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• 谢国忠：退出债市，央行资金应流向股市

  央行应尽快撤离债市？ 《财经网》 [ 07-04 15:11 ] 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 谢国忠：西方央行反通胀措施难以兑现，目前债券价格仍由被迫购债的各央行支撑 【背景】7月3日，欧洲央行宣布上调基准利率25个基点至4.25％，但加息过后欧洲央行行长特里谢的讲话，令市场极度意外，并助推欧元下跌近100个基点。 此次议息会议结果公布后，特里谢并未使用诸如“增加警惕”或“高度警惕”的字眼。与上次讲话相比，原本的加息倾向转变为中性的判断，特里谢还表示，“今日的加息决定将帮助实现物价稳定目标。” 虽然讲话中并未出现明显的趋势性字眼，但鉴于特里谢之前的强硬态度，本次讲话实际上暗示，欧洲央行利率政策已经趋于软化。 此前，欧元区6月消费者价格指数创下4.0％的历史新高，远远高于欧洲央行定下的2％的控制目标，7月2日，美国能源部原油库存意外减少198万桶的消息，刺激活跃期原油期货价格突破144美元/桶，通胀压力继续影响市场情绪。 本刊特约经济学家 谢国忠 认为，各大央行打击通胀的严厉措辞旨在吓走投机者，压低油价，进而缓解通胀压力，并没有准备以牺牲经济增长为代价。目前债券价格由各被迫购债的央行支撑，定价并不合理，危机过后债市调整，央行应抢先出手这一危险资产。中国更应抢占先机，先走一步。 谢国忠认为目前全球已进入滞胀期，各央行需接受经济衰退，才能有效反通胀。但各央行言论仍是模棱两可，在严厉打击通胀的同时，并未表示要牺牲经济增 长。基于对央行行长们的判断，他认为，反通胀措施是雷声大、雨点小。行长们仍旧相信，通过巧妙的姿态能够吓跑原油投机者，维持宽松的货币政策，以刺激经济 增长。但这些所谓“巧妙的姿态”撞上了一堵墙，即控制大量他人财富的投机者，这些人认为央行只不过是虚张声势，于是进一步推高油价。 谢国忠指出，滞胀是投资者在2008年和2009年要考虑的最重要因素。投资者应谨慎思考资产在滞胀环境下的定价。目前的债券市场是被错误定价的市场。尽管2008年处于熊市，债券市场总体上仍是被高估的。 全球央行是美国国债的主要买家，但都是被迫买入者。各国央行的资金来源于贸易盈余和资本流入，二者均受美国货币政策影响。当美联储实行扩张性货币政策 时，各国央行都会有源源不断的美元流入，为避免货币升值，央行只能被迫增加外汇储备。为保证流动性与安全性，它们通常会选择美国国债。从这个角度讲，美国 国债定价可能并不合理，没有反映经济基本面。 他估计2009年末金融危机过去后，通胀保值债券的定价将回落至正常水平。因此，各央行都在持有一份危险资产，它们不可能做到全身而退，且不引发债券 价格的暴跌。第一个抛售债券的央行将会获利。中国的外汇储备主要来源于电子、服装、鞋类、家具等劳动密集型行业，都是工人们的血汗换来的，中国不能接受 1.7万亿美元外汇储备中一分一厘的浪费，应尽可能抢先抛售债券。 谢国忠还提醒说，退出债市，央行资金应流向股市，最好的办法可能是通过指数基金或是代理人买进股指。如果央行在未来12个月内入市，短期会有损失，但 长期仍会盈利。考虑到央行的资金规模庞大，它们也不能等到市场好转时买进，否则庞大的资金量将推高股价，在高位买进的股票将导致它们遭受损失。 他认为，股票在滞胀时期可能表现不佳。但股票的价值不会像债券一样随着通胀而出现缩水。只要滞胀结束，全球股市必将表现良好，重返高位。20世纪80年代的牛市，很大程度上就是受惠于70年代滞胀时期的股价低估。■ 谢国忠此观点详情请见7月7日出版的《财经》杂志 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 七月 04 2008, 05:54 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：中国应抢占先机撤出美国债市

