经济百家

中国股市仍处在制度性变革阵痛中

谢百三 — Sat, 05 Jul 2008 00:23:57 GMT

中国股市仍处在制度性变革阵痛中 ——兼谈本周经济、金融热点复旦大学金融与资本市场研究中心主任谢百三教授光阴荏苒，时间匆匆，转眼之间，2008年过去一半了。中国股市正在经历一次历史上最大、最惨的下跌。从6124点跌到本周的2566点，最大跌幅达58.1%。虽然，历史上还有过1993年的1500点到1994年325点，跌幅达78.3%；但当时全国参与股市的人数仅为三、四百万，最低交易量仅1-2亿，而且时间长达18个月；而这次却是在1.3亿人次（实际上约为5000多万人，一人沪深各一卡），最低交易量400多亿，市场已如庞然大物，而时间仅有半年。故其悲壮、其惨烈，其影响都是中外股市历史上所罕见的。尤其是2007年下半年，在股市5000-6000点一带介入的新股民、新基民，正遭受着从未有过的历练。（一）世界各国房市、股市大跌及其与中国的差异美国经济前受次贷危机影响，现在受石油价格上冲143美元影响，不断出现一次次大跌。而香港股市又唯美国股市马首是瞻，也往往跟之大跌；则A+H股也陪着大跌。此外，欧洲经济也处于衰退之中。受滞涨压力，丹麦、西班牙、葡萄牙、英国、爱尔兰等也步美国后尘，房价节节下跌（比美晚了两年）；而房地产熊市又拖累宏观经济。（英国今年以来房价跌幅是14年来下跌最深的一次。这些国家制造业、就业市场也均出现衰退、疲弱现象。日本的股市也出现了43年来首次10连阴，是1965年以来连续下跌时间最长的一次。韩国、新西兰、菲律宾、新加坡、澳大利亚股市都出现了不同程度的下跌。当然，中国股市与世界各国股市的下跌有几点很大的不同，就是中国除了也有通胀、多数城市楼市下跌、制造业疲弱、就业市场衰退等共同问题外，中国还在经历着1）股权分置改革——大、小非解禁的考验；2）人民币升值，（导致了种种问题）今年以来已升值3.5%。3）货币政策依然偏紧，加息的阴影依然存在等。尤其是股权分置改革、大小非问题是中国独有的。而又必须改，非改不可；而这种以1-2元，几毛的产业资本推出来的成本极低的股票与人们市场上买的10-30元股票（金融资本）之间的博弈、拼杀，非常惨烈是各国绝没有的；这就是事物的本质。（二） “晴雨表”之争与巴菲特重估在股市大跌时期，我们看到一些名人、学者又出来关心股市了。他们反复在强调同样的观点：中国宏观经济虽然有问题，但总体是好的，是向上的。因此，目前股市还是在牛市，有的不知其可地说什么“牛熊重迭期”。跌了八个月，跌幅达58%了，还在牛市，那么什么叫熊市呢。笔者过去多次，近又在新主编的《中国股市传奇人物北大演讲录》书中论及：中国股市至今还不能算是经济的晴雨表。两者之间有联系、影响，但又不完全同步。且联系、影响也不一定是正相关联关系。如1978年至今的30年中，GDP每年平均增长9.5%；但股市却熊长牛短。如：1992年5月从1400点跌到11月的390点；（当时宏观经济甚好）；又如，从1992年春节前的1500点跌到1994年7月底的325点；从2001年6月底的2245点跌到2005年的998点；（这段时期，各地房地产复苏、大涨，经济很好）。因此，它还不能算是实体经济的晴雨表，中国股市主要受“供求关系”影响，货币供应量与股票供应量的影响。（这是持巴菲特“价值投资”观点一派人士最不愿意承认的。如若不然，何以贵州茅台也从230元跌到140元，招商银行也从45元跌到20元呢？巴菲特是美国经济总体向上几十年中出现的一位历史人物，他自己也承认只是时代、历史造就了机会，他得到的收获是大大超过他实际付出的努力的。所以他和太太吃了一顿早饭，就决定将自己的420亿美元捐掉270亿，搞慈善事业去了。（至于有的中国企业家以100多万美元拍到与巴菲特一起吃一顿饭权利，还洋洋自得到处宣传的事，我感到很不值。第一，巴菲特确实是历史阶段性人物，在上个世纪美国经济大萧条到朝鲜战争时，在日本1990年到2002年大熊市中，都难以出现巴菲特式人物。加之，中美股市有极大差异；仅从形式上学巴菲特是一定会成“东施”的。）中国一点要学索罗斯，对市场保持高度的警觉。机会来了，重仓杀入；风险来了，主力撤退。因此，今后请记住，如果碰到有人说“宏观经济好=牛市”，那么你就要想到，又来了个不懂中国股市的了。（当然，通胀、流动性过剩、货币政策对股市影响很大，但对整个经济，不是国外那么敏感及完全关联。）中国股市之所以与实体经济不同步，主要是：1）人民币在资本项目下不可以完全自由兑换。（这成了防火墙，像件棉袄，冬天防暖水袋冷却，夏天防冰棍化掉。这也就是过去H股全比A股低的多，现在A股30%已低于H股的主要原因。（这一“A低H高”的态势还会继续延续、发展下去，将来多数或绝大多数都会发生。）2）是股权分置改革，还有40-50%的股票还未解禁，正在源源解禁，股价还不是国外的正常的均衡价格。（三）中国股市大跌是制度性变革的阵痛前已叙及，虽然有其他种种原因，但最最重要的三条原因是：股改、大小非解禁；货币政策采取额度制从紧；新股、再融资的潜在压力。其中第一条是最关键的。当年开始解禁时，还高调让手下员工坚持，一度逆势炒到70元的中国平安，本周终于溃不成军了。因为不太大的一件事，出现跌停，跌到39元。（记住：老总们多数是不清楚自己股票的合理价位的）。招行也因收购香港一家银行，而出现跌停，跌到20元的本轮历史新低点。其实，这些都是导火线。真正长期起作用的，还是“大、小非”在源源出来。他们成本很低，也是追涨杀跌的。（一些读者批评我，不能像有的股评家那样，呼吁救市等等，其实管理层知道救市就会遇到大小非加快跑、高价跑的问题，而且这些尚未兑现的大小非，影响的金额是几万亿以上的天文数字。这就不难理解为什么平准基金在当前是很难立即推出来的了。即笔者也看到了这是制度性变革的阵痛...(read more)

谢国忠：退出债市，央行资金应流向股市

谢国忠 — Fri, 04 Jul 2008 09:54:08 GMT

央行应尽快撤离债市？《财经网》 [ 07-04 15:11 ] 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 谢国忠：西方央行反通胀措施难以兑现，目前债券价格仍由被迫购债的各央行支撑【背景】7月3日，欧洲央行宣布上调基准利率25个基点至4.25％，但加息过后欧洲央行行长特里谢的讲话，令市场极度意外，并助推欧元下跌近100个基点。此次议息会议结果公布后，特里谢并未使用诸如“增加警惕”或“高度警惕”的字眼。与上次讲话相比，原本的加息倾向转变为中性的判断，特里谢还表示，“今日的加息决定将帮助实现物价稳定目标。” 虽然讲话中并未出现明显的趋势性字眼，但鉴于特里谢之前的强硬态度，本次讲话实际上暗示，欧洲央行利率政策已经趋于软化。此前，欧元区6月消费者价格指数创下4.0％的历史新高，远远高于欧洲央行定下的2％的控制目标，7月2日，美国能源部原油库存意外减少198万桶的消息，刺激活跃期原油期货价格突破144美元/桶，通胀压力继续影响市场情绪。本刊特约经济学家谢国忠认为，各大央行打击通胀的严厉措辞旨在吓走投机者，压低油价，进而缓解通胀压力，并没有准备以牺牲经济增长为代价。目前债券价格由各被迫购债的央行支撑，定价并不合理，危机过后债市调整，央行应抢先出手这一危险资产。中国更应抢占先机，先走一步。谢国忠认为目前全球已进入滞胀期，各央行需接受经济衰退，才能有效反通胀。但各央行言论仍是模棱两可，在严厉打击通胀的同时，并未表示要牺牲经济增长。基于对央行行长们的判断，他认为，反通胀措施是雷声大、雨点小。行长们仍旧相信，通过巧妙的姿态能够吓跑原油投机者，维持宽松的货币政策，以刺激经济增长。但这些所谓“巧妙的姿态”撞上了一堵墙，即控制大量他人财富的投机者，这些人认为央行只不过是虚张声势，于是进一步推高油价。谢国忠指出，滞胀是投资者在2008年和2009年要考虑的最重要因素。投资者应谨慎思考资产在滞胀环境下的定价。目前的债券市场是被错误定价的市场。尽管2008年处于熊市，债券市场总体上仍是被高估的。全球央行是美国国债的主要买家，但都是被迫买入者。各国央行的资金来源于贸易盈余和资本流入，二者均受美国货币政策影响。当美联储实行扩张性货币政策时，各国央行都会有源源不断的美元流入，为避免货币升值，央行只能被迫增加外汇储备。为保证流动性与安全性，它们通常会选择美国国债。从这个角度讲，美国国债定价可能并不合理，没有反映经济基本面。他估计2009年末金融危机过去后，通胀保值债券的定价将回落至正常水平。因此，各央行都在持有一份危险资产，它们不可能做到全身而退，且不引发债券价格的暴跌。第一个抛售债券的央行将会获利。中国的外汇储备主要来源于电子、服装、鞋类、家具等劳动密集型行业，都是工人们的血汗换来的，中国不能接受 1.7万亿美元外汇储备中一分一厘的浪费，应尽可能抢先抛售债券。谢国忠还提醒说，退出债市，央行资金应流向股市，最好的办法可能是通过指数基金或是代理人买进股指。如果央行在未来12个月内入市，短期会有损失，但长期仍会盈利。考虑到央行的资金规模庞大，它们也不能等到市场好转时买进，否则庞大的资金量将推高股价，在高位买进的股票将导致它们遭受损失。他认为，股票在滞胀时期可能表现不佳。但股票的价值不会像债券一样随着通胀而出现缩水。只要滞胀结束，全球股市必将表现良好，重返高位。20世纪80年代的牛市，很大程度上就是受惠于70年代滞胀时期的股价低估。■ 谢国忠此观点详情请见7月7日出版的《财经》杂志谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/...(read more)

