三月 2008 - 文章

• 今日重要数据

  0750 日本 2月基础货币(年率) -0.10%   0830 澳大利亚 1月季调后零售销售(年率) 8.40% 影响★ 0830 澳大利亚 1月季调后零售销售(月率) 0.50% 影响★ 0830 澳大利亚 第四季度经常帐(亿澳元) -155.9 影响★ 1000 新西兰 2月联储商品价格指数 -1.40%   1130 澳大利亚 联储利率决定 7.00% 影响★ 1445 瑞士 2月消费者物价指数(年率) 2.40% 影响★ 1445 瑞士 2月消费者物价指数(月率) -0.30% 影响★ 1445 瑞士 第四季度GDP(季率) 0.80% 影响★ 1445 瑞士 第四季度GDP(年率) 2.90% 影响★ 1730 英国 2月建筑业采购经理人指数 53.9   1800 欧元区 1月生产者物价指数(年率) 4.30%   1800 欧元区 1月生产者物价指数(月率) 0.10% 影响★ 1800 欧元区 第四季度GDP终值(年率) 2.30% 影响★ 1800 欧元区 第四季度季调后GDP终值(季率) 0.40% 影响★ 1800 欧元区 第四季度家庭支出(季率) 0.50%   1800 欧元区 第四季度政府支出(季率) 0.60%   2045 美国 上周ICSC-瑞银连锁店销售(较上周)(至0301) 0.50%   2045 美国 上周ICSC-瑞银连锁店销售(年率)(至0301) 2.30%   2155 美国 上周红皮书商业零售销售(年率)(至0301) 0.40%   2155 美国 上周红皮书商业零售销售(月率)(至0301) -1.20%   2200 加拿大 央行公布利率决定 4.00% 影响★   今日重要财经事件    中国上海 基金世界 中国2008论坛召开(至6日) 布鲁塞尔 欧盟经济与财长会议召开 加拿大 加拿大央行公布利率决定 0100 华盛顿 美联储理事会成员克罗兹纳发表关于银行业务流动性风险管理的讲话 1130 悉尼 澳洲联储召开货币政策会议 1900 巴黎 经合组织召开主题会议经济成长,经合组织秘书长葛利亚以及经济部门代理主管埃尔梅斯科夫出席新闻发布会 2200 弗洛里达州 美联储主席伯南克受邀参加美国独立银行家协会第一次常规会议 发表于 三月 04 2008, 12:19 下午 作者 coco的博客 标签:外汇指导

