三月 2008 - 文章

• 点位已经不那么重要,明天选择什么基金

  点位已经不那么重要,明天选择什么基金 　　虽然我们不可能知道确切的时间,但该来的一定会来。不知道我之前说的“上证3800点以下或许将出现‘空头陷阱’”的猜测会不会进一步得到验证——我自己是在3月14日3960点的时候进行过股票而不是基金的“多头操作”的，昨天也就是2008年3月28日上证以3580点收盘，比14日整整下跌了380点，跌副达到9.60%。现在我身在外地，打开电脑，我的电脑分析软件还定格在14日那一天，我没有给它“初始化”。言说这一天或许还早。 　　如果还算认识我的话，那也许你会记得我在3月2日写的一篇日志叫《三月宣言：泽机入市，静观其变》。我是这样写的，也这样做到了。当然，我进入的具体时间确实可能有点早，但值得庆幸的是，那只股票在大盘这么大的幅度下跌的情况下帐面还略有赢余。 　　也许我难能可贵的一次“跑赢大盘”，跟我对时机的选择方法有关。事实上，我并不是以上证指数的具体点位为标准选择进入的时机的。而基本上是以市场整体估值或者说价格来决定是否入市的。所以有一点非常重要，作为一个价值投资者，我们一起来设想这么几种简单的变化组合：1、蓝筹股与消息股（这里，我们暂且把既没有业绩支撑，未来也没有确切成长性的就被炒做的股票称为消息股。比如，当前的所谓“创投股票”大多就属于这种情况。）价值一齐被高估；2、蓝筹股与消息股估值正常；3、蓝筹股被高估消息股估值正常；4、蓝筹股估值正常消息股被高估。第一种情况下，点位也许相对非常重要，因为股指的下滑预示着，你手中的股票、基金会大幅度缩水。第二种情况下，点位不重要，因为这或许预示着市场将有一个较长的上升时期；第三种情况，点位不那么重要，因为这种时候蓝筹的下跌或许会被消息股的上升所弥补，点位变得最具迷惑力。比如年初的时候，上证在高点位运行，我们曾经猜测金融和地产将会有大的调整，否则基金就变得没有任何赢利空间。后来果然如此。第四种情况发生时，股指点位变得非常不重要。这就是目前我们碰到的。事实上，2008年一月中旬以来，股指出现了一个明显的下跌，这种力量主要来自蓝筹加速调整的力量。但进入2月下旬以来，情况变得扑朔迷离，蓝筹在估值明显回归的情况下，随着股票指数继续下跌，与此相反的是，消息股鸡犬升天。到了3月中旬以后，你也许发现情况便的更加复杂，股指不断创出新低，市场一片恐慌，但蓝筹却并没有出现大的跌幅。据测算，目前沪深300股票静态、动态PE大概分别在25、20倍左右，就新兴市场来说，即使不考虑人民币升值预期（或许不久就将破7整数关）、不考虑流动性因素，都应该不能算高估的。所以，作为一个价值投资者，我个人认为，在这种情况下，点位基本上失去投资指导意义。 　　2008年3月28日的行情给“点位已经不那么重要”做了一个比较典型的诠释。如果你有心，请注意注意观察博客《我爱我的基民》所设置的“我关注的基金”——那上面的基金是以我个人的一定的标准选出来的，我并不一定喜欢它们，但我有时把它们作为一个风向标。就昨天的情况看，在我选出的14只基金中，当日净值涨幅最大的是瑞福进取，高达8.76%,其次是华夏上证50ETF,第四、第六分别为大成沪深300和易基深100ETF，净值增幅最低的是华夏中小板，倒数第三是华夏大盘。我认为出现这种排序并不是偶然的，恰恰是蓝筹得以重新启帆的标志。在这种情况下，前期炒作过度的消息股也许在管理层官员“创业版推出没有时间表”的表态下应声而落，在这种情况下也许会继续拖累大盘指数，但我们说，如果是这样，点位在低也没有什么可怕的。在此时谈论“熊市”产生“恐慌是最不理智和有海的。  　　然而，短期内市场仍然值得警惕。最近内外坏消息接憧而致：虽然上星期港股大涨逾10%以上，但美股继续大跌；国家统计局公布的数据显示，今年1-2月份我国规模以上工业企业实现利润3482亿元，同比增长16.5%，比去年同期回落27.3个百分点。整个一季度，央行通过公开市场回笼资金量达到3.61万亿元，对冲到期释放的资金加上两次上调存款准备金率所回笼的资金，央行在本币市场上回笼的货币量高达1.06万亿元左右，尽管如此，通胀的威胁继续存在。中国人寿宣布将减少股票投资比例；一些股票在中国太保的带头下拉开"破发"序幕……市场恐慌情绪有急剧蔓延之势。 　　在这种情况下，市场很可能发生质变。我很记得前美联储主席葛林斯潘曾经对股票做是否出现”泡沫“判断的努力，最后，以他老人家的德才，他终于不得不承认“判断虚假繁荣确实是一件困难的事”。但我情愿相信,即使发生质变,中长期看,向好的方向的可能性更大一些。 　　因此，对于基金的建议是：对于激进的朋友，可以调整我们年初确定的“配置策略”——也就是说，如果现在入市，我已经不怎么考虑债券型基金更不考虑配置型基金。更激进一点，我甚至会考虑最激进的“瑞福进取”。 发表于 三月 30 2008, 11:09 上午 作者 我爱我的基民

• 推出股指期货刻不容缓!!!