谢国忠：中国应抢占先机撤出美国债市

谢国忠 — Fri, 04 Jul 2008 08:58:58 GMT

谢国忠：中国应抢占先机撤出美国债市《财经》实习记者王晶姜海燕《财经网》 [ 07-04 14:50 ] 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 全球通胀难控，在未来一段时间，持有美国债券可能是最糟糕的投资策略。各国央行还在支撑着美国债券市场，但它们撤离的时候也已到来。中国应该抢占先机，先走一步【《财经网》专稿/实习记者王晶姜海燕】著名经济学家谢国忠在即将出版的最新一期《财经》杂志上撰文，认为全球通胀难控，在未来一段时间，持有美国债券可能是最糟糕的投资策略。私人投资者已经逃离债市，各国央行还在支撑着美国债券市场，但它们撤离的时候也已到来。中国应该抢占先机，先走一步。谢国忠认为，虽然近来各国央行放出反通胀的信号，但这些表示并不可信。各央行的类似措辞显示，它们希望无需动用利率工具，通胀便能自行消除。目前，全球经济已进入滞胀时期。只有各国央行愿意接受一场较深的经济衰退，反通胀才会有意义。市场看穿了央行的言论，并意识到央行仍把经济增长看得更为重要。加息速度将慢于通胀上升的速度，这意味着，全球货币政策仍将维持宽松，而全球通胀仍会上扬。因此，谢国忠认为，各国央行行长们的反通胀措施是雷声大、雨点小。他们仍旧相信，通过巧妙的姿态能够吓跑原油投机者，维持宽松的货币政策，以刺激经济增长。然而，这些所谓“巧妙的姿态”撞上了一堵“墙”，即控制大量他人财富的投机者。他们认为央行只不过是虚张声势，这反而进一步推高了油价，于是，当前的世界经济似乎正在重蹈20世纪70年代的滞胀覆辙。谢国忠认为，滞胀应当是投资者在2008年和2009年最重要的考虑因素，而美国债券市场是目前定价最为错误的市场。尽管2008年处于熊市，债券市场总体上仍然被高估。这对拥有大量外汇储备的中央银行（中国、日本、俄罗斯、沙特阿拉伯）来说是个最大的风险。全球央行是美国国债的主要买家，但它们是被动的买入者。各国央行的资金来源于贸易盈余和资本流入，二者均受美国货币政策影响。当美联储实行扩张性货币政策时，各国央行都会有源源不断的美元流入，为了避免货币升值，只能被迫增加外汇储备。而为了流动性和安全性考虑，它们通常选择购买美国国债。从这个角度讲，美国国债定价可能并不合理，没有反映经济基本面。美国国债的长期真实利率约为2.5%，当前1.6%的水平很可能太低。由于其他资产价格暴跌，作为安全资产的通胀保值债券被高估了。随着金融危机过去，到2009年末，通胀保值债券的定价将回落至正常水平。美联储有三大任务，即抑制通胀、增加就业和维持金融稳定。而美国“婴儿潮”一代退休、医疗成本巨大、对自然资源的竞争加剧等原因，美国经济很可能遭遇十年来的低增长。美联储将会面临巨大的压力来刺激经济。由此，通胀率将会上升到2%的目标值以上。可能出现的情况是：未来十年美国通胀率将高于历史平均水平，美元在可预见的未来仍维持熊市。美国国债的被动持有者是债券价格扭曲的主要原因。当市场认识到这一点时，十年期美国国债收益率可能需要上升2-2.5个百分点，其价格重估的过程将使日本、欧元区及英国的国债发生类似的变化，只是幅度较小。事实上，全球中央银行都在持有一份危险的资产，它们不可能做到全身而退且不引发债券价格的暴跌。第一个抛售债券的央行将会获利。诸如沙特阿拉伯等原油出口国拥有大量财富，欧佩克国家在原油出口中每天能进账40亿美元，它们能够承担美国国债下跌的风险。但中国却不行。中国的外汇储备主要来源于诸如电子、服装、鞋类、家具等劳动密集型出口行业。中国央行应该尽可能降低投资组合的久期，以避免在美国国债重估时遭遇资产损失。■ 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/...(read more)

美气候学家称全球变暖严重程度仍被低估

汪丁丁 — Fri, 04 Jul 2008 05:35:10 GMT

美气候学家称全球变暖严重程度仍被低估《财经》记者于达维《财经网》 [ 07-04 12:35 ] 如不能在2025年到2030年间完全消除煤炭带来的二氧化碳排放问题，气候变化就有失控的危险【《财经网》专稿/记者于达维】美国宇航局戈达德研究中心的气候学家詹姆斯·汉森（James Hansen）7月4日在东京国立联合大学举办的气候变化讨论会上再次呼吁，人类必须在2025到2030年完全消除来自煤炭的二氧化碳排放问题，否则全球气候变化的趋势将失去控制。作为最早关注全球变暖的科学家之一，早在1986年，汉森教授在美国国会作证时，就首先提出了人类面临全球变暖的危险。而在20多年后，全球变暖所带来的挑战，早已经深入人心。 “但是，现在公众和各国政府还没认识到其严重程度。”他在接受《财经》记者采访时警告说。汉森回忆说，他在当时之所以意识到全球变暖的危险，并不是来自于单纯模式的计算；因为模式计算由于考虑的参数不同，往往会带来很大的不确定性。他是在研究了地球历史上对于二氧化碳浓度的反应，以及最近几百年来地球经历的变化之后，才得出结论的。目前，地球大气中的二氧化碳浓度已经达到385ppm（parts per million)。理论上，使地球气候保持稳定的浓度水平是350ppm，但根据最新的研究，这个安全水平很可能只有325ppm。从1978年到2008年，由于全球变暖的持续，北极冰盖已经从800万平方公里减少到400万平方公里左右。根据美国宇航局最近的卫星观测，北极点附近的冰盖今年夏天将完全消失。 “冰盖一旦消失，经需要上万年的时间来恢复。”汉森告诉《财经》记者。他说，由于气候系统的惯性，人类历史上排放的二氧化碳还在持续发生作用，如果排放继续增加，气候变化将不可遏制。根据计算，要让海上的浮冰保持稳定，二氧化碳水平应不超过300ppm。目前，煤炭排放的二氧化碳，仍占全球排放总量的40%；而从人类历史上排放的总量看，煤炭排放的二氧化碳更是占到了一半。尽管从上世纪70年代后，各国对于煤炭的使用都处于下降趋势；但是由于近年原油的紧张，各国对于煤炭的使用又有所回升。以日本为例，煤炭占其能源总量在2000年降至25%左右，而近年增加到40%左右。而中国的煤炭用量，则一直保持在一次能源供应的三分之二左右。在汉森看来，由于石油的使用是分散的，人类很难从每辆交通工具的排放中捕捉二氧化碳，而煤炭的使用则相对集中，消除其排放的二氧化碳在技术上是可能的。 “如果人类还想要保持从祖先那里继承下来的气候形态，就必须进快设法消除来自煤炭的二氧化碳排放问题。”他补充说。汉森建议，首先就应该禁止新建一切无法进行二氧化碳捕捉和封存的燃煤电厂。因为如果不能设定具体行动目标的话，设定任何减排的目标都是不现实的。据悉，他已经给即将在日本北海道举行的G8峰会写了一封公开信，希望发达国家的政策制定者能够考虑这一建议。不过，在接受《财经》记者采访时，他对此却并不乐观。“在各个国家，化石能源巨头拥有巨大的话语权，而大自然的话语权是很小的。” “也许在我有生之年，都看不到二氧化碳有任何减少的迹象，但是如果在你们年轻人的一生都看不到的话，人类就危险了。”汉森警告说。■...(read more)