• 以史为镜，看看日本的汇率变动与地价的关系

  二战以后，日本经历了两次大的汇率变动，导致日本地价两次大幅度上涨。     第一次是1971年12月的《斯密森协议》，日元对美元的汇率从360上涨到306，涨幅为18%。此轮汇率改革导致了1973年日本地价的上涨，但由于石油危机的影响，仅持续了1年。     第二次是1985年12月的《广场协议》之后，日元迅速升值。在《广场协议》正式签订的第二天，美元对日元的汇率应声跌落了4.3%。到10月底，美元共贬值了12%，为1美元兑换205日元；到1986年9月，为1美元兑153日元。升值导致日本地价连续5年上涨。     分析两次房地产泡沫的原因，主要以下三个方面。 低利率政策引发房地产泡沫     日元的升值，对日本的工业造成了相当大的冲击。企业的生产成本不断上升，出口竞争力下降，乃至1986年经济出现了负增长。为了降低成本，日本传统的劳动密集型企业纷纷向海外转移生产基地，本土出现产业空心化趋势。     产业的空心化使日本国内就业增长出现困难，引起国内购买力下降，进一步加剧了产业空心化的速度，形成了恶性循环。     在这样的背景下，日本政府希望通过宽松的货币政策来刺激国内投资和消费。     从1986年开始，日本银行连续降息，基准利率从1986年1月的4.5%下调至1987年2月的2.5%。当时的日本经济处于景气上升的过程中，超低的利率引诱大量的资金流入房地产、股票等非生产性行业，使得投资品价格短期内迅速上扬；投机者将价格上涨后的房产和股票抵押给银行以获取更多的贷款，进行新一轮的投机。于是20世纪80年代的日本经济呈现出非理性繁荣的特征，虚拟资产泡沫越吹越大。     到1990年，日本生产性行业的贷款比重下降到25%，非生产行业的贷款比重却上升为37%。     东瀛看似繁荣的经济成了名副其实的空中楼阁，危机一触即发。 监管不当导致盲目贷款     连续5年的房地产价格飙升为日本房地产业积累了严重的泡沫。谁也没有料到，日本银行监管制度的变化改变了商业银行对房地产贷款的偏好，竟成了此事件的始作俑者。     1985年前后，为了减少金融自由化与国际化过程中银行的经营风险，日本银行开始推行银行资本金管理改革。当时日本商业银行资本金比率普遍较低，平均只有3%左右。为了推动银行国际化，政府决定实行双重标准：国内营业的可以按照本国4%的标准，有海外分支机构的银行则必须执行8%的国际标准。     在此要求下，日本银行除了必须不断补充资本金之外，还不得不调整银行资产结构。房地产抵押贷款的风险权重只有一般公司贷款风险的一半，这意味着银行发放相同数量的贷款，房地产抵押贷款只需一半的资本金。于是日本商业银行纷纷将资金投放到这一领域，助长了房地产泡沫。 国际资本的投机加大了泡沫程度     《广场协议》后10年间，日元币值平均每年上升5%以上，就等于给国际资本投资日本股市和楼市上了一份稳赚不赔的保险：即使投资资产的日元价格没有升值，也可以通过汇率变动获得5%以上的收益。     已经在汇率变动中尝到甜头的国际资本卷土重来,在日本的股票市场和房地产上呼风唤雨。此时的股票市场和房地产业则像一头鲸鱼，大量吞噬着廉价的外来资金。从1986年到1989年，日本的房价提高了两倍。     国际资本的流入又引发了三个短期效应：加剧了日元升值之压力；加快了股价和房价上涨；过度增加日本国内货币供应量。这三个效果都刺激短期内日元继续升值、泡沫不断膨胀，吸引了更多的国际资本进入日本投机。     《广场协议》后近5年时间里，地价每年以15%的幅度增长，而同期日本名义GDP的年增幅只有5%左右。泡沫经济离实际经济越走越远，虽然在当时日本人均GDP超过了美国，但高昂的房价使得普通日本人根本买不起属于自己的住房，国民的真实生活水平要比美国等其他西方国家低很多。     虽然1989年时日本政府已经意识到经济泡沫，但是此时施行紧缩货币政策为时已晚。     随着日元套利空间日益缩小，国际资本开始获利撤离。由外来资本推动的日本房产泡沫爆裂，在1990年9月就显现出征兆：日经股票市场平均亏损44%，相关股票平均下跌55%。到1993年，房地产经济开始全面崩溃，日本21家主要银行宣告产生1100亿美元的坏账，其中1/3与房地产有关。日本房价下跌了50%。     紧缩政策戳破了泡沫经济，给日本经济带来巨大的损害，股价和地价短期内下跌50%左右，银行形成大量坏账，日本经济随即跌落长达十几年的衰退深渊之中。 再次躁动     近年来，随着日本经济复苏，日元再次升值，房产市场又开始躁动。截至2005年9月底，房地产业贷款余额已经达到50万亿日元以上，接近泡沫经济时期的60万亿日元。日本中央银行发表的数据显示，2005年第三季度金融机构向业提供的新贷款比上年同期增长了44%，为1987年以来的最大增幅。     大量资金的流入导致部分城市土地价格的大幅上涨。     以住宅用地为例，2006年第一季度末，东京港区南青山一带的涨幅达到了25%至28.8%。去年刚刚举办了世界博览会的名古屋地价长势更为强劲，到上月为止，名古屋车站附近一块地的地价比上年暴涨38%，另外还有至少5个地段的地价涨幅超过30%。     日本经济已经从复苏走向繁荣，国内需求迅速上升。日本银行宣布结束实施了多年的零利率政策，通过加息防止经济过热。日本政府甚至提出，如果美国经济增长乏力，日本有能力引领世界经济继续增长。     但从目前到增长势头来看，日本的股市、汇市和房市纷纷上扬，如果管理不当，很可能引发新一轮泡沫。 发表于 三月 04 2008, 12:14 下午 作者 coco的博客 标签:外汇理财