  推出股指期货刻不容缓!!! 　　A股股指再次破位,2008年3月28日上证再次大跌195点,报收3411点,下跌5.42%!创近一年来新低。 　　这种情况的发生，虽然可以说可以创造出一个名词：“非理性萧条”，但更为重要的并不是市场估值偏低的问题，而是市场信心问题。事实上，在目前的情况下，我个人认为作为一个价值投资者，具体的点位已经不那么重要，非常不重要。实际情形是，昨天的大跌并没有过多地损害房产、金融、钢铁等蓝筹的价格。只要你不持有纯粹的创投等概念，就没有什么好紧张的。 　　但，问题是，好多的投资者目前最向往的的是冀望于政府的“救市”，而我的想法是，现在不是救市的问题而是市场公平问题，市场有效问题。 　　一方面要求基金遵守契约，在任何“空头市场”中至少保持60—70%仓位，而又没有风险对冲工具，对于基金来说是很不公平的。这是造成大盘蓝筹股集体下跌，近期大盘下跌的一个很重要的原因。股指期货的推出不仅可以给基金等机构投资者、特别是价值投资者提供一个管理风险的工具，对冲市场“空头”风险，而且可以避免因为减仓而出现的大盘蓝筹股的大跌，从而对稳定市场会起到很重要的作用。更为重要的是，股指期货等衍生产品的创新，使得基金等机构建立更多丰富多采的收益产品组合成为可能，极大地避免严重的基金同质化现象。 　　从另外一个角度说，就市场时机而言，经过2007年10月中旬以来的这轮深幅下跌，股市风险已经得到极大释放。沪深300成份股的动态PE已经降到了20倍左右，静态市盈率只有25倍左右。在这种情况下即使推出股指期货，对于市场来说将够够起到正向的稳定市场的作用。我们认为，此时推出应该是管理层的最聪明的选择，比任何“救市”都更为重要。 　　为此，我们强烈呼吁：管理层尽快推出股指期货。 发表于 三月 28 2008, 11:23 上午 作者 我爱我的基民