谢国忠:油价飙升没有阴谋

谢国忠 — Fri, 04 Jul 2008 02:39:39 GMT

谢国忠:油价飙升没有所谓阴谋论　并非针对中国来源：凤凰网谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 凤凰卫视《金石财经》7月3日播出节目“谢国忠：油价飙升没有所谓阴谋论并非针对中国”，以下为文字实录：曾瀞漪：油价飙升除了有中东地缘政治的短期因素之外，这一年来为什么不断的往上涨？经济学家谢国忠指出现在全球集中在石油市场的炒作资金高达到了1万亿美元，油价上涨的原因其实是有很多供求关系，当然也有这么多钱的炒作因素，但并没有所谓的阴谋论的。谢国忠：主要是联储局在去年8月份减息，因为当时油价已经开始回落了，大部分油资都认为世界经济朝下走了，油价应该只有进入熊市了。主因美联储减息钱重新回流油市谢国忠：后来美联储减息很快从5%减到2%，引起油资重新回去，特别是信贷、房地产、股市都进入熊市之后，油资朝哪里走，都是朝那个大众商品现在走，这不光是传统的对冲基金在炒这个，现在是公共基金都在做这个，就是一般老百姓能买的公共基金，他拿了钱之后去买期货，所以我觉得这一轮增长的话，主要是这个原因。不仅对冲基金连公共基金也加入炒油谢国忠：当然也跟需求跟供应有关，供应的话，就是在油价涨那么多，供应不上去，全世界的供应的话，就是这几年核心就是沙特阿拉伯供应在下降，已经连续两年下降了。大概这个跟大家想象的有关系。中国是上升，非洲是上升的，但是发达国家，像北欧的北海那边是下降，因为它油田很老了，但是俄国也是上升的，但核心问题是沙特为什么下降。油价疯涨沙特供应却下降加剧涨价曾瀞漪：沙特的供应为什么下降？主因炒作非基本面原因致油价涨谢国忠：所以沙特到外国宣传说它要增产，但现在很多人认为沙特它油紧的话，它石油可能没那么多了，这是一个猜测，就是所谓的Peakoil，就是石油见顶，石油供应见顶理论，就认为沙特的话，说它有很多油这是撒谎，这是一种说法。但是我个人觉得呢，就是供应是一个因素，但最重要的是油市，你基本面在一天里面不可能改变太多的，为什么油价一天就能涨10块钱，过去历史上只有20块钱的油价，今天一天就能涨10块钱。曾瀞漪：所以油价是因为钱太多炒上去，但是针对中国吗？油价上涨是否针对中国？谢国忠：我觉得不是，这是一个世界性的，全球化之后，资本是没有国界的，全世界到处跑，像美国限制炒石油，议会想通过法案现在好像没有的，因为它会跑到其他地方去。资金全球流动非针对中国谢国忠：中东它想另外开一个炒石油的地方，香港也想开一个炒石油的地方，这个生意总是有人要做的，这个我觉得这个是挡不住的，最终的还是央行要自己看到这个问题，把钱收回来，你这个钱不收回来，这个钱在外边的话，就是要惹祸的，钱放太多的话总是要有问题的。最终需央行收紧银根可遏油价曾瀞漪：因为如果钱太多的话，其实油价太多的话，其实是受损伤最大的是美国。油价涨美受影响最大谢国忠：是，我最近碰到一个美国一个议员，他是密西西比来的，密西西比的生活水平是很低的，人均生活水平是美国的一半，现在一般的是看平均去上班的话，都是要开车的，要四十分钟左右的，要花好多油呢。然后开的又是原来的较便宜、比较大的卡车，现在是油价从历史上的大家习惯的一块美金价到现在四块多美金，接近五块美金，相当于中国九块多人民币一升的这样一个概念，现在美国压力非常大。美民众生活压力大新总统面临政治不稳谢国忠：这次总统选举第一个大的问题就是油价，所以这个是我觉得是对于美国的压力是非常大的，美国政治有点不稳定，所以为什么就是美国说是流行的说美国要搞一个什么阴谋来搞中国，美国进口石油是中国的三倍，它做损人不利己的事情的话，是做的不是太多，而且是损己的话，对损自己不利的东西比损你更大，这个更不可能。曾瀞漪：油价飙升冲击的不只是美国政府，而现在各地方也是因为这个油价飙升，纷纷民众上街示威抗议燃油税太高。在英国卡车司机在肯特郡集结前往伦敦示威。还有印度的几百万卡车司机在全国范围里面大罢工，那么印度呢，依赖卡车的运输业面临着危机，还有伊拉克首都巴格达也因为石油管道遭到破坏，汽油供应被迫中断。国际油价涨英国印度司机抗议曾瀞漪：至于在美国方面，美国现在纷纷做出一个应对方式，就是像是美国尤它州今年夏天将会成为美国第一个对大多数政府雇员强制实施每个星期只要工作四天的州，主要来节省金钱、能源还有资源，这是全美第一宗获得很大的支持。高油价使得国泰航空公司在SARS之后第一次发出了赢利警报，可以说是油价的后遗症已经慢慢的浮现出来。这是国泰航空发出的03年SARS以来史上第二次盈利警告，因为今年上半年燃油支出就增加了六成，最后现货价格也比07年更平均高出了93%，全球航空业预料今年会亏损180亿元。资料是来自于国际航空运输协会的预期。在这样情况之下，我们看到的就是今天国泰航空公司和内地的航空公司的股价都是继续下跌的。谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/...(read more)

谢国忠：加息维持“稳定”

谢国忠 — Fri, 04 Jul 2008 02:26:05 GMT

谢国忠：政府只有加息才能解决宏观经济问题来源：凤凰网谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 凤凰卫视《金石财经》7月3日播出节目“谢国忠：中国政府只有加息才能解决宏观经济问题”，以下为文字实录：曾瀞漪：中国股市、楼市和通货膨胀，目前通货膨胀压力比较大，股市、楼市也都是继续的下跌，政府到底要怎么做，才能够解决目前宏观经济当中面临的各种挑战，经济学家谢国忠，就认为目前中国政府只有通过加息才能够解决宏观经济当中的问题。政府盼稳定但应在市场动态中寻稳定谢国忠：一般的就是他的想法就是稳定，所以他一看到市场在大动的时候的话，他就有一定的危机感，所以会出现政策想去相信稳定，但其实稳定的话，是只能在动态当中去寻找的。市场经济是这几千年人类文明来说的话，唯一的一个能够就是带来繁荣这样一个机制这是有道理的，如果你是通过官僚的力量取代市场的力量的话，那对的可能性是非常小的。经济调整期内不应用政策阻调整谢国忠：那个所以就是在经济调整的时候的话，最好不要出政策去阻止他调整，而是用政策来预防社会上出现的一些波动，就像物价控制来说的话，物价控制最终引起短缺，短缺也是另外一个形势的通胀，然后又引起公司盈利都要大幅度的下降，股市也下降。应加息让经济自己达到平衡点谢国忠：所以这个你一方面不希望股市下降，另一方面你不希望价格上升，这都是自相矛盾的政策。所以最好的还是加息，让利息到位，然后经济自己去需找寻找它的平衡点，然后你用自己财政力量去补贴一些社会上一些所谓的弱势群体，比如说拿退休金的，吃低保的，或者是那个大学生等等之类的，那财政的力量，还是绰绰有余的。谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/...(read more)

