么，我感觉到了A股恐慌背后的由众多因素合成的悲哀。 　　我们的冷漠的证券官僚阶层没有任何权利以“减少对微观经济的干预”以及“让市场自行修正”来推脱自己的责任。我是说这是赤裸裸的政治谎言。作为市场监管的综合部门，应该知道一个简单的经济常识，当市场不能自己解决问题的时候，你必须出面解决。目前关于救市与否的双方可能都忽略了一个本质问题：救市并不是一个权宜之计，救市是对大到整个经济体制改革小到资本市场健康稳定发展负责，是对政治社会稳定负责，是对长久的民生负责，而不能仅仅停留在减少股民的亏损这个狭隘层面上。附带要说的是，凭良心说，我们的综合部门在这个市场上并不全部一贯碌碌无为。大家一定还记得去年的“5.30事件”其本质是用增加税赋——打击市场参与的热情——这一连资本主义也很少动用的武器——打压而不是引导市场减少风险，它的结果最后证明更加增加了市场风险，试问，为了市场的健康发展，6.4以后我们的综合部门又做了一些什么？ 　　写到这里，我的心情更加沉重，我们仰望着冷漠的证券官僚阶层走在高高的细细的钢丝绳上，我有充足的理由怀疑他们的技艺和胆识到底如何。对于胆识，因为良知也许已经泯灭，行为处于莽撞，所以不用怀疑；但对于技艺，我们则要忠告一句：冷漠的证券官僚阶层小心从钢丝绳上摔下来！！！ 发表于 四月 21 2008, 09:09 上午 作者 我爱我的基民

• 不要在黎明到来的时候下车

  不要在黎明到来的时候下车 "如果以一列正从黑暗驶向黎明的列车比喻目前的股市，那还没有登上这趟列车的投资者可以等待黎明到来之后再上车，但还在车上的投资者千万不能在黎明到来的时候下车。" 这是朱平在05年6月市场最黑暗的时候说的话。我想现在去回顾一下上个熊市是蛮有意思的事情，那时候的天空比今天还黑暗。没有只涨不跌的股市，当然也没有只跌不涨的基金，熊市中的恐慌和牛市中的贪婪一样是糟糕的事情。 也许谁都不知道黎明什么时候到来，但太阳终究会升起的。   PS：再建议大家去做做那套风险测试题。这时候，也许更能认识自己。 发表于 四月 20 2008, 08:42 下午 作者 《我的投资观和实践》的旁白