• 基金管理公司公平交易制度指导意见

  中国证券监督管理委员会公告 　　[2008] 9号 　　为进一步完善证券投资基金管理公司的公平交易制度，保证同一公司管理的不同投资组合得到公平对待，保护投资者合法权益，我会制定了《证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见》，现予公告，请各基金管理公司遵照执行。 　　中国证券监督管理委员会 　　二ΟΟ八年三月二十日 　　证券投资基金管理公司公平交易制度指导意见 　　第一章 总则 　　第一条 为了进一步完善证券投资基金管理公司的公平交易制度，保证同一公司管理的不同投资组合得到公平对待，保护投资者合法权益，根据《中华人民共和国证券投资基金法》(以下简称《基金法》)、《证券投资基金管理公司管理办法》(证监会令第22号)等法律法规制定本指导意见。 　　第二条 公司应严格遵守法律法规关于公平交易的相关规定，在投资管理活动中公平对待不同投资组合，严禁直接或者通过与第三方的交易安排在不同投资组合之间进行利益输送。 　　本指导意见所称投资组合包括封闭式基金、开放式基金、社保组合、企业年金、特定客户资产管理组合等。 　　第三条 公司的公平交易制度所规范的范围应包括所有投资品种，以及一级市场申购、二级市场交易等所有投资管理活动，同时应包括授权、研究分析、投资决策、交易执行、业绩评估等投资管理活动相关的各个环节。 　　第四条 公司应合理设置各类资产管理业务之间以及各类资产管理业务内部的组织结构，在保证各投资组合投资决策相对独立性的同时，确保其在获得投资信息、投资建议和实施投资决策方面享有公平的机会。 　　第五条 公司应建立科学的投资决策体系，加强交易执行环节的内部控制，并通过工作制度、流程和技术手段保证公平交易原则的实现。同时，应通过对投资交易行为的监控、分析评估和信息披露来加强对公平交易过程和结果的监督。 　　第二章 投资决策的内部控制 　　第六条 公司应不断完善研究方法和投资决策流程，提高投资决策的科学性和客观性，确保各投资组合享有公平的投资决策机会，建立公平交易的制度环境。 　　第七条 公司应建立客观的研究方法，任何投资分析和建议均应有充分的事实和数据支持，避免主观臆断，严禁利用内幕信息作为投资依据。 　　第八条 公司应根据上述研究方法建立全公司适用的投资对象备选库和交易对手备选库，制定明确的备选库建立、维护程序。 　　第九条 公司应在备选库的基础上，根据不同投资组合的投资目标、投资风格、投资范围和关联交易限制等，建立不同投资组合的投资对象风格库和交易对手备选库，投资组合经理在此基础上根据投资授权构建具体的投资组合。 　　第十条 公司应健全投资授权制度，明确投资决策委员会、投资总监、投资组合经理等各投资决策主体的职责和权限划分，合理确定各投资组合经理的投资权限。投资组合经理在授权范围内可以自主决策，超过投资权限的操作需要经过严格的审批程序。 　　第十一条 公司应建立系统的交易方法，即投资组合经理应根据投资组合的投资风格和投资策略，制定客观、完整的交易决策规则，并按照这些规则进行交易决策，以保证各投资组合交易决策的客观性和独立性。 　　第三章 交易执行的内部控制 　　第十二条 公司应将投资管理职能和交易执行职能相隔离，实行集中交易制度，建立和完善公平的交易分配制度，确保各投资组合享有公平的交易执行机会。 　　第十三条 如果投资风格相似的不同投资组合对于同一证券有相同的交易需求，公司应保证这些投资组合在交易时机上的公平性，以获得相同或相近的交易价格。 　　第十四条 对于交易所公开竞价交易，公司应严格执行交易系统中的公平交易程序。对于由于特殊原因不能参与公平交易程序的交易指令，应进行严格的公平性审核。 　　第十五条 公司应完善银行间市场交易、交易所大宗交易等非集中竞价交易的交易分配制度，保证各投资组合获得公平的交易机会。对于部分债券一级市场申购、非公开发行股票申购等以公司名义进行的交易，各投资组合经理应在交易前独立地确定各投资组合的交易价格和数量，公司应按照价格优先、比例分配的原则对交易结果进行分配。如有不同，需要经过严格的公平性审核。 　　第四章 行为监控和分析评估 　　第十六条 公司应加强对投资交易行为的监察稽核力度，建立有效的异常交易行为日常监控和分析评估制度，并建立相关记录制度，确保公平交易可稽核。 　　第十七条 公司应对非公开发行股票申购、以公司名义进行的债券一级市场申购的申购方案和分配过程进行审核和监控，保证分配结果符合公平交易的原则。 　　第十八条 公司应根据市场公认的第三方信息，对投资组合与交易对手之间议价交易的交易价格公允性进行审查。相关投资组合经理应对交易价格异常情况进行合理性解释。 　　第十九条 公司应对不同投资组合在交易所公开竞价交易中同日同向交易的交易时机和交易价差进行监控，同时对不同投资组合临近交易日的同向交易和反向交易的交易时机和交易价差进行分析。相关投资组合经理应对异常交易情况进行合理性解释。 　　第二十条 公司应对其他可能导致不公平交易和利益输送的异常交易行为进行监控，对于异常交易发生前后不同投资组合买卖该异常交易证券的情况进行分析。相关投资组合经理应对异常交易情况进行合理性解释。 　　第二十一条 公司应将公平交易作为投资组合业绩归因分析和交易绩效评价的重要关注内容，对于发现的异常情况应进行分析。 　　第五章 报告和信息披露 　　第二十二条 公司相关部门如果发现涉嫌违背公平交易原则的行为，应及时向公司管理层汇报并采取相关控制和改进措施。 　　第二十三条 公司应分别于每季度和每年度对公司管理的不同投资组合的整体收益率差异、分投资类别(股票、债券)的收益率差异以及不同时间窗内(如日内、5日内、10日内)同向交易的交易价差进行分析，由投资组合经理、督察长、总经理签署后，妥善保存分析报告备查。 　　如果在上述分析期内，公司管理的投资风格相似的不同投资组合之间的业绩表现差异超过5%，公司应就此在监察稽核季度报告和年度报告中做专项分析。 　　第二十四条 会计师事务所应在公司年度内部控制评价报告中，对公司执行公平交易制度的情况进行评价。 　　第二十五条 公司应当在各投资组合的定期报告中就公平交易制度执行情况、本投资组合与其他投资风格相似的投资组合之间的业绩比较、异常交易行为做专项说明，并由投资经理、督察长、总经理分别签署。 　　第六章 附则 　　第二十六条 公司公平交易制度的完善程度是公司诚信水平和规范程度的重要标志，监管部门将以此作为公司日常监管和做出行政许可的重要依据。 　　第二十七条 本指导意见自发布之日起施行。  发表于 三月 26 2008, 08:20 上午 作者 我爱我的基民

• 抓紧反弹急先锋--------2008十大金股第三名000926福星股份

  福星股份(000926)是一家成功转型至房地产为主业的国家大型企业,公司房地产项目集中在中部最大城市湖北省武汉市,随着公司快速发展，公司近年来已进入跑马圈地，目前项目运作已经辐射至孝感,恩施和咸宁等地市,目前武汉市商品房住宅平均售价不高,作为中部崛起的最主要城市和"两型社会试验区"核心城市，未来几年发展潜力较大。控股子公司福星惠誉房地产有限公司是武汉市近期快速发展壮大的知名企业，在武汉几乎是家喻户晓，公司此前成功开发经典项目包括"汉口春天", "水岸星城"和"孝感福星城",07年下半年以来又新增"恩施福星城","汉阳福星城","咸宁福星城","洪山福星城"等项目,目前在武汉周遍拥有合约220万平米未售面积, 可以支撑未来3年利润的增长。另外，公司大量储备土地为后期扩大开发做好准备.。福星惠誉频繁大手笔拿地,07年底收购了北京安人投资有限公司全部股权,拟将其作为在北京发展的平台, 并谋求在环渤海经济圈的战略布局.08年初,福星惠誉又与呼和浩特市政府签署"城中村"改造协议,项目涉及土地3000亩,建筑面积约520万平方米。随着上述项目启动，公司的业绩未来几年或有连续释放的过程。公司2007年的年报显示，公司07年每股收益0.6元，每股净资产也达到4.01元，当前市盈率和市净率分别约为20倍和3倍，明显低于市场平均水平，投资价值显著。     二级市场上，人民币加速升值潜在推动力舍得注意，系列利空使得整个房地产板块处于超跌状态，上周三起房地产股龙头万科A股底部区域连续放量，盘中大单频出，预示有超级主力正在积极运作，上周五房地产板块活跃度明显提高，那么将对大形态更为强势的福星股份(000926)形成强大的推动力，可积极关注。 跟风者请慎重，风险自担。 发表于 三月 25 2008, 02:09 下午 作者 小温投资