（2008.07.04）《中国的经济制度》中译版（之六）

张五常Steven N.S. Cheung — Fri, 04 Jul 2008 00:52:47 GMT

中国的经济制度（十二之六）张五常著·译第六节：县制度的佃农分成中国的经济改革可分阶段看。第一阶段大约从一九八○到邓小平退休的一九九二。这阶段的发展，主要是从以前的等级排列权利转到以资产界定权利那边去，以一九八七年十二月一日深圳拍卖土地（国家首次）为高峰。这拍卖是出售长期的土地使用合约，没有私人所有权。该市的干部说是依照我的建议：早些时，我对他们解释，出售土地差不多是唯一能让他们获取足够资金来发展该市的办法，而他们要让私营的发展商人表演专业的运作（注三十二）。在这阶段，经济发展集中在中国南部的珠江三角洲。开放改革之前，这地区相对上遭到漠视或贬低，庞大的国营企业或政府保护的垄断机构寥寥无几。香港的商人或投资者身先士卒，带进资金、科技与管理知识。相比之下，当时的长江三角洲，有权有势的国企抗拒竞争，与南部只需几天甚至几个小时可以获得私营的商业牌照相比，是两回事。在长三角，市场的冲击大约始于一九九三。神奇地，只八、九年，差不多所有重要的经济数字，长三角超越了珠三角。这是中国改革的第二阶段，由朱镕基掌管经济。从一九九三至二○○○这七个年头，是中国的困难时刻：开始时通胀如脱缰之马，贪污广泛，人民币崩溃，跟着是严厉控制借贷与消费，重击贪污，再跟着是通缩与房地产市场兵败山倒。然而，就是在这些困扰的情况下，长三角出现了爆炸性的发展，其效应伸延到内陆的中、西部去。我们或可举出好些理由来解释这奇迹的出现，但我认为主要的原因，是县的竞争制度刚好在那时形成，开始发挥效应了。在情在理，在上述的恶劣经济环境下，长三角要超越起步早十年的珠三角是不可能的，但却发生了（注三十三）。我的解释，是那一九九四形成的县制度在长三角运作得较好。在南方，私营的企业已经在早前的合约安排下落地生根。工厂到处乱放，既不整齐也不清洁，但投资者是下了注的。换言之，南方缺少了土地使用的调整弹性，减少了县与县之间的竞争效能。不是说南方的县不竞争，而是他们没有北方那种调整土地使用的大弹性。这经验也教训我们，不用政府策划而单靠市场必然较有效率的看法是错的。世界级的工业园在长三角一带冒起，美观的园艺与现代化的设施，是例行地由县的干部策划。他们是为市场策划的！他们知道好东西会卖得较好。他们也知道，如果策划的卖不出去，可能被革职。在县与上头之间有一条分配收入的方程式，对鼓励竞争重要。简略地说，发展初期，是下面承包的把一个固定的款额交给上头。往往引起争吵，因为发展得好而要交得多的地区认为是被剥削了。分成的安排于是引进，争吵又出现，因为不同的地区要上缴的分成率不同。这就带来一九九四的一项重要发展。从那时到今天，一个地区或县的工业投资者要付百分之十七的产品增值税，而这个税率是全国一致的。县本身的分成，是此税的四分之一，也即是产品增值的百分之四点二五。另一方面，一间小企业可以选择支付百分之四至六的商业税（视乎企业的性质而定）来代替。利润或所得税是有钱赚才交，这里我们不管。我们的讨论也可以不管商业税——没有利润也要付的。增值税给政府带来最高的收入，县干部最关心此税。我们的分析集中在增值税：产出价值扣除原料与其它一些琐碎费用之后的百分之十七。问题是增值的百分之十七的抽取究竟是税，还是租呢？我认为是租而不是税。有两个理由。其一是任何投资者，只要用土地或房产从事生产的，都要付此税。其二是只要有产出，不管有没有利润，都要付此税。一九八六我写道：在古时的中国，正如中世纪的欧洲，「租」与「税」的意思是相同的。当一个收租的封建地主负上一个「政府」的责任主持正义与提供保护时，收租就称为抽税。（注三十四）争论是租还是税有点无聊，问题是在经济学的传统中，说争取最高的税收必遭批评，但说争取最高的租金收入则往往被认可。真理是，有经济效率的土地使用，租金一定要算，不管是由地主还是由政府收取。收得的租金要怎样花是另一回事。我的论点，是如果土地全部使用，在县与县之间的竞争下，争取最高的总租值是与高效率一致的。这不是说投资者会因而无利可图。他们预期的收入，除去要上缴的租（税）之外，要足以弥补利息成本，而如果因为他们的投资而经济增长了，他们的收入可以高于预期。事实上，大部分的投资者在县的制度下收获甚佳，尤其是二○○○年之后。这是说，经济增长带来的土地租值上升，含意着的收入增加会落在投资者、劳工与农民的手上。纵观二○○三开始的农产品的相对价格上升，上述的收入增加很有看头。全国一致的百分之十七的增值税是多番与不同的地区商讨后才达到的。明显是分成租金，所以明显地是佃农分成制，一方面是投资者与县政府分成，另一方面是县与上头高层分成。这里有一个分析难题困扰了我好几个月。四十年前我发表《佃农理论》，其中偏离传统的一个要点，是我让分成的百分比变动来推出有效率的结论。亚洲的农业资料明确地显示，佃农分成的比率会因为土地的质量与地点不同而有相当大的变化。然而，这里提到的增值税，是分成租金，却是全国用上同一的税率。怎可以有经济效率呢？如果没有，中国的经济怎可以在这分成安排下加速增长？一天晚上我突然想起作研究生时读到的一个马歇尔的注脚，立刻从床上跳起来去找它。马歇尔认为与固定租金相比，分成租金无效率。但他补加了一个注脚：如果佃农分成的地主能自由地为自己的利益调整资本，并且与佃农协商，指明农作劳力的投入量，几何上可以证明，地主会这样调整来强迫农户的耕耘密度与在英国的固定租金制度一样，而地主的分成收入，会与固定租金相等。（注三十五）这注脚我当年作出如下的回应：马歇尔没有提供几何证明，如果试证，他会否更改这个注脚是有趣的猜测。这猜测有趣是因为他想象的效果，在一些特殊的情况下是对的，但一般而言却是错了。错了，因为马歇尔不让分成的百分率变动。（注三十六）基于马歇尔的注脚与我的回应，假设县政府是地主，我问县的资本投入，要多少才能担保一个不变的分成率会一般地达到有经济效率的情况。二○○四年底我找到的答案...(read more)