  谢国忠：中国应抢占先机撤出美国债市 《财经》实习记者 王晶 姜海燕 《财经网》 [ 07-04 14:50 ] 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 全球通胀难控，在未来一段时间，持有美国债券可能是最糟糕的投资策略。各国央行还在支撑着美国债券市场，但它们撤离的时候也已到来。中国应该抢占先机，先走一步 【《财经网》专稿/实习记者 王晶 姜海燕】 著名经济学家谢国忠在即将出版的最新一期《财经》杂志上撰文，认为全球通胀难控，在未来一段时间，持有美国债券可能是最糟糕的投资策略。私人投资者已经逃离债市，各国央行还在支撑着美国债券市场，但它们撤离的时候也已到来。中国应该抢占先机，先走一步。 谢国忠认为，虽然近来各国央行放出反通胀的信号，但这些表示并不可信。各央行的类似措辞显示，它们希望无需动用利率工具，通胀便能自行消除。目前，全 球经济已进入滞胀时期。只有各国央行愿意接受一场较深的经济衰退，反通胀才会有意义。市场看穿了央行的言论，并意识到央行仍把经济增长看得更为重要。加息 速度将慢于通胀上升的速度，这意味着，全球货币政策仍将维持宽松，而全球通胀仍会上扬。 因此，谢国忠认为，各国央行行长们的反通胀措施是雷声大、雨点小。他们仍旧相信，通过巧妙的姿态能够吓跑原油投机者，维持宽松的货币政策，以刺激经济 增长。然而，这些所谓“巧妙的姿态”撞上了一堵“墙”，即控制大量他人财富的投机者。他们认为央行只不过是虚张声势，这反而进一步推高了油价，于是，当前 的世界经济似乎正在重蹈20世纪70年代的滞胀覆辙。 谢国忠认为，滞胀应当是投资者在2008年和2009年最重要的考虑因素，而美国债券市场是目前定价最为错误的市场。尽管2008年处于熊市，债券市场总体上仍然被高估。这对拥有大量外汇储备的中央银行（中国、日本、俄罗斯、沙特阿拉伯）来说是个最大的风险。 全球央行是美国国债的主要买家，但它们是被动的买入者。各国央行的资金来源于贸易盈余和资本流入，二者均受美国货币政策影响。当美联储实行扩张性货币 政策时，各国央行都会有源源不断的美元流入，为了避免货币升值，只能被迫增加外汇储备。而为了流动性和安全性考虑，它们通常选择购买美国国债。从这个角度 讲，美国国债定价可能并不合理，没有反映经济基本面。 美国国债的长期真实利率约为2.5%，当前1.6%的水平很可能太低。由于其他资产价格暴跌，作为安全资产的通胀保值债券被高估了。随着金融危机过去，到2009年末，通胀保值债券的定价将回落至正常水平。 美联储有三大任务，即抑制通胀、增加就业和维持金融稳定。而美国“婴儿潮”一代退休、医疗成本巨大、对自然资源的竞争加剧等原因，美国经济很可能遭遇 十年来的低增长。美联储将会面临巨大的压力来刺激经济。由此，通胀率将会上升到2%的目标值以上。可能出现的情况是：未来十年美国通胀率将高于历史平均水 平，美元在可预见的未来仍维持熊市。 美国国债的被动持有者是债券价格扭曲的主要原因。当市场认识到这一点时，十年期美国国债收益率可能需要上升2-2.5个百分点，其价格重估的过程将使 日本、欧元区及英国的国债发生类似的变化，只是幅度较小。事实上，全球中央银行都在持有一份危险的资产，它们不可能做到全身而退且不引发债券价格的暴跌。 第一个抛售债券的央行将会获利。 诸如沙特阿拉伯等原油出口国拥有大量财富，欧佩克国家在原油出口中每天能进账40亿美元，它们能够承担美国国债下跌的风险。但中国却不行。中国的外汇 储备主要来源于诸如电子、服装、鞋类、家具等劳动密集型出口行业。中国央行应该尽可能降低投资组合的久期，以避免在美国国债重估时遭遇资产损失。■ 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 七月 04 2008, 04:58 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠:油价飙升没有阴谋