• 正读基金交易所得税优惠政策

  正读基金交易所得税优惠政策 　　前几日有一则消息在网上被当作特大利好传播,说是基金交易可以免征所得税了。我以为关于基金交易所得税的政策有了变化，疑惑之中，就特意去国家税务总局的网站上查了查。结果发现，显然是一种误读。 　　关于基金交易所得税的最新政策源于财税[2008]1号《财政部、国家税务总局关于企业所得税若干优惠政策通知》：   “二、关于鼓励证券投资基金发展的优惠政策 　　(一)对证券投资基金从证券市场中取得的收入，包括买卖股票、债券的差价收入，股权的股息、红利收入，债券的利息收入及其他收入，暂不征收企业所得税。 　　(二)对投资者从证券投资基金分配中取得的收入，暂不征收企业所得税。 　　(三)对证券投资基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，暂不征收企业所得税。” 　　仔细看一下，这个优惠政策仅仅是针对证券投资基金而不是投资者的。 　　因此，下面的规定仍然没有变化（源于财税［2002]28号《财政部 国家税务总局关于开放式证券投资基金有关税收问题的通知》）： 一、关于营业税问题 　　1.以发行基金方式募集资金不属于营业税的征税范围，不征收营业税。 　　2.基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，在2003年底前暂免征收营业税。 　　3.金融机构(包括银行和非银行金融机构)申购和赎回基金单位的差价收入征收营业税；个人和非金融机构申购和赎回基金单位的差价收入不征收营业税。 　　二、关于所得税问题 　　1.对基金管理人运用基金买卖股票、债券的差价收入，在2003年底前暂免征收企业所得税。 　　2.对个人投资者申购和赎回基金单位取得的差价收入，在对个人买卖股票的差价收入未恢复征收个人所得税以前，暂不征收个人所得税；对企业投资者申购和赎回基金单位取得的差价收入，应并入企业的应纳税所得额，征收企业所得税。 　　3.对基金取得的股票的股息、红利收入，债券的利息收入、储蓄存款利息收入，由上市公司、发行债券的企业和银行在向基金支付上述收入时代扣代缴20%的个人所得税；对投资者(包括个人和机构投资者)从基金分配中取得的收入，暂不征收个人所得税和企业所得税。 　　三、关于印花税问题 　　1.基金管理人运用基金买卖股票按照2‰的税率征收印花税。 　　2.对投资者申购和赎回基金单位，暂不征收印花税。 　　四、对基金管理人、基金托管人、基金代销机构从事基金管理活动取得的收入，依照税法的有关规定征收营业税、企业所得税以及其他相关税收。 　　以后,对于网上的消息,最好是查实一下。     发表于 三月 25 2008, 10:07 上午 作者 我爱我的基民

• 马英九得票破700万自行宣布当选

  马英九得票破700万自行宣布当选 　　3月22日对好多人包括基民来说都是一个难熬的日子,而从刚刚得到的消息看,这一难熬的日子即将过去,特别是马英九的获选感言对大家都是一个"利好". 　　人民网3月22日电 综合港台媒体消息，台湾地区领导人选举正在开票中。上一届台湾地区领导人选举投票率为80.28%，台选务主管机构预估，本届选情不若上届热络，保守估计约七成五。按此换算成选票约是1300万票，即只要任一方获得超过650万票过半门槛，就铁定当选。 　　据中评社消息，下午6时左右，马萧得票破700万，胜谢苏200多万票。国民党主席吴伯雄、秘书长吴敦义已抵马萧总部。吴伯雄自行宣布当选。 　　中新网3月22日电 据台湾TVBS报道，2008年台湾“大选”，马英九、萧万长确定以得票超过7百万张，超过58%的得票率当选。在台北竞选总部的马英九、萧万长，出面召开记者会说明心情。 　　一出场，马英九先以普通话、闽南语和客家话等方言向民众问好。马英九表示，这是全体台湾民众的胜利，是希望求新求变、开放新局的民众的胜利。 　　马英九表示，这是民众的希望，台湾民众希望政治的安定，不要内斗，经济不要萧条；台湾民众众希望族群和平，不要撕裂，也希望两岸不要有战争。 　　马英九强调民众的声音国民党听到了，他会将所有的希望化为政策，将会努力做好“完全执政、完全负责”的目标，会尽快将选前的所有政见尽快落实，尽快化为实际的政策。 　　萧万长则表示，马萧的团队已经准备好了，会努力为台湾来打拼；8年过去了，在过去的几个月中，他走遍了台湾各地，也听到了各地民众的心声。萧万长强调会努力兑现竞选的支票。 　　马英九也向谢长廷和苏贞昌的团队表示敬意，虽然彼此在意见上有不同，但对于两阵营能一同完成选举，让选举平和落幕，不论输赢如何，两阵营都应该同感骄傲。 　　包括国民党荣誉党主席连战、“立法院长”王金平、亲民党主席宋楚瑜，都来到马萧的竞选总部，向马、萧道贺。 发表于 三月 22 2008, 09:02 下午 作者 我爱我的基民

• 请各位小温的圈内人士速到小温处领取最新的《小温投资半月报6》(080322)