涪陵娃哈哈强令员工签名抗议《财经》报道

汪丁丁 — Thu, 03 Jul 2008 22:44:24 GMT

涪陵娃哈哈强令员工签名抗议《财经》报道《财经》记者赵何娟《财经网》 [ 07-03 15:19 ] “不签名，就下岗。”虽遭员工反对，涪陵娃哈哈仍要求所有员工在反驳《财经》报道的公开信上签名【《财经网》专稿/记者赵何娟】“他们说，不签名就下岗”。6月28日，涪陵娃哈哈饮料有限公司（下称涪陵娃哈哈）的一位在职员工致电《财经》记者。之后又有多位娃哈哈员工纷纷来电反映同一事件。从6月28日至7月2日，涪陵娃哈哈的每一个工人都收到了公司下发的一封《关于“涪陵公司事实真相”签名活动的通知》（下称《通知》）。这一行动源于《财经》杂志在2008年第214期上刊登的一篇报道《在‘援建’与招商之间》。娃哈哈集团从1994年开始参与三峡移民迁建工作，曾获批三峡移民资金4000万元，由此组建涪陵娃哈哈。这篇文章通过调查4000万元移民资金的来龙去脉，报道了其中涉及的移民资金超额拨付，公司无计划、超计划使用移民资金，以及移民生活安置不力等问题，并呼吁政府重思企业参与“援救”的模式，加强对后续资金的监管与绩效评估。工厂下发的《通知》称，《财经》报道“让广大员工感到非常愤慨，为表达广大职工集体意愿，要求全体职工速到所在部门办公室签名”。与《通知》同时下发给员工的是一封针对《财经》相关报道的反驳信，题为《涪陵公司事实真相》。这封反驳信指责《财经》报道不实，否定了娃哈哈集团在三峡移民援建工作中取得的成绩。收到《通知》后，部分员工当即表示不同意信中说法，拒绝签字。绝大多数员工因并未看到《财经》杂志相关报道，向公司提出，要先看报道后再考虑签字与否。很多职工在从网上查询了《财经》相关报道后，表示拒绝签名，他们认为报道并未歪曲事实，而反驳信的内容则几乎完全与事实不符合。“如果签名，我们就是昧着良心了。”一位涪陵娃哈哈员工说。于是，公司各部门负责人开始从上到下做工作，动员员工签字。 “他们以下岗、不发奖金等形式来强迫签名，我们也很为难。”一位工龄近30年的老员工说。即便如此，截至《财经》发稿前，签名组织活动仍未结束，已经签名的主要是中高层管理人员、办公室人员和新进员工等。相当部分工人至今仍拒绝在反驳信上签字。有拒签员工表示，下岗可以，但公司必须退回当年与他们相关的移民款项。反驳信内容至本刊发稿为止，《财经》未正式接获涪陵娃哈哈公司对相关报道的意见反馈。该公司在内部发出的反驳信内容，目前娃哈哈集团尚未对外公开。但根据《通知》的内容，在等待工人“签名”完毕后，就将向社会公布。《财经》记者从涪陵娃哈哈公司内部获得了这封《反驳信》，全文内容如下： “近期《财经》媒体记者采取不正当途径对涪陵公司部分退休员工进行了采访，并对采访内容进行了不实报道，对娃哈哈集团在三峡移民援建工作中所取得的成绩进行了否定，引起涪陵公司全体员工的极大愤慨。自从1994年12月28日娃哈哈集团公司接管涪陵频临倒闭的三家公司以来，取得了辉煌的经济效益和良好的社会声誉，解决当地就业1000多人，促进了当地的经济发展，职工收入水平连年递增，2007年涪陵公司人均年收入2万余元，为改善员工居住条件，2000年涪陵公司兴建154套职工宿舍，大部分员工告别了破旧的危房，搬进了宽敞明亮的新房，2006年9月涪陵公司又兴建了144套职工宿舍，现在宿舍楼工程已基本完工，近期将出台分房方案，此项工程完工后将大大改善涪陵公司所有旧房宿舍员工的生活环境。为还原事实真相，证明此篇报道内容虚假，严重与涪陵公司真实情况不符，我涪陵公司全体员工对《财经》记者提出强烈抗议，对不实报道表示愤怒，并愿以签名的形式向集团公司和社会各界表明决心，愿继续在娃哈哈涪陵公司工作，愿继续与娃哈哈集团公司同呼吸共命运，愿继续在以宗总为首的领导下开创中国民族工业的新篇章。” 集体签名声援，在娃哈哈集团的危机公关中并不少见。此前，在与达能合资纠纷过程中，娃哈哈集团曾多次向媒体和新闻网站提供一些署名为“娃哈哈全体职工”的信件，发表抗议并对娃哈哈创始人宗庆后进行声援。移民安置实情《财经》在相关报道过程中，采访了多位涪陵区移民局官员和大量娃哈哈职工，并走访了娃哈哈厂区和宿舍区了解相关安置情况。据《财经》记者了解，职工们普遍对安置情况不满。一方面是娃哈哈未按参与“援建”时的承诺妥善安置职工住房；另一方面则是职工收入与娃哈哈对政府宣称的不符。很多职工向记者出示了其工资单，年收入均大大低于娃哈哈对外宣布的“1.6万元”，与反驳信中所称2万余元更是相去甚远。涪陵娃哈哈多位职工告诉《财经》记者，涪陵娃哈哈从1994年到现在，几乎没有涨过工资，“今年初才首次涨了10块钱”。涪陵娃哈哈的工资分为两部分，一部分为基本工资；一部分为岗位工资，又称为奖金。即使拥有二三十年工龄的老工人，其基本工资也不过两三百元钱。《财经》记者采访的多数在职工人月收入都不足千元，少的仅有五六百元。与收入不相称的是工作强度。娃哈哈涪陵公司实行两班倒，每天工作12小时，周末不休息，每个月每天都得工作，如果要休息，必须自己找到替工。“请假五天，一个月25天的活都白干了。”一位职工表示。据《财经》记者了解，每天两班倒的工作安排，在全国很多地区的工厂里都已被严格禁止。另据《财经》记者获得的房产凭证，154套职工宿舍都属“集资建房”，购房发票也都有明确注明。超过40平方米的部分由职工以每平方米613元左右的均价购买，房子多在90平方米以上。员工入住后因发现屋顶楼层漏水、地下水道不通、道路下陷等多处质量问题，曾多次向公司和当地政府反映，未获解决。职工们因此联名写了一封情况说明...(read more)

ST公司永不退市的制度缺憾

董登新个人专栏 — Thu, 03 Jul 2008 03:47:50 GMT

ST公司“永不退市”的制度缺憾发表于《董事会》杂志2008年第6期武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（教授）中国股市自开门营业 18 年来，退市制度仅在 2001 —— 2003 年间曾被付诸行动，并有一批超级垃圾股在此期间集中退市，这在一定程度上纯洁了我国上市公司队伍，并极大地震慑住了狂炒垃圾股的过度投机行为，为此，垃圾股纷纷被投资者所抛弃，后来它们大多沦为了一元股、两元股，有的甚至在退市前跌到只有几毛钱的价钱。然而， 2004 —— 2007 年期间， 4 年内几乎再无垃圾股退市。无论垃圾公司如何超级垃圾，它们总有办法坚决不退市！这一现象似乎已成为中国股市的一项“潜规则”。如此一来，上市公司的退市制度真的也就名存实亡了。这究竟是监管层的尴尬，抑或是投机者的窃喜？从表面上看，中国股市的退市制度不仅自成体系，而且还相当完备。为了保护投资者的合法权益，上市公司在退市前，一般都要经过事先设定的两道“风险警示”，即所谓的 ST 与 *ST 。 ST 与 *ST 既是对超级垃圾股的黄牌警告或红牌警告，但同时它更是对上市公司“退市风险”的提示。根据 2006 年 5 月修订的《上海证券交易所股票上市规则》规定，对于存在退市风险的上市公司，必须分别实施两类不同情形的“特别处理”：一种叫做 ST ，另一种叫做 *ST 。其中，上市公司只要满足以下五种情形之一者，就应该戴上 ST 帽子：（ 1 ）最近一个会计年度的审计结果表明其股东权益为负值；（ 2 ）最近一个会计年度的财务会计报告被会计师事务所出具无法表示意见或者否定意见的审计报告；（ 3 ）当上市公司向证交所提出申请并获准撤销 *ST 后，最近一个会计年度的审计结果表明公司主营业务未正常运营，或者扣除非经常性损益后的净利润为负值；（ 4 ）由于自然灾害、重大事故等导致公司生产经营活动受到严重影响且预计在三个月以内不能恢复正常；（ 5 ）主要银行帐号被冻结。相应地，上市公司只要满足以下六种情形之一者，就应该戴上 *ST 帽子：（ 1 ）最近两年连续亏损（以最近两年年度报告披露的当年经审计净利润为依据）；（ 2 ）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，公司主动改正或者被中国证监会责令改正后，对以前年度财务会计报告进行追溯调整，导致最近两年连续亏损；（ 3 ）因财务会计报告存在重大会计差错或者虚假记载，被中国证监会责令改正但未在规定期限内改正，且公司股票已停牌两个月；（ 4 ）未在法定期限内披露年度报告或者中期报告，且公司股票已停牌两个月；（ 5 ）公司可能被解散；（ 6 ）法院受理关于公司破产的案件，公司可能被依法宣告破产。其实， ST 股与 *ST 股也就是我们所说的“超级垃圾股”。如果说“退市”是上市公司“生命”的终结，那么， ST 与 *ST 则是上市公司的“死亡之旅”。因此，按道理讲， ST 与 *ST 不仅应该具有“退市风险警示”的作用，而且还应该对垃圾股的过度投机具有强烈的威慑效应。然而，目前呈现在投资者眼前的事实是：近 4 年来竟无一只 ST 股与 *ST 股退市的情形发生，我国上市公司的退市制度似乎已经名存实亡。原因何在？笔者认为，其中原因大体可归纳为以下三个方面：（一）制度缺陷与监管漏洞按照证交所的股票上市规则，退市的情形可以有多种，但其中最有代表性且最易于量化执行的标准，就只有一条：凡是连续 2 年亏损的上市公司，就要戴上 *ST 的帽子；如果连续 3 年亏损，则自第三个亏损年度报告披露之日起，该股票将被“暂停上市”；股票被“暂停上市”的，在暂停上市期间，上市公司于法定期限内披露了最近一期年度报告，且经审计的年度财务会计报告显示公司盈利的，可以在最近一期年度报告披露后五个交易日内，以书面形式向本所提出恢复其股票上市的申请；否则，如果该股票被“暂停上市”后，未能在法定期限内披露最近一期年度报告，或是在法定期限内披露的最近一期年度报告显示公司亏损，则该股票必须退市。由此可见，一个上市公司要想退市，也不是一件十分容易的事情。比方，上市公司必须两年连续亏损，才能戴上一个无关大雅的“ *ST ”帽子；如果上市公司连续 3 年亏损，则会被判处“死缓”，缓刑一年（即暂停上市一年）；如果上市公司连续 4 年亏损，则死刑立即执行——“终止上市”，也就是我们所说的“退市”。目前，不少 ST 或 *ST 公司正是踩着这一底线大搞“报表重组”的。为了规避“连续 3 年亏损”而“暂停上市”的厄运，许多超级垃圾公司在年度报告中大玩“二一二”亏损游戏：即连续两年亏损，然而来个扭亏为盈，接着再连续两年亏损，又来一个扭亏为盈，如此而已。这样，一些超级垃圾股不仅能规避退市风险，而且就连“暂停上市”的风险也规避掉了。（二）壳资源需求与银行债务保全需要目前，我国上市审核制度为核准制，一家公司从改制、辅导、保荐、审批、发募到上市，这不仅要经历一个较长时间的准备过程，并要完成一系列繁琐的工作程序，而且上市资格的最终获得还要受制于产业政策、上市额度与市场需求，因此，在上市资源依然相对短缺的前提下，“买壳上市”或“借壳上市”便受到了一些难获“上市机会”的公司的青睐。而垃圾股的“壳”则成为了这些公司的首选目标或猎取对象...(read more)