  谢国忠:油价飙升没有所谓阴谋论　并非针对中国 来源：凤凰网 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 凤凰卫视《金石财经》7月3日播出节目“谢国忠：油价飙升没有所谓阴谋论 并非针对中国”，以下为文字实录： 曾瀞漪：油价飙升除了有中东地缘政治的短期因素之外，这一年来为什么不断的往上涨？经济学家谢国忠指出现在全球集中在石油市场的炒作资金高达到了1万亿美元，油价上涨的原因其实是有很多供求关系，当然也有这么多钱的炒作因素，但并没有所谓的阴谋论的。 谢国忠：主要是联储局在去年8月份减息，因为当时油价已经开始回落了，大部分油资都认为世界经济朝下走了，油价应该只有进入熊市了。 主因美联储减息钱重新回流油市 谢国忠：后来美联储减息很快从5%减到2%，引起油资重新回去，特别是信贷、房地产、股市都进入熊市之后，油资朝哪里走，都是朝那个大众商品现在走，这不光是传统的对冲基金在炒这个，现在是公共基金都在做这个，就是一般老百姓能买的公共基金，他拿了钱之后去买期货，所以我觉得这一轮增长的话，主要是这个原因。 不仅对冲基金连公共基金也加入炒油 谢国忠：当然也跟需求跟供应有关，供应的话，就是在油价涨那么多，供应不上去，全世界的供应的话，就是这几年核心就是沙特阿拉伯供应在下降，已经连续两年下降了。大概这个跟大家想象的有关系。中国是上升，非洲是上升的，但是发达国家，像北欧的北海那边是下降，因为它油田很老了，但是俄国也是上升的，但核心问题是沙特为什么下降。 油价疯涨沙特供应却下降加剧涨价 曾瀞漪：沙特的供应为什么下降？ 主因炒作非基本面原因致油价涨 谢国忠：所以沙特到外国宣传说它要增产，但现在很多人认为沙特它油紧的话，它石油可能没那么多了，这是一个猜测，就是所谓的Peakoil，就是石油见顶，石油供应见顶理论，就认为沙特的话，说它有很多油这是撒谎，这是一种说法。但是我个人觉得呢，就是供应是一个因素，但最重要的是油市，你基本面在一天里面不可能改变太多的，为什么油价一天就能涨10块钱，过去历史上只有20块钱的油价，今天一天就能涨10块钱。 曾瀞漪：所以油价是因为钱太多炒上去，但是针对中国吗？ 油价上涨是否针对中国？ 谢国忠：我觉得不是，这是一个世界性的，全球化之后，资本是没有国界的，全世界到处跑，像美国限制炒石油，议会想通过法案现在好像没有的，因为它会跑到其他地方去。 资金全球流动非针对中国 谢国忠：中东它想另外开一个炒石油的地方，香港也想开一个炒石油的地方，这个生意总是有人要做的，这个我觉得这个是挡不住的，最终的还是央行要自己看到这个问题，把钱收回来，你这个钱不收回来，这个钱在外边的话，就是要惹祸的，钱放太多的话总是要有问题的。 最终需央行收紧银根可遏油价 曾瀞漪：因为如果钱太多的话，其实油价太多的话，其实是受损伤最大的是美国。 油价涨美受影响最大 谢国忠：是，我最近碰到一个美国一个议员，他是密西西比来的，密西西比的生活水平是很低的，人均生活水平是美国的一半，现在一般的是看平均去上班的话，都是要开车的，要四十分钟左右的，要花好多油呢。然后开的又是原来的较便宜、比较大的卡车，现在是油价从历史上的大家习惯的一块美金价到现在四块多美金，接近五块美金，相当于中国九块多人民币一升的这样一个概念，现在美国压力非常大。 美民众生活压力大新总统面临政治不稳 谢国忠：这次总统选举第一个大的问题就是油价，所以这个是我觉得是对于美国的压力是非常大的，美国政治有点不稳定，所以为什么就是美国说是流行的说美国要搞一个什么阴谋来搞中国，美国进口石油是中国的三倍，它做损人不利己的事情的话，是做的不是太多，而且是损己的话，对损自己不利的东西比损你更大，这个更不可能。 曾瀞漪：油价飙升冲击的不只是美国政府，而现在各地方也是因为这个油价飙升，纷纷民众上街示威抗议燃油税太高。在英国卡车司机在肯特郡集结前往伦敦示威。还有印度的几百万卡车司机在全国范围里面大罢工，那么印度呢，依赖卡车的运输业面临着危机，还有伊拉克首都巴格达也因为石油管道遭到破坏，汽油供应被迫中断。 国际油价涨英国印度司机抗议 曾瀞漪：至于在美国方面，美国现在纷纷做出一个应对方式，就是像是美国尤它州今年夏天将会成为美国第一个对大多数政府雇员强制实施每个星期只要工作四天的州，主要来节省金钱、能源还有资源，这是全美第一宗获得很大的支持。 高油价使得国泰航空公司在SARS之后第一次发出了赢利警报，可以说是油价的后遗症已经慢慢的浮现出来。这是国泰航空发出的03年SARS以来史上第二次盈利警告，因为今年上半年燃油支出就增加了六成，最后现货价格也比07年更平均高出了93%，全球航空业预料今年会亏损180亿元。资料是来自于国际航空运输协会的预期。在这样情况之下，我们看到的就是今天国泰航空公司和内地的航空公司的股价都是继续下跌的。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 七月 04 2008, 10:39 上午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：加息维持“稳定”