  如题，请抓紧时间速来领取。 发表于 三月 22 2008, 11:45 上午 作者 小温投资

• 金股之王连拉两个涨停，2008十大金股第二名新鲜出炉

  是金子终会发光。000717在被宣布为金股之王后，连拉两个涨停。 算是给支持小温博客的朋友一点回报吧。 十大金股第二名600808-----马钢股份。 有人会问，又是钢铁？ 是的。今年是钢铁行业的并购年，所以今年最大的黑马不是所谓专家说的农业股。 如果说去年是资源和农药年，今年轮也该轮到钢铁了。 我个人认为钢铁的估值普遍偏低，因为并购后的钢铁会出现几个世界级的巨无霸。 当然，个人意见，并不构成投资建议，跟风者请慎重，风险自担。 发表于 三月 22 2008, 07:58 上午 作者 小温投资

• 中国经济有点跛脚，没有必要抛售基金

  中国经济有点跛脚，没有必要抛售基金 　　最近，关于股票市场发生了很大变化，关于今后怎么走也引起大家的担心。事实是自从2008年1月14日调整以来，在短短的2个月时间下调30%以上，而且基本没有抵抗。特别是3月17、3月18两根大阴棒让投资者信心大减，上证一度下穿3800心理底线。虽然我主张3800以下或许是“空头陷阱”，但市场可不理会我，有人预言中期底部已经看到2500、更甚至1500点，一片悲观。市场又有传言说，“割肉逃命者”大有人在，仅1月份基金就被净赎回80亿元以上！ 　　我知道专家的任何投资建议都可能使他威望下降，因为你不可能永远说对，而只要你说错一次，你就会挨骂。所以，聪明的专家会引用“美联储语言”（中性的废话）。 　　所幸我不是专家，没有威望之虞，所以说说我的看法： 　　中国经济有点跛脚，没有必要抛售基金。 　　我一直认为牛市的基础没有改变，虽然，中国经济正向温家宝总理说的，出现了一些问题，2008年将是“最困难的一年”。最主要的问题恐怕是通货膨胀，加上人民币升值可以带来出口的下降等等。但温家宝又说，今年国民经济和社会发展的预期目标是：在优化结构、提高效益、降低消耗、保护环境的基础上，国内生产总值增长8%左右；居民消费价格总水平涨幅控制在4.8%左右；城镇新增就业1000万人，城镇登记失业率控制在4.5%左右；国际收支状况有所改善。从这一信息看， 对总体经济展望没有必要悲观。  加上人民币升值几乎不可能逆转的因素存在，流动性依然充沛。而只要基础没变，对牛市就应该充满信心。 　　另外一个重要的常识是，从经验看，行情总是在绝望中产生。 　　所以，正确的操作方法是采取“金字塔策略”——越是底点越应该买进，而不是相反。 发表于 三月 21 2008, 11:07 上午 作者 我爱我的基民

• 不要出售中国股票(转)

  不要出售中国股票(转) 　　据《中国日报》17日报道，全球著名“商品投资大师”吉姆-罗杰斯对中国股市显示出强烈信心说：“不要出售中国股票。”       吉姆-罗杰斯在接受《北京青年报》的采访时说：“我除了中国股票以外，已经卖掉了所有新兴市场的股票。还没理由让我卖出中国股票。”       自去年10月起暴跌的中国股市上周跌破4000点，从最高记录6124点下跌了2000点以上。       但罗杰斯主张：“这种调整会让市场更加健康。”他还分析说：“原本中国股市的部分个股被高估了，但指数下跌撇清了泡沫。”他还解释说：“中国政府从去年起为了给股市降温相继采取了提高存款准备金率、提高利率等紧缩政策。这种举措使资产价格得以稳定、股市也得到了调整。”       他就投资的基本原则提醒说：“投资是要‘低买高卖’。”他还展望说，因供需失衡，商品市场强势将坚持续10年，金价未来将有可能超过2000美元一盎司。 简介 詹姆斯·罗杰斯（Jim Rogers）是在1997年令东南亚国家闻风丧胆的"量子基金"的前合伙人，是国际著名的投资家和金融学教授。曾被Jon Train's 《现代投资大师》, Jack Schwager's 《市场奇才》等著名年鉴收录。 经历 1970年罗杰斯与索罗斯共同创立了量子基金 从1983年开始，他在哥伦比亚大学开设了最热门的高级证券分析课程 在1989-1990年完成的第一次环球旅行被吉尼斯世界记录记载   1998年罗杰斯创立罗杰斯国际商品指数（RICI） 1999年罗杰斯第二次环球旅行时，投资上海B股 发表于 三月 21 2008, 10:24 上午 作者 我爱我的基民

• 一半是海水，一半是火焰（原创）

  我在去年底对今年行情进行展望时就提出过，今年的行情，注定一半是海水，一半是火焰。 即将过去一个季度，很好的验证了我的判断。 我们都知道，去年5.30的大盘底部是3400点，这是市场认可的一个底，经过将近一年时间，在上市公司业绩明显提高50%的现在，大盘又接近了这个区域，只能说，市场非理性了。 应该说，主力此次的空头陷阱做的极其漂亮。不管是市场上流行的“专户理财杀跌论”还是“熊市论”，我认为最根本的目的，还是利润。 资本的本质是逐利的，当市场出现300%的利润时，它是不惜于上绞头架的。 今年挣钱的难度，大了很多。 人是具有感情的，当恐惧超过自身的承受极限时，他会先求自保。 即便条件是割肉。 但是，请记住，没有只涨不跌的市场，反之亦然。 所以今年如果想安心理财，还是找个顾问吧。     发表于 三月 20 2008, 08:23 上午 作者 小温投资

• 中国经济跛脚了?