本轮熊市暴跌与经济变量无关！

董登新个人专栏 — Wed, 02 Jul 2008 08:30:15 GMT

本轮熊市暴跌与经济变量无关！ ——技术面因素决定本轮熊市底部武汉科技大学金融证券研究所所长董登新（教授） 2005年6月6日，上证综指跌破千点大关，最低下探998.23点。2007年10月16日，上证综指最高上摸6124.04点，创下历史最高记录。两年时间，上证综指累计涨幅超过500%，两年内涨幅排列世界第一位。当上证综指冲向6124点时，沪、深Ａ股平均市盈率分别高达71.44倍和76.15倍，并刷新了中国股市平均市盈率的历史最高记录。庄家与散户在不分业绩好坏的前提下，股市的反复“轮炒”已经走到尽头！过去两年直线飙升的K线，已经摇摇欲坠！可怕的疯牛必将迎来更为猛烈的熊市报复！这是牛熊交替的必然规律，更是技术层面因素作用的结果。上证综指17年日K线全景图（截止6124点）深证成指17年日K线全景图（截止19600点）中国股市属于明显的“快牛”、“猛牛”、“疯牛”，其主要原因是A股流通市值规模狭小，投资产品单一，股市严重供不应求，再加上投机过度与投机猖獗，导致中国股市每遇牛市则鸡犬升天，疯狂之极，泡沫冲天！其实，牛市泡沫的最终化解只有两种选择：一是熊市暴动（革命式），即通过牛熊交替、八浪振荡，强制化解泡沫于每一轮熊市谷底，当然，这种选择是较为痛苦的一种方式，但它是快牛、猛牛或疯牛型股市必然的选择；二是通过上市公司利润增长快于股价上涨而自动化解泡沫（渐进式），这种选择只有在慢牛运作的市场模式下才有可能实现，因为只有慢牛，才可能保持让大多数上市公司的利润增长快于股价上涨，从而永远保证市场平均市盈率处于适度水平，这种方式一般只适合于发达而成熟的股市。中国股市快速膨胀过度的牛市泡沫，只能通过“熊市暴动”来强制性化解，除此别无他法。“快牛猛熊”模式仍将是这一轮大牛市的最终选择！时下看来，我们用2年时间猛“吹”起来的疯牛泡沫已然破灭，陡然拔地而起的畸形K线轰然倒下，它不仅砸伤了中小投资者“炒股致富”的心，而且它也套牢了曾经不可一世的“庄家”——机构、私募和基金，同样，它也给了那些泡沫制造者和万点论者狠狠的一记嘴巴！无论多么疯狂的熊市，都是不可能一步跌到位的；在下跌通道中，必然经常会有许多大大小小的反弹出现。比方说，奥运前一定会有像样的反弹！笔者曾在去年撰文断言，判断本轮熊市大底部的标准或信号有三个：第一目标是上证综指跌去6000点的50%；第二目标就是百元股的消亡，笔者认为，在当今中国股市，百元股基本上是疯牛泡沫的象征，目前贵州茅台已成最后一只百元股；第三目标就是上证综指将会跌破前一轮大牛市峰值（2245点），并最终在2000点一线见底反转，这样，下一轮大牛市便会在此展开。一般地，牛市往往只会在绝望中产生。不过，目前已是黎明前的黑暗，下一轮大牛市或许会在2009年底、2010年诞生！让我们大家共同期待吧！截止昨天2644点的上证日K线全景图最后结论：本轮熊市的猛跌、暴跌、疯跌，与当前中国的经济变量及经济政策无关，而只与股市自身的技术面因素直接相关！不健康的涨过头，就会有不健康的跌过头（图解）。发布者 ╱◥███◣股市在大跌中表现最牛的十只黑马!! 移到蜡烛人上给此人发消息 (http://bl0og098.blog.sohu.com/) 2008-07-01 21:48 回复 | 发布者 ╱◥███◣股市在大跌中表现最牛的十只黑马!! (http://bl0og098.blog.sohu.com/) 2008-07-01 21:49 回复 | 观点值得赞同，但是有央视鼓吹投资，由范福春让投资者相信中国股市的前景，绝对是一种罪过！发布者旅游驿站 (http://lyyz-lgl.blog.sohu.com/) 2008-07-01 22:09 回复 | 谢谢董先生的资料! 从K线图上就可看出,本轮的熊市,不可轻易言底. 老百姓受央视的忽悠不是一次了, 我怀疑不是央视这些人没长记性, 而是他们奉命行事,身不由己. 本轮疯牛前的熊市,历时5年, 本轮熊市要多少年? 不可轻易揣测, 天机不可泄露. 发布者小笨猪 (http://thinkful.blog.sohu.com/) 2008-07-01 22:28 回复 | 发布者小桥流水 (http://13932745561.blog.sohu.com/) 2008-07-02 01:26 你预测的事千万不要发生,因为那就太腐败啦!! 发布者泽森工作室 (http://zesn.blog.sohu.com/) 2008-07-02 08:06 回复支持您的文章无论观点是否一致真诚的希望与您多多交流 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 证券直通车 www.zqztc.com 成功投资必上的网站 -------------------------------------------------------------------------------------------------------------- 揭发股市黑幕、提示股票隐含的风险、永远代表最广大股民的利益发布者证券直通车zqztc (http://zqztc.blog.sohu.com/) 2008-07-02 08:13 回复事实上从去年底以来，两地股市有近60％的股市账户是空仓。从何谈起90％的股民亏损？去年底空仓的绝大多数都赚钱了。发布者李维亚 (http://liweiya-km.blog.sohu.com/) 2008...(read more)