  谢国忠：政府只有加息才能解决宏观经济问题 来源：凤凰网 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 凤凰卫视《金石财经》7月3日播出节目“谢国忠：中国政府只有加息才能解决宏观经济问题”，以下为文字实录： 曾瀞漪：中国股市、楼市和通货膨胀，目前通货膨胀压力比较大，股市、楼市也都是继续的下跌，政府到底要怎么做，才能够解决目前宏观经济当中面临的各种挑战，经济学家谢国忠，就认为目前中国政府只有通过加息才能够解决宏观经济当中的问题。 政府盼稳定但应在市场动态中寻稳定 谢国忠：一般的就是他的想法就是稳定，所以他一看到市场在大动的时候的话，他就有一定的危机感，所以会出现政策想去相信稳定，但其实稳定的话，是只能在动态当中去寻找的。市场经济是这几千年人类文明来说的话，唯一的一个能够就是带来繁荣这样一个机制这是有道理的，如果你是通过官僚的力量取代市场的力量的话，那对的可能性是非常小的。 经济调整期内不应用政策阻调整 谢国忠：那个所以就是在经济调整的时候的话，最好不要出政策去阻止他调整，而是用政策来预防社会上出现的一些波动，就像物价控制来说的话，物价控制最终引起短缺，短缺也是另外一个形势的通胀，然后又引起公司盈利都要大幅度的下降，股市也下降。 应加息让经济自己达到平衡点 谢国忠：所以这个你一方面不希望股市下降，另一方面你不希望价格上升，这都是自相矛盾的政策。所以最好的还是加息，让利息到位，然后经济自己去需找寻找它的平衡点，然后你用自己财政力量去补贴一些社会上一些所谓的弱势群体，比如说拿退休金的，吃低保的，或者是那个大学生等等之类的，那财政的力量，还是绰绰有余的。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 七月 04 2008, 10:26 上午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 郎咸平：中国制造要整合国际产业链

  2008年06月20日 全景网络－证券时报 证券时报记者陈无诤 作为率先在内地关注制造业资本转移现象、并提出“八大危机”论的学者，郎咸平一直关注变革中的中国经济，以及中国制造的困境、前途和出路。他最新的一项调查指出，中国外贸企业的利润连年下降，从2006年的6%下滑到2007年的2%，今年很有可能出现零利润的局面。 郎咸平表示，中国的经济结构中，外向型的依赖度非常高，目前遭遇人民币升值、劳动力价值上升和关税政策调整等问题，另外国家对环保日益重视，国际市场竞争不断加剧，现在很多国家的产业撤离中国，中国企业出口遭遇寒流，中国“世界工厂”的地位受到较大挑战。 “我们需要重估‘出口创汇’战略”，郎咸平表示，出口创汇其实是拿我国有限的资源补贴外国。我们一直以为中国是制造业大国，其实美国才是，美国 只是把整条产业链中价值最低的制造部门给了中国，而他们掌控了产业链其它最有价值的部分，包括采购、仓储、订单处理、批发、零售。在整条产业链上，廉价劳 动力根本没有优势。 郎咸平还表示，地方政府以GDP为纲，使得GDP当中的固定投资太多，消费太少，就必须通过出口消化这些国内消费不了的产品，而地方政府出口创汇的理念加速了这个恶性循环，使得我国经济严重失衡，造成大幅贸易顺差，这恰好给了欧美国家一个极好的机会压迫人民币升值。 对于中国的制造业的现状，郎咸平的评价是“相对衰退”。“我们消费占GDP的份额只有35%，企业想从出口转内销，难度比出口还要难。”他认 为，中国制造业企业对来自能源、土地、劳动力、人民币升值造成的成本压力敏感的原因是，他们中的绝大部分做的是赚“硬一元”的纯粹制造生意，成本与利润的 刚性极强，而国外赚的是“软三元”。 “软三元”是指采购、仓储、物流、订单管理、批零销售整个链条中存在的、借由国际分工合作创造的利润空间。郎咸平认为，劳动力成本上升、人民币升值实际上并不是企业面临的真正考验，如何实现国际产业链的整合、赚取“软三元”才是中国制造业应该认真思考的问题。 发表于 六月 30 2008, 10:54 上午 作者 郎咸平 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：汇丰收购瑞银的可能性几乎为零