  中国经济跛脚了? 　　总有这么多事情发生。是“马太效应”还是“墨菲定律”，坏事总是一起来。 　　昨天晚上邀党的喉舌和券商老总若干“以饭浇愁”，开玩笑跟他们说“商讨国计”，要他们赶快来“救事”。吃着吃着就共同接到一条信息“央行上调准备金率0.5个百分点”。虽然这消息并不意外，但最起码是我还是很郁闷——因为它是在市场已经很不好、很没信心的时候出现的。为什么同时没有另外一条消息——出台股指期货（在没有风险对冲机制的情况下，要求基金一定要保持60%以上的仓位，是很不公平的）？管理层真的如我前些天说的睡眼惺忪？ 　　马上就联想到中午的一则新闻： 　　有记者提问，“上一次我记得中国面临高的通货膨胀压力，差不多是90年代中期。当时中国采取的对策就是放缓经济的增长。所以这次我们想请教总理，中国面临同样的压力，是否也打算放缓经济的增长？即使这样做，意味着是增加失业，更多的人失去工作。” 　　温家宝回答，在确定今年的经济政策时，提出两个“防止”。第一个防止就是要防止经济增长由偏快转为过热。这样才能更好地解决经济运行中的一些问题。但是中国是一个有13亿人口的发展中国家，必须保持经济有一定的发展速度来解决就业的压力，通过发展解决前进中的问题。温家宝表示，必须在经济发展和抑制通货膨胀之间找出一个平衡点。现在提出经济增长的预期目标是8%，而消费物价上涨指数控制在4.8%左右，就是想找到一个平衡点。 　　温家宝指出，深知这件事情的困难，今年恐怕是中国经济最困难的一年。难在什么地方？难在国际、国内不可测的因素多，因而决策困难。 　　温家宝强调，必须密切关注经济局势的变化和走势，及时、灵活地采取对策，并且把握宏观调控的节奏、方向和力度，使经济既保持平稳、较快发展，又能解决大约一千万的就业人口问题，还能有效地抑制通货膨胀。 　　尽管此前他也肯定了中国经济的成就，但总体来看，这番话是不是透露出不那么自信的信息？ 　　我联想到卡特执政时期的美国经济，当时比我们更糟糕的是，他们面临的是“滞胀”的压力——通货膨胀高达两位数，失业率（我曾经批评过我们的政府是不公布失业率或者没有把失业率作为政府的工作目标，所幸在这次新闻发布会上，温家宝终于提到对失业担忧的问题。）上升到2%以上并不断攀升。是采取减税还是加息？任何一项措施都是反向的。最终，卡特极端冒险地没有在鱼和熊掌之间搞“平衡”，而是把控制通货膨胀作为唯一的指向。这虽然使得卡特在连任竞选中失去了选票，但对于人民来说，这个选择是一个福祉。在一两年的阵痛之后，经济在通货膨胀被控制后很快复苏了，失业问题也迎刃而解。我在这里说这个事并不敢说提什么政策建议，经济学家们比我懂多了。我只是有一个疑窦：在一个无效的、不成熟的市场中东施效颦式一味地采用经济杠杆到底能有多大效用？ 　　我还联想到一个事，资本主义并不是像有些人想象的不“救市”的。虽然，他们的“救市”与我们所说的“救市”有实质意义上的不同，但大凡在崩盘的日子里，总统总会公开出面做点什么。 　　中国经济跛脚了，对牛市的基本判断也要动摇吗？也许我们将又一次迎来又一个大跌？ 发表于 三月 19 2008, 09:36 上午 作者 我爱我的基民

• 今天的大跌以及怎么办

  今天的大跌以及怎么办 　　今天又大跌了，意料之外，从来没有这么意外之外的。上证直线穿破3900点，到了我们之前最大的跌幅预期，下跌3.60%，很少见的是，深成指超过上证，跌4.41%。 　　好象在星期天看市场的时候，心理有点不安，因为星期五进入了市场，跟老婆有一番谈话，我看到美国道琼斯是跌的，估计星期一有不测，但她说今天一定涨，事实是果不其然。 　　怎么办？前提是对市场的判断。我一直说这是个牛市，大概这种看法也影响了一些人，让本来做短线的朋友亏了钱了，非常遗憾，内心愧疚。但我现在还是认为这是个牛市，如果基础——人民币升值以及经济增长——果真改变了，那才能说是熊市。总的来说，我终究还是认为，蓝筹真的有价值了，某些行业的市盈率已经接近国际水平，难道不值得投资吗？所以，真的认为好象有一只“看不见的手”在有意识砸盘一般，有些人认为QFII在进来之前都会有这么一轮，大概是吧。 　　如果还是牛市，那我选择加仓。但我不能建议大家都这么做。钱是自己的，自己做主罢。 发表于 三月 17 2008, 05:05 下午 作者 我爱我的基民