本轮熊市暴跌与经济变量无关！

董登新个人专栏 — Tue, 01 Jul 2008 23:00:36 GMT

谢国忠：通胀难遏，政府如何维持稳定？

谢国忠 — Tue, 01 Jul 2008 15:22:17 GMT

2008年4月旧文，仅供参考。不构成任何投资或劝诱建议。通货膨胀，政府何为？（英文版在这里） / 謝國忠谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 在目前通胀无法被制止的情况下，应提高利率，不应管制价格受各国将限制食品出口的消息推动，作为国际大米交易中基准价格的泰国大米价格，在3月31日上涨30％至790美元/吨。自2007年底以来，泰国大米价格已经翻番，相比于2003年的水平也增长了近三倍。当前食物的价格趋势与油价在50美元/桶时的情况类似，后者在这一时点吸引了大量投机资本进入。投资基金密切关注农产品期货的情况已经尽人皆知，而投机资本可能很快就会控制食品价格，并推动其在当前水平上再次翻番。劳动力重新定价现在，中国的劳动力市场可能已经进入了一个重新定价的阶段。在1995年－2005年，尽管中国经济以每年8％的速度增长，但非熟练工人的工资水平几乎没有任何变化。过剩的供给使劳动力市场呈现买方市场特征，工人们彼此间竞争，使他们的工资仅达到可接受的最低水平。因此，他们并没有分享到经济增长带来的好处。但低工资吸引了全球产品生产迁往中国，并进一步引发中国服务业的强劲增长。与此同时，中国政府也忙于进行大规模的基础设施建设，以消化剩余劳动力。这些因素使得劳动力需求迅速扩张，某种程度而言，劳动力市场的转折点已经来临。这个市场似乎已不再是一个买方市场。工资，尤其是年轻工人的工资，首次处于巨大的提高压力之下。其原因有二。第一，生活成本出现了大幅提高。在非熟练工人或其家庭的消费篮子中，食品占有很大一个比例。而食品价格的大幅上扬降低了这些工人的实际工资水平。第二，在当前的工资水平下，对年轻劳动力的需求超过了供给。2008年珠江三角洲地区的劳动力短缺进一步恶化，反映出这些地区的工厂并没有支付市场可接受的工资水平。 2008年－2010年，中国非熟练工人的工资水平可能将提高50％。由于劳动生产率每年以8％的速度增长，而全要素生产率以4％的速度增长，即便资本收入占GDP的比例大幅下滑，劳动力重新定价的潜在要求也不能完全被生产率的增长所消化，这必将会引发显著的通货膨胀。通货膨胀是一个缓慢移动的变量，当通胀被察觉时，再想抑制它可能已经为时过晚。中国政府宣布2008年的通胀目标为4.8％，目的在于控制通胀预期。这个意图虽好，可政府应该注意可能丧失控制通胀的政府信誉。如果公众意识到政府打击通胀仅停留在语言上，而没有实际行动，他们可能会采取行动自我保护。在过去的数次高通胀中，中国民众倾向于抢购大量重要食品以应付纸币贬值。这样的行为将进一步恶化通胀压力，并引发通胀的恶性螺旋式上升。现在，要想抑制通胀可能已经为时太晚。实际上本来就不应该阻止劳动力市场重新定价。中国工人提出分享经济增长成果的主张，对社会稳定而言是件好事，这也将迫使企业提高劳动力的使用效率。当你步入一个高档酒店，服务员会排成一溜迎接你。这种门面装饰纯属滥用劳力，却也反映了低廉的劳动成本。在西方国家，一名服务员的日收入相当于每位顾客每餐消费的2倍－4倍，而在中国高档酒店的商务餐中，服务员的日收入仅为每位顾客每餐消费的0.3倍－0.5倍。另一方面，许多工人在40岁甚至30岁就已经“退休”了。当你走在诸如重庆或成都等城市的街头，你会看见大量此类“退休人员”在街头巷尾打麻将。当年轻劳动力非常丰富时，企业更倾向于雇用他们，因为他们更易于培训，能快速适应环境。但事实上，只要多一点培训，就可以使得那些中年工人也参加生产。对中国劳动力市场的重新定价，并不意味着中国的工人工资将不再便宜。它仍旧便宜，仅仅是不再像过去那样便宜。它也并不意味着中国劳动力将出现绝对短缺。随着年轻工人工资水平的提高，企业将更为有效地提高工人的使用率，并发现培训中年劳动力更为有利可图。中国经济增长对资源的使用非常浪费，尤其是对劳动力的使用而言，更为糟糕。未来几年劳动力市场的重新定价，将迫使经济变得更有效率。当劳动效率提高时，劳动力成本的提高不会令中国丧失太多的竞争优势。投机推升食品价格中国政府无法控制上升的劳动力成本，也无法控制不断攀升的食品价格。数十年来，全球农业都是一个不盈利的部门。发达国家政府对农民提供了大量补贴以维持正常生产。由油价上涨引发的生物燃料的创新，是推动农产品价格上扬的催化剂。美国政府提供了大量津贴，从玉米中提取乙醇作为汽油的替代品。这构成了油价和农产品价格间的关联。随着油价持续上扬对投机资本的冲击，后者直接转投农产品，推升农产品价格。过去三个月中，农产品价格的大幅飙升与投资基金大量购入农产品期货密切相关。农产品市场目前所受到的瞩目，与原油市场在突破50美元/桶时受到的关注有相似之处，现在它吸引了大量的金融资本。随着资本的流入和价格的上扬，期货市场将变得更大，更富有流动性，并将吸引更多的资本流入。越来越多的分析师将提高农产品的价格目标，就像当年他们提高油价预期一样。与原油相似，2008年的农产品可能会产生一个巨大的泡沫。当一个市场出现积极的增长势头时，金融投机就会发生，并起到放大作用。例如，随着全球经济的强劲增长，市场对原油确实有一个强劲的需求。而控制了逾 80％原油储备的各国政府手中已经有了足够多的金钱，实在是没有太多动力来增加原油供给。金融资本看到了这一机会，便在低供给上大做文章，维持油价处于高位，尽管这时原油的需求可能已经减少。这样，对油价泡沫的支持因素便从强劲的需求转移到了疲软的供给之上。正如上文提到的，原油和农产品的关联推动了后者价格的不断上扬。农产品的基本面在过去五年中不断好转，食品需求也在不断增加。新兴市场国家经历了四年的强劲增长期，他们趋向于将更多的收入放在改善饮食上，即摄入更多的肉类和乳制品，这意味着对谷物有更多的需求。由于农产品基本面仍维持强劲，而投机资本缺乏其他可以选择的投资渠道，资本仍将流入这个市场，并放大食品价格的涨势。能源和食品是2008年全球通胀的两大推动因素...(read more)

郎咸平：“产业链战争”要抢占价值高端

郎咸平 — Tue, 01 Jul 2008 13:30:58 GMT

郎咸平惠州讲学：“产业链战争”要抢占价值高端昨日（29日）下午，由中信地产、中信惠州置业有限公司联合主办的“‘郎’眼看惠州——2008年经济大势下的企业发展”大型经济论坛召开，特邀香港中文大学首席讲座教授、著名经济学家郎咸平演讲。郎咸平从2008年全球经济动向及国家宏观调控措施着眼，从国内外经济现象背后的规律入手，解析国家宏观调控政策下的经济发展走势，并结合惠州的企业发展现状深入探讨经济大势下惠州企业的发展之道。 ■关键词：产业链战争必须改变产业链错误定位 “谁是制造业大国？是美国而非中国，为什么？因为从2005年开始，整个世界已经进入了 ‘产业链战争’的时代。”郎咸平在论坛上语出惊人。他认为“产业链战争”就是在整条产业链上，美国把价值最低的制造业一端（即“1”）放在了中国。价值最低的制造业浪费资源，破坏环境。因此，美国人把它全放在中国，而产品设计、原料采购、仓储运输、订单处理、批发经营和终端零售等六块非制造业（即“6”）都掌控在自己的手里。“6”是“软”的生产环节，“1”是“硬”的生产环节。在这样一种“6+1”产业链的定位下，中国就沦落在了价值的最低端。郎咸平以芭比娃娃为例：芭比娃娃在美国沃尔玛的零售价近10美元，在这个产业链里，我们只能创造1美元的价值，而且还给自身带来了难以避免的环境污染和资源浪费。但美国人通过“6”，获得了9倍的价值，而且这9倍的价值没有污染、没有浪费。也就是说，我们创造1万元的价值，就为美国创造9万元的价值，我们创造100万元的价值，美国人就会获得900万元的价值。所以我们越勤劳、越制造，美国人就会越富裕。也正因为这种产业链的错误定位，美国维护了绿地和美好家园，而我们中国则遭到了污染和浪费。针对现在被常常提及的产业升级问题，郎咸平认为如果只在“6+1”中的“1”上作文章，而不进入“6+1”中的“6”，那所谓的产业升级只能加重这种不平衡。 ■关键词：廉价劳动力未来企业降低成本关键不在于利用廉价劳动力 “今天，中国的劳动力已经没有优势了。” 郎咸平直言，因为我们已经进入“产业链战争”的时代，在产业链战争的情况下，劳动力成本已不具优势。我们惠州的一些企业，想利用国内廉价劳动力，配合国际品牌和技术，走一条国际化的发展路子，是行不通的。郎咸平认为，在“产业链战争”时代，如果一个企业还在“1”上下功夫，还寄希望于利用国内的廉价劳动力谋求发展，失败的结果将不可避免，因为在整条产业链里面，劳动力所占的成本已经是很小很小的一部分了，中国已经失去了劳动力的优势，任何企业还想通过廉价劳动力站起来，像以前那样，“我告诉你那不行，因为产业链战争不允许你那样做！”郎咸平形容说，这是“血淋淋”的现实。未来企业降低成本不在于利用廉价劳动力，而在于“6+1”中的六大块必须高效整合，比如惠州和深圳的服装纺织业，都没有“6+1”，可能是不同的企业在做，从第一道环节到最后一道环节，惠州一般需要180天，至少也要100天，而西班牙有一个服装企业，85%的产品都是在欧洲生产的，价格非常便宜，款式非常新颖，质量一般，但也可以满足大多衣服只穿一年的时间需求，这就是“6+1”高效整合的结果，从第一道环节到最后一道环节只需12天，其效率是广东同行企业的15倍。“‘6+1’高效整合是未来产业链战争取胜的法则。”郎咸平说。 ■关键词：通货膨胀推动企业大转型解决通胀对于目前大家关注的通货膨胀现象，郎咸平认为这不是流动性过剩引起的，而在于中国存在的二元经济现象，即同时存在过热部门和过冷部门。“哪些部门过热？与投资建设有关的领域是过热部门，比如钢铁、水泥、房地产行业，中国的经济增长主要靠这些固定资产投资拉动，而大部分的民营企业则是过冷部门。”郎咸平说，在二元经济环境之下，资金产生一种逆流转现象——从过冷的部门转到过热的部门，所以，过热部门越来越热，所有和过热部门有关的原材料价格大幅上涨。他认为，政府对过热和过冷部门的宏观调控要区别对待，不能搞一刀切。首先对过热的部门要采取行政手法压抑他们的过热行为，对过冷部门不仅不应该打压，反而应该通过政府的力量协助民营制造业走向比较好的明天，要扶持要鼓励。过冷企业这么多部门，不是简单的融资可以帮助他们，不是简单的优惠政策能够帮助他们，而是推动我国企业大转型。怎么转呢？那就是从“1”进到“6”。记者周觅白璐人物简介郎咸平，1956年出生于台湾，美国宾西法尼亚大学沃顿商学院博士；现为香港中文大学首席讲座教授，是世界级的公司治理和金融专家，主要致力于公司监管、项目融资、直接投资、企业重组、兼并与收购、破产等方面的研究。 “郎”氏语录 ■如果一个企业还寄希望于利用国内的廉价劳动力谋求发展，失败将不可避免。 ■中国创造1万元价值，就为美国创造9万元价值。 ■中国应从“1”进到“6”解决通货膨胀。 ■“6+1”高效整合是未来产业链战争取胜的法则。 ■宏观调控只打击到城市周边房价...(read more)