  可能吗？解析汇丰800亿美元收购瑞银传闻 来源：南方报业传媒集团-21世纪经济报道 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 本报记者 于晓娜 6月25日，海外市场再次爆出一个惊天传闻：汇丰控股（00005.HK）拟800亿美元收购全球最大的银行之一瑞士银行（UBS，SWX：UBSN）！ 无论传闻中的两大主角汇丰和瑞银，还是800亿美元的巨额收购，都足以令市场哗然。 然而，这是一个可能完成的任务吗？6月26日，独立经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠在接受本报采访时笑称： 这桩收购发生的可能性几乎为零。 逻辑可能性？ 传闻始于突然间的市场异动。 当地时间6月24日，瑞银在瑞士交易所收报22.8瑞士法郎，比前一交易日收盘价突涨3.35%，结束了连续多个交易日的持续下挫；25日，瑞银股价再次冲高至23.94瑞士法郎，比前一交易日继续上扬5%！ 与之截然相对的是，该行股价在最近的4周内已经下挫超过10%，最近52周跌幅更是接近70%！在此背景下，不难理解市场对于该行股价突然掉头的揣测。 当时，市场交易员之间便开始流传一则传闻，即汇丰可能以800亿美元的巨资天价收购瑞银。若能成行的话，这将是汇丰历史上最大的一桩单笔收购。 目前，瑞银已发行股本约29.33亿股，按照25日的收盘价计算，该行市值约702亿瑞士法郎（约673亿美元），这意味着，传说中的800亿美元收购价相对于瑞银市值约有18.9%的溢价。 18.9%溢价收购瑞银是否可能？按照谢国忠的看法，他认为这一交易发生的可能性极其渺茫，但原因却并不在于价格方面。 瑞银是瑞士一项非常重要的资产，而瑞士的保护主义一直较强，瑞士政府不太可能允许把瑞银就这么卖给汇丰。 谢国忠说，即便瑞银在美国次按危机中受 到重创，但万不得已的情况下，最终救市的也会是政府，而不是把瑞银卖掉 .而就目前来看，瑞银已经有新加坡政府投资公司（GIC）和中东投资者战略入股，瑞 士政府出手相救也不太可能。就像美国政府拯救贝尔斯登一样，政府要出手救市，很可能会将之前的投资者洗出，对它们来说，也比较倒霉。 瑞银已经经过两次再融资，谢国忠称，在次按危机远未结束的背景下，瑞银进一步融资的可能性不能说没有，但如果新加坡政府投资公司等投资者愿意出钱，瑞银应该可以继续维持下去。 而对于汇丰来说，该行是次按危机最早的受累者，但处理效果却相对于其它国际大行更加及时和彻底，目前资金实力也相对雄厚，但其美国业务也让汇丰相当头疼。在目前情况下，汇丰是否具有收购瑞银的动力呢？ “汇丰的私人理财业务也是不错的，但却没有瑞银那么强，所以，从理论上，汇丰对收购瑞银有兴趣是可以理解的。”谢国忠称。 财务可能性？ 与之相关的另一个重要问题是，800亿美元的收购价是否能够体现瑞银的真实价值？汇丰又是否承受得了如此巨大的财务支出呢？对此，答案似乎也并不唯一。 “汇丰集团目前总市值接近2000亿美元（实际约1924亿美元），因此800亿美元的收购规模还是承受得了的。”谢国忠称。 根据汇丰2007年年报，截至2007年12月31日，汇丰集团手中持有的现金及现金等价物为2970亿美元，应付800亿美元的收购压力不大。 然而，瑞银究竟价值几何？相对来说，这是一个更难给出答案的问题。 在谢国忠看来，即便收购传言成真，相对而言，800亿美元的收购价也并不是很高。尽管瑞银在次按危机中受到重创，但总体来说，瑞银的价值也仍很大。 “瑞银有好的地方，它的私人理财业务是很强的，管理着2万多亿美元的资产，瑞银的问题是要把部分投行业务砍掉，不是全部的投行业务都砍掉，因为 它的股票业务是不错的，主要是固定收益部分，但里面究竟亏空有多大，现在也不知道。”