• 最近实在太忙了

  最近实在太忙了   很久没有写博客。最近实在太忙了，学校的事情真的太多。22号又要去曼谷，27号回来。 行情不好，也没有什么好多说的，该说的都说过不止一遍了。预测市场我是没有任何本事的。投资是长跑，更多的靠的是耐力。狂热的市场其实绝对不是好事情，这点大家都有体会了。市场降温，大家认认真真考虑风险，再考虑投资策略，对长期来讲一定更有收获。我反正会坚持定投，这是我的基本策略。 唯一一个建议，在这种情况下，离开净值、股评、论坛之类的远点，否则难免心动啊。     发表于 三月 17 2008, 09:50 上午 作者 《我的投资观和实践》的旁白

• 自己动手挑基金：傅氏解决方案的高级运用

  自己动手挑基金:“傅氏解决方案”的高级运用 　　(一点说明:此文成稿于2007年4月,但很有意思的是,现在回过头去看，它依然有很好的指导意义。后来以我自己的操作实践看，我把新兴成长赎回了。从另外一个角度看,本文成文于2007.5.30前夕，当时有好多事情很耐人寻味。) 　　一、应用中值得注意的问题 　　根据实践，在运用中，需要注意六个问题： 　　1、权重变化将影响结论 　　按照我们上面（指《自己动手挑基金：傅氏解决方案》一文。傅慎注）给各指标假设的权重，我们在上投中国优势和上投阿尔法中当然选择上投中国优势。 　　当然，因为每个投资者对投资的风险偏好是截然不同的。比如，如果我是一个保守的投资者，将风险控制看得更重要一些，假设，把“抗跌敏感性”指标的权重加大到60%，而将“累计净值增长率”指标的权重下降为10%的话，就变成这样了： 　　案例： 　　A、累计净值增长率”指标得分 　　上投阿尔法=[(2.79—0.33)÷(3.98—0.33)+1]×10×50%=8.37(分) 　　上投中国优势=[(3.98—0.33) ÷(3.98—0.33)+1] ×10×50%=10(分) 　　B、追涨敏感性得分 　　上投阿尔法={[（—7,85）—（—12.13）] ÷[（—4.77）—（—12.13）]+1}×30×50%=23.72(分) 　　上投中国优势={[（—4.77）—（—12.13）] ÷[（—4.77）—（—12.13）]+1}×30×50%=30(分) 　　C、抗跌敏感性得分 　　上投阿尔法=[（6.54—5.11）÷（7.09—5.11）+1] ×60×50%=51.66(分) 　　上投中国优势=[（7.09—5.11）÷（7.09—5.11）+1] ×60×50%=30(分) 　　D、综合得分 　　上投阿尔法=8.37+23.72+51.66=83.75(分) 　　上投中国优势=10+30+30=70(分) 　　这种情况下,我们当然选择上投阿尔法。 　　所以，应用时必须设定适合于自己的指标权重。 　　2、对于新基金或者由于拆分、分红而引起大量申购的，基期最好采用基金正式成立三个月以后或拆分、分红一个月以后的数字。 　　3、拆分的基金其累计净值需要还原计算。 　　4，所选的基金存续时间越长越好。  　 5、为了提高可信度，同一只基金最好由同一个基金经理任职。   　6、方案仅用于基金之间的比较而不能独立用于对基金本身的判断。  　 二、深度挖掘   　如果你在运用“傅氏解决方案”时想取得更好的效果，可以在两个方面深入挖掘：   　第一，让你测算的时间足够长；   　第二，可以根据大盘震荡幅度，将整个大盘涨跌划分为更多，而不是像我们上面的例子中的一个阶段。同时，赋予每一个涨、跌时段不同的权重。并且，越是接近当前的波段赋予越高的权重。 　　第三，运用“傅氏解决方案”，将可以用来在不同类型的基金中进行选择。除了货币基金，它也有利于你在股票型基金与平衡型基金或债券型基金之间进行决策帮助。 　　第四，由于“傅氏解决方案”太简单了，你完全可以为它制作一张EXCEL表格，让它自动产生结果。 　　三、案例（实战） 　　1、选取的公司：上投摩根、景顺长城、华夏。 　　2、待取的基金：中国优势、新兴成长、华夏大盘。 　　三只基金净值走势如图： 图3—7 图3—8 图3—9 　　3、考察期间：2006年7月11日—2007年4月30日。 　　4、涨跌阶段（见下图）： 图3—10 　　采集三个上涨段，分别为： 　　A、2006年8月7日—2007年1月24日。 　　B、2007年2月5日—2007年2月26日。 　　C、2007年3月5日—2007年4月30日 　　采集三个下跌段，分别为： 　　A、2006年7月11日—2006年8月7日。 　　B、2007年1月24日—2007年2月5日。 　　C、2007年2月26日—2007年3月5日。 　　4、权重的确认。考虑到在大牛市中可以将风险权重适当减轻；然后考虑基金适应新市场的应变能力，适当加大近期表现的权重；再考虑在整个上涨过程中指数敏感性中的追涨敏感性与净值增长率有重复计算的因素。 　　A、给予累计净值增长率20%权重；给予股市指数敏感性权重为80%。 　　其中，赋予追涨敏感性权重为40%；赋予抗跌敏感性权重为40%。 　　B、按照由远及近的顺序，分别赋予各阶段的权重为20%、30%、50%。也就是,追涨(跌)敏感性三个阶段权重分别为8%、12%、20%。 　　