• 历史上的股灾给我们的教训

  历史上的股灾给我们的教训 　　牛市中，很少有人谈到风险。实际上，只要翻看一下文献就明白，自从证券市场开辟了金融创新新的纪元，历史上的股灾就已经层出不穷。 　　且不说17世纪（1634——1637年）发生在荷兰的“郁金香灾难”。你也许难以想象，第一天以7.6万美元的价格买入的郁金香，一夜之间变得连一个洋葱也不值的时候，这个疯狂的时代将和已经发生了什么。 　　即使是上个世纪我们经常呵责的那个半球的老牌美帝国主义，那个时候就经历过两次大的崩盘。第一次世界大战对于美国经济是一个千载难逢的黄金机会。经济制度和机遇让美国借机由债务国一跃成为世界最大的债权国，纽约也取代伦敦成为世界金融中心。美国经济由此进入一个黄金时代。作为国民经济的“晴雨表”，股票市场也是欣欣向荣，牛气冲天。回想一下当年的华尔街吧：为了吸引更多的游资，在城市的街道，在乡镇的小路，在千家万户的门前，凡散发出人体气味的地方，到处都可以看到券商雇佣的股票推销员，一遍遍向民众讲述炒股的好处，民众的热情激增，几乎达到全民皆股的地步。     1928年，股市几近疯狂。在地铁中，公司因为没能满足在车厢里装上电传打字电报机的要求，以致人们在乘车途中无法炒股，被人们责骂不已。出租车上，“的哥”开口不是问你行程，而是问你昨天手上的股票又涨了多少；就连宾馆门口擦皮鞋的小童也会向来客介绍当天的热门股。在波士顿的一家工厂，素来吝啬自私的老板格外开恩，买来大黑板安放在所有车间里，并派专人每隔一小时就用粉笔写上交易所的最新行情。广播公司更是脑袋瓜灵活，竟然将喇叭安装在所有动物的耳朵能够听到的地方，得克萨斯州的大牧场上，牛仔们得以通过高音喇叭收听电台的消息，实时了解行情。然而，所有善良的努力在以后的那场悲剧中都背离了它的初衷。     很少有先知先觉者预测到泡沫的破灭。崩盘开始于1929年10月24日。这天是星期四，突如其来的抛售狂潮，让所有投机者措手不及。经过几次回天返照般的折腾，到1929年10月29日，当天美国钢铁公司的65万股股票以每股179美元出售，却找不到一个买盘；然后，股市就像得了“疯牛病”，紧接着一个接一个公司的股票开始单边下跌，大崩盘终于来临。手捏着变成一堆废纸的股票，一个煤炭公司的老板，前一天还在跟人吹嘘他天才的投资才干，不想第二天却倒地死在了他经纪人的办公室里。无数昔日的“百万富翁”一觉醒来便一贫如洗。一些开船出海游玩的富人们回来后发现，他们已变成了身无分文的贫民…… 这一天被就称为“黑色星期四”。     股市再次回到1929年水平已经是1954年，过了整整25年，相当于一般人三分之一的人生。     就如同世界上不可能有两张同样的叶子一样，历史永远不可能重复。也许，正因为历史的不可复制性，才使人太容易对将来失去警惕。     还是10月，但时间却是在1987年。10月19日，星期一，这一天美国股市又一次大崩盘，到处是歇斯底里的“卖！”“卖！”“卖！”的吼声，任何试图使市场稳定下来的努力都宣告失败。道-琼斯指数一天重挫508.32点，股票市场大幅度缩水，价值超过五千亿美元。除了美国，伦敦、法兰克福、东京、新加坡、悉尼、香港等地股市紧跟而上，狂跌不止。昔日的乐园变成坟场，很多人由百万富翁沦为赤贫，精神崩溃、自杀的消息不绝于耳。同样令人唏嘘不已的是，那些将自己一生积蓄投入股市的市民，所有的希望便随着狂泻的股价破灭得无影无踪。这一天被人称为“华尔街历史上最坏的日子”。     噩梦似乎永远不会结束。这次轮到基金了。2001年12月2日，世界上最大的天然气和能源批发交易商、资产规模达498亿美元，名列《财富》杂志“美国500强”第七位、“世界500强”第十六位，连续4年获得《财富》杂志授予的“美国最伟大的公司”称号的美国安然公司（Enron Corp.）突然向美国纽约破产法院申请破产保护，这样一个能源巨人竟然在一夜之间轰然倒塌，在美国朝野引起极大震动。之后，“安然丑闻”被层层揭开。我们不再介绍整个过程了，在“安然”故事中，除了它的员工以外，一些基金管理公司同样损失惨重。例如英国巴克莱所管理的基金、美国Janus基金等，其中巴克莱所管理的基金在安然上亏损了8.6亿美元；而Janus基金虽然在安然破产当年已经对安然进行减仓，但直到安然出现问题破产时，其股票市值已经从630亿美元缩水到大约2亿美元，Janus基金亏损高达2亿美元。 　　我们举这些例子绝对不是为今天的市场推波助澜——对于Ａ股跌破3100点，我的心情一样沉重。实际上，上面历次崩盘虽然表象上相同，但原因却是各异的。关于这，留待历史学家和经济学家去研究吧。 　　我愿意在这里强调我在去年一再强调过的一点：历史上的股灾给我们的教训或许只有一个：只要是投资活动，没有没有风险的，有时风险甚至很大！ 发表于 四月 18 2008, 04:22 下午 作者 我爱我的基民