谢国忠称，瑞银目前市值不高的主要原因是目前股票市场悲观气氛浓厚， 投资者往往把问题往坏里想，换句话说，市值也未必是公司真正价值的体现。 目前，瑞银因次按问题已经进行了高达370亿美元的拨备，但今年第一季度的财务数据依然不理想。 5月6日，瑞银公布的季报数据显示，该行今年第一季度再次录得股东净亏损115.4亿瑞士法郎，其中，全球资产管理税前盈利约21.52亿瑞士法郎，投资银行业务税前亏损182.3亿瑞士法郎，到3月31日为止，该行一级资本充足率仅为6.9%。 从数据中可以看到，处于危机中的投资银行业务亏损继续扩大，今年一季度该业务的税前亏损已经超过去年第四季度的160亿瑞士法郎，亏损幅度增加超过13%。 此外，一季度，该行呈资金净流出状态，净流出规模高达127亿瑞士法郎。投资的资产规模也从2007年的31890亿瑞士法郎锐减至27590亿瑞士法郎，总资产在去年第四季度缩水9%的基础上再度缩减2%。 “瑞银究竟值多少钱，外面人是看不准的，里面的人也是猜的。”谢国忠称。 6月26日，瑞银股价开盘即跌2%，截至本报截稿时止，盘中最高跌幅已超过4%。这或许也从侧面表明，市场对于这则传闻的真实性存在疑虑。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 六月 27 2008, 07:50 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 直面国内油电煤价格扭曲

  油电大调价 《财经》记者 李其谚 杨悦 李增新 《财经》杂志 总第214期 [ 06-23 00:00 ] 等待已久的成品油与电力价格大幅上调终于到来，表明决策者终于直面国内油价、电价和煤价扭曲带来的种种弊端与矛盾 6月19 日傍晚，北京的一些加油站前逐渐排起了漫长的车队。“油价即将上调”的消息开始通过短信、电话在全国很多城市蔓延。 当晚10点，新华社发布快讯，国家发展和改革委员会（下称发改委）宣布，自6月20日起，将汽油、柴油价格每吨提高1000元，航空煤油价格每吨提高 1500元，液化气、天然气价格不作调整。随后，发改委又陆续发布上调电价和冻结电煤价格的消息。依照惯例，这样的消息一般是在零时发布的。 这次北京奥运会之前的大范围价格调整，可谓出人意料。仅仅在此一周多以前，发改委副主任张国宝还表示，中国现行的成品油价格政策有利于社会经济稳定。 “中国目前原油价格已与国际完全接轨，成品油价格也计划与国际接轨。”张国宝6月8日接受新华社专访时说，“但是，当前正值国际石油价格出现飙升的时期， 如果快速推进成品油价格也与国际接轨，必将对农业等产业产生巨大影响，因此暂缓成品油价格改革有利于稳定社会经济。” 由于张国宝是在日本出席中印日韩美五国能源部长会议期间作出上述表态，外界纷纷对中国短期内上调油价不抱希望。就在6月19日，一家中国国有石油企业 一位高层还对《财经》记者表示，对奥运会前调价不抱希望了，尽管该公司炼油业务今年以来已经亏损惊人，股价甚至一度跌破发行价。 此次三项价格调整，或许得益于5月通货膨胀指数短暂减轻的机会，不过，这并未在价格机制上带来实质改变。未来的价格机制改革，仍有待于下半年宏观经济走势，形势并不乐观。 “此次对成品油价和电价的调整，是改善资源配置的有利的第一步。”美国投资银行高盛中国经济学家梁红在随后发表的研究报告中表示。同时她认为，对电煤限价是一步倒退，而油价和电价很可能需要在未来进一步上调。 调价“三箭齐发” 这也是发改委罕见地一次性下发三个文件，同时调整油价、电价和煤价。当晚，发改委的网站就像各地的加油站一样，因访客过多而一度堵塞。 根据公告，汽油和柴油的平均零售基准价分别由每吨5980元、5520元调整为6980元、6520元，上调幅度约为17％。如果零售企业用足8％的 上浮空间，则汽、柴油的全国平均零售价分别为每吨7540元和7040元，折合每升约分别提高0.80元和0.92元，上调幅度提高到26％。 此外，发改委还宣布，从2008年7月1日起，将全国除西藏自治区的省级电网销售电价平均每千瓦时提高0.025元。