5、计算： 　　第一步，累计净值得分 表３－８   20060711 20070430 幅度% 上证综合 1745 3841 120.11 中国优势 2.09 4.23 102.39 新兴成长 0.99 2.21 123.23 华夏大盘 1.96 4.85 147.45 　　根据“插入法”公式： [（本基金数值-最差参照值）÷（最好参照值-最差参照值）+1]，权重分50%计算得， 　　（最好参照值-最差参照值）=(147.45—102.39)=45.06 　　权重分50%=200.5=10 　　则: 　　A、中国优势=[（102.39—102.39）÷45.06+1]×10=10(分) 　　B、新兴成长=[(123.23—102.39)÷45.06+1]×10=14.62(分) 　　C、华夏大盘=[(147.45—102.39)÷45.06+1]×10=20(分) 　　第二步:抗跌敏感性得分 　　基本数据 表３－９ 　　　　　　　　　　  下跌三阶段净值   060711 060807 070124 070205 070226 070305 上证综合 1745 1547 2975 2612 3040 2785 中国优势 2,09 1.80 3.27 2.94 3.40 3.19 新兴成长 0.99 0.98 1.94 1.73 1.90 1.73 华夏大盘 1.96 1.70 3.08 2.90 3.48 3.30 表３－１０    跌幅比较   跌幅% 指—基 跌幅% 指—基 跌幅% 指—基 上证综合 11.35   12,20   8.34   中国优势 13.88 -2.53 10.09 2.11 6.18 2.16 新兴成长 1.01 10.34 10.82 1,38 8.95 -0.61 华夏大盘 13.27 -1.92 5.84 6.36 5.17 3.17 　　根据插入法原理,表现最好的得到该项权重分,表现最差的得到权重分的50%,故: 　　A、中国优势得分: 　　第一阶段:4分 　　第二阶段:[(2.11—1.38)÷(6.36—1,38）+1]×12×0.5=6.88(分) 　　第三阶段:[(2.16+0.61)÷(3.17+0.61)+1]×20×0.5=17.33(分) 　　小计:4+6.88+17.33=28.21(分) 　　B、新兴成长得分： 　　第一阶段:8分 　　第二阶段：6分 　　第三阶段：10分 　　小计：8+6+10=24(分) 　　C、华夏大盘得分： 　　第一阶段：[（-1.92+2.53)÷(10.34+2。53）+1]×8×0.5=5.38(分) 　　第二阶段：12分 　　第三阶段:20 　　小计:5.38+12+20=37.38(分) 　　第三步:追涨敏感性得分 　　基本数据如下: 表３－１１    上涨三阶段净值   060807 070124 070205 070226 070305 070430 上证综合 1547 2975 2612 3040 2785 3841 中国优势 1.80 3.27 2,94 3.40 3.19 4.23 新兴成长 0.99 1.94 1.73 1.90 1.73 2.21 华夏大盘 1,70 3,08 2.90 3,48 3.30 4,85     表３－１２ 　涨幅比较   涨幅％ 基—指 涨幅％ 基—指 涨幅％ 基—指 上证综合 92.31   16.39   39.92   中国优势 81.67 -10.64 15.65 -0.74 32.60 -7.32 新兴成长 95.96 3.65 9.83 -6.76 27.75 -12.17 华夏大盘 81.18 -11.13 20 3.61 45.97 6.05 　　A、中国优势得分: 　　第一阶段:[(-10.64+11.13)÷(3.65+11.13)+1]×8×0.5=4.13(分) 　　第二阶段:[(-0.74+6.76)÷(3.61+6.76)+1]×12×0.5=9.48(分) 　　第三阶段:[(-7.32+12.17)÷(6.05+12.17)+1]×20×0.5=12.66(分) 　　小计:4.13+9.48+12.66=26.27(分) 　　B、新兴成长得分： 　　第一阶段:8分 　　第二阶段:6分 　　第三阶段:10分 　　小计:8+6+10=24(分) 　　C、华夏大盘得分： 　　第一阶段:4分 　　第二阶段:12分 　　第三阶段:20分 　　小计:4+12+20=36(分) 　　第四步:总计得分 　　A、中国优势得分:10+28.21+26.27=64.48(分) 　　B、新兴成长得分：14.62+24+24=62.62(分) 　　C、华夏大盘得分：20+37.38+36=93.38(分) 　　6、分析： 　　从上述计算看，仅仅从数字上分析，按照我们的思路，选择不言而喻。 　　在这里，我们一再强调，“傅氏解决方案”仅仅是一个解决方案，任何一个参数的改变都有可能改变结果。而且，你完全可以再加上其他一些因子进行比较。 　　另外，我们还建议，在计算的基础上，你还应该做一些定性的分析。比如，不知道你注意到没有，我们在选择第一时段的时候，是2006年7月11日,股市正处于阶段性的顶部,其时,新兴成长还是一个新基金，处于建仓的时候,得以躲避了股市的下跌,这可能会影响你的判断；华夏大盘越是在后来表现越好，变得脱离大部分基金，有点鹤立鸡群的味道，这是不是跟它后来根本上已经不是“大盘”基金有关？是不是跟它改变了投资风格有关？如果真是这样，那么，这种风格的改变，到底是理性的还是非理性的？对于我们到底意味着什么？     2007年以来,股市已经进入到一个蓝筹股停滞,二线蓝筹甚至“垃圾股”、所谓有“整体上市”等种种题材的“消息股”普涨的时代，我们不知道是在与狼还是与孔雀共舞……所有隐藏在“傅氏解决方案”背后的疑惑，是不是会影响到我们今后基金的选择思路？只有时间才能给出完整的答案。 发表于 三月 17 2008, 08:55 上午 作者 我爱我的基民