贵州省瓮安县--- ?! 中央部署“县（市、区）委书记大接访”活动

汪丁丁 — Tue, 01 Jul 2008 00:42:11 GMT

贵州省瓮安县发生一起打砸烧事件新闻动态 [ 06-29 12:41 ] 据新华网6月29日消息，贵州省瓮安县城28日下午发生一起围攻政府部门的打砸烧事件。据当地警方介绍，28日下午，一些人因对瓮安县公安局对该县一名女学生死因鉴定结果不满，聚集到县政府和县公安局。在县政府有关负责人接待过程中，一些人煽动不明真相的群众冲击县公安局、县政府和县委大楼。随后，少数不法分子趁机打砸办公室，并点火焚烧多间办公室和一些车辆。事件发生后，贵州省委、省政府主要领导立即指示要求尽快妥善处置。贵州省委常委、政法委书记、公安厅长崔亚东迅速赶至事发现场，指导当地党委、政府处置和平息事件。至29日凌晨2时，围观人员缓慢散去，事态没有进一步扩大，瓮安县城秩序目前已基本恢复正常。官方媒体发了一篇报道“贵州省瓮安县发生一起打砸烧事件”，照理是非常不起眼的事。瓮安，什么地方，听都没听说过。却不料，这个不起眼的新闻，有那么多的跟贴，调子竟然与官方媒体不一样。在跟贴中，我们读到了激愤的民意。难道这又是一起“华南虎事件”？难道是当地政府利用掌握媒体的优势，先发制人？我不知道，但我提请中央彻查此事。细读官方的报道，还是有不少疑点的：“一些人煽动不明真相的群众冲击县公安局、县政府和县委大楼。随后，少数不法分子趁机打砸办公室，并点火焚烧多间办公室和一些车辆。” 请问，“一些人”指的是“哪些人”？在中国，老百姓大多数是“顺民”，凭“一些人”怎么能煽起来？是这些人有大本事，还是政府确实做了“不轨之事”？上万人打砸烧事件，这个关键词是非常值得探究的。难道贵州人都是刁民？有没有可能是地方政府在利用我们国家的宣传政策，一旦把这个事上升为打砸烧事件，宣传部门就可以干预，不让这个事情在媒体上出现，达到封杀的目的？自古以来，多数是官逼民反，所谓刁民，也只是官府的说法。幸好，瓮安县级别还很低，即便贵州省，中央也能搞得定。请中央彻查此事，让我们以四海清平的中国，来迎接奥运会！！！《财经网》声明：本版评论仅系网友个人观点，不代表《财经网》立场。中央部署“县（市、区）委书记大接访”活动《财经》记者陈中小路《财经网》 [ 06-30 21:04 ] 要求全力推进群众信访问题，尤其“事要解决”，要为北京奥运会成功举办创造良好和谐的社会环境【《财经网》专稿 / 记者陈中小路】 6月28日下午，中央处理信访突出问题和群体性事件联席会议召开全国处理信访突出问题及群体性事件电视电话会议。据《财经》记者了解，自2004年以来，中共中央建立了“集中处理信访突出问题及群体性事件联席会议制度”，这一联席会议的主要成员单位有中共中央办公厅、国家信访局等28个部门和单位。其主要职责是：了解、掌握信访突出问题及群体性事件的情况和动态；针对信访突出问题及群体性事件提出对策建议；组织协调有关方面处理跨部门、跨行业、跨地区的突出问题及群体性事件；督促检查有关部门和地方处理信访突出问题及群体性事件各项措施的落实。此次6月28日的会议，对全国开展“县（市、区）委书记大接访”活动和中央国家机关在奥运会期间组织干部下访工作等进行了部署，要求全力推进群众信访问题，尤其“事要解决”，要为北京奥运会成功举办创造良好和谐的社会环境。” 根据会议要求，全国各县（市、区）委书记，要在7月至年底展开“大接访”活动。各省相关工作负责人均出席了这次会议,并在会后对各省相关工作进行了具体安排。该次会议后，贵州省随即召开了全省部署“县委书记大接访”电视电话会议，省委副书记、省信访工作领导小组组长王富玉就贯彻落实好全国电视电话会议精神，开展好贵州省的县(市、区)委书记大接访活动和做好奥运会期间的全省信访维稳工作提出了明确要求。王富玉表示，县在国家组织结构中，处于承上启下的重要地位，国家的很多政策和措施都要靠县一级去落实，基层存在的很多矛盾和问题都要靠县一级去处理。预防和解决信访问题，基层是重点，县级是关键。开展县(市、区)委书记大接访活动，由县(市、区)委书记、县(市、区)长亲自出面接访，直接与群众接谈，能够畅通和拓展民意表达渠道，倾听到各方面的声音，使群众的诉求能够顺畅表达、问题能够及时解决、情绪能够有效疏导。每个县(市、区)都要按照中央的统一部署，由县(市、区)委书记、县(市、区)长在公开场合，面对面接待上访群众，亲自带头处理信访问题，下决心把信访问题解决在基层，化解在萌芽状态，为实现贵州省经济社会又好又快发展创造良好环境。也就在6月28日下午会议召开的同时，贵州省瓮安县发生了数万群众围攻县委县政府以及县公安局的打砸烧事件，起因是群众不服当地公安局对一女生意外死亡的鉴定结论。上述会议召开之后不久，王富玉作为贵州省委处置瓮安“6·28”事件工作组主要领导之一，赶往瓮安进行处理。贵州官方称目前事态已经得到了控制。据《贵州日报》报道，瓮安事件已经引起中共中央和国务院的关注。■...(read more)

谢丹阳：欧元何时取代美元的国际地位（Chinn and Frankel)

丁学良和谢丹阳 — Mon, 30 Jun 2008 14:29:47 GMT

Chinn and Frankel 2008年的文章通过计量分析，他们的结论是: 在相对有利于欧元发展的假设下，欧元将于2015年取代美元的国际地位（见 Figure 7 ） Frankel: 哈佛大学肯尼迪政府学院教授，克林顿总统经济顾问委员会顾问...(read more)

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谢国忠：退出债市，央行资金应流向股市

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（2008.07.04）《中国的经济制度》中译版（之六）

涪陵娃哈哈强令员工签名抗议《财经》报道

ST公司永不退市的制度缺憾

本轮熊市暴跌与经济变量无关！

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