但居民生活用电、农业生产和化肥生产用电价格暂不调整，四川、陕西、甘肃三省受地震灾害影响严重的县（市）电价也不作调整。 电煤的出厂价被冻结在2008年6月19日这一天，以当日电煤实际结算价格为最高限价，冻结至2008年12月31日。在流通环节，发改委要求省级价格主管部门采取限定差价率等措施进行控制。 发改委在其网站上解释说，适当提高成品油价格，有利于缓解企业生产经营困难，增加国内成品油供给，保障市场供应，促进石油资源节约；提高电力价格适当 补偿电力企业成本增支，有利于缓解电力企业经营困难，保障电力供应，促进能源资源节约；对煤实施临时价格干预，则是为防止煤、电价格出现轮番上涨。 此前各界一直在猜测中国是否会调整价格，且往往以北京奥运会前后为界。投资银行摩根士丹利大中华区首席经济学家王庆曾预测，“奥运会之前如果价格没有上调，那么奥运会之后上调的可能性将大大上升。” 王庆认为，通胀压力的减缓，将为中国政府提供在未来几个月执行初次价格上调的机会，到7月中旬的未来几个星期内将有可能出现此项政策变化，“7月中旬以后，由于过于临近北京奥运会，政府不太可能作出政策改变。” 中金公司首席经济学家哈继铭也在其研究报告中表示，“短期内，中国可能仍将继续控制国内能源价格，因为控制成本尚在可承受范围之内，且中国政府担心能 源价格改革导致的短期通胀，将对奥运前的社会稳定带来不利影响。”哈继铭建议，中国应将成品油价格提高50％，以使国内炼油毛利与国际水准一致。 这次调价，恰好距北京奥运会召开还有50天，均较上述预期提前，表明国内油价、电价和煤价扭曲带来的种种弊端与矛盾已经难以控制。 被扭曲的负担 以油价为例，国际原油价格已经接近140美元/桶，比年初上涨超过40％，可是中国成品油价格自2007年11月以来一直没有调整，目前只有国际基准价格水平一半。这令中国的炼油企业严重亏损。对于叫苦不迭的中石油和中石化等央企，政府惟有给予财政补贴。 不仅中石油和中石化叫苦，合资炼油企业大连西太平洋石油化工有限公司、福建联合石油化工有限公司（福建联合石化）等也都严重亏损，纷纷找政府要求解 决。中国石化新闻网6月18日消息称，财政部专程派人前往福建联合石化调研，目的是“研究对中外合营公司合作相关政策，对企业提供支持，帮助福建联合石化 公司走出困境”。 甚至连电力企业也开始叫嚷政府补贴，其理由是煤炭价格上涨而电价不涨，导致今年以来发电企业亏损面急剧扩大。对于没有希望获得财政补贴的地方炼油企 业，不少干脆选择停产，免得“越炼越亏”。这令国内汽油和柴油供应愈加紧张，发改委最后不得不严禁成品油出口，以保证国内供应。 根据王庆发表的报告，中国2007年政府隐性补贴（包括通过国家预算的财政补贴与国有石油公司损失额）总计可达270亿美元，占当年GDP的0.8％；而 今年，若按原油价格继续保持在每桶130美元，国内成品油价格保持目前水平不变计算，总补贴额将达到1000亿美元，占今年预计GDP的2.2％。 中金公司估计，目前中国成品油价低于国际水平50％以上，国家对于油价的补贴去年已逾2200亿元，占GDP比重达0... 发表于 六月 21 2008, 08:52 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：明星坠落

  中国真应该经济援越吗？ 《财经网》 [ 06-20 17:37 ] 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 谢国忠：股市泡沫迟早会破灭，错不在紧缩政策，而在于容忍泡沫存在如此之久 【背景】越南通货膨胀率已经连续六个月保持两位数的高位，5月更攀升至25.2%；今年前五个 月的贸易赤字达144亿美元，为去年同期的3倍；越南股市行情的指标——胡志明市股票交易所“VN指数”，从去年10月的1100点以上一路狂跌，目前已 不足400点。标准普尔、惠誉、穆迪等国际评级机构纷纷调低了对越南企业的评级。 6月9日，中国社科院世界经济与政治研究所网站刊出题为《中国应救助越南》的署名文章。文章说，“在援助越南的过程中，中国理应发挥更积极的作用。越 南和中国唇齿相依、政治体制相近、文化传统相似，有着休戚相关的利益关系。两国之间的经贸往来已经有了长足的发展，但仍然和两国经济合作的潜力远远不相 称。援助越南，既是中国在国际事务中发挥更积极作用、做一个负责任大国的应尽义务，同时也是深化中越经济合作的重要契机。”该文经有关媒体报道后，引起广 泛关注。 据报道，越南经济院副院长陈庭天表示，“越南发生金融危机的可能性微乎其微”。目前越南官方对外部援助并没有什么公开预期。针对西方机构认为越南可能会被迫寻求外部援助的预测，越南计划投资部长武鸿福已明确表示，越南尚不需要国际货币基金组织（IMF）等机构的援助。 本刊特约经济学家 谢国忠 认为，作为邻国，中国应该担负特殊的责任。任何危机都有意想不到的后果。例如，柬埔寨和老挝很容易受到越南危机的影响，而中南半岛的稳定对中国西南的安定非常重要。因此，援助也是从中国的利益考虑。如果越南请求中国帮助，中国应该同意。 谢国忠说，这次危机不会像十年前那样如野火般蔓延到其他国家。与十年前总体上存在贸易赤字相比，如今新兴市场每年有超过5000亿美元的贸易盈余（主 要是中国和石油出口国的贡献）。美元短缺只会困扰为数不多的国家，例如越南、印度和一些东欧国家。此外，有巨大外汇储备的新兴市场国家，可以援助那些美元 短缺国。因此，这场危机的范围可以进一步得到控制。但是，传染效应有限，并不意味着国际社会不该给越南提供援助。 谢国忠进一步指出，传染效应有限，也不意味着其他新兴经济体仍能继续原来的发展模式。越南遇到的问题，其他国家也存在。实际上，经过数年高速货币扩 张，通胀正在影响每一个人。几乎所有的发展中国家都需要冷却内需来控制通胀。大多数新兴国家，至少是很多新兴国家的资产价格已经高估，控制通胀意味着资产 价格下调，那是一个相当痛苦的过程。 印度是这轮增长的超级明星之一。但与“金砖四国”（巴西、俄罗斯、印度和中国）中的其他三国不同，印度有贸易和财政赤字。因此，它更容易像越南那样陷 入剧烈调整。它的通胀率可能会很快攀升到两位数。其财政约束可能迫使政府停止石油补贴，由此推高通胀，引发不稳定，并吓退“热钱”。当大量“热钱”从股市 撤离，这会进一步导致不稳定。如果印度开始剧烈调整，将打击投资者对所有新兴市场的信心，后果非常严重。对新兴市场的信念，主要来自对中国和印度经济的乐 观。如果一颗明星坠落，投资者信心将跌到自1998年以来的最低点。 谈到越南雪崩的股市，谢国忠说，股市泡沫迟早会破灭，错不在紧缩政策，而在于容忍泡沫存在如此之久。当泡沫破灭时，不管政策多么好，都很难保持一切井 然有序。从定义上讲，泡沫破灭就是一个引起混乱的事件。泡沫形成后，就无法避免调整带来的痛苦。不过，好的政策可以缩短破坏时间。 ■ 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 作者为玫瑰石顾问公司董事。谢国忠对于此问题更详尽的观点，详见6月23日出版的《财经》杂志 发表于 六月 20 2008, 08:42 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：坚信2500点为A股价值中枢

  谢国忠：坚信2500点为A股价值中枢 2008年06月18日 来源:21世纪经济报道 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 6月3日至6月17日，上证指数出现了前所未有的10连阴。市场的估值系统似乎不复存在，投资者信心降至谷底。 在这种背景下，即将于美国时间6月17日召开的中美经济战略对话投资者被给予了更多的希望——是否会有进一步的金融市场开放政策出台？进一步的开放是否能带动A股上扬？本报记者专访了著名经济学家、玫瑰石顾问公司董事谢国忠。 《21世纪》：在第四轮中美战略经济对话召开之际，证监会先后批准了瑞信方正的设立和华欧国际的A股经纪业务资格。这是否意味着在本轮中美战略经济对话中，中国将加大金融市场开放的步伐？ 谢国忠：本轮中美战略经济对话前夕，中国政府采取的金融开放的步骤只是一个示好的信号，并不意味着中国将加大金融市场的开放。中国政府一向慎重金融安全问题。 在金融市场开放问题上，中国不应受美国太大压力。因为中国的银行在美国开分行的申请至今没有被批准，中美目前就是这样的不对称状态。 本轮对话不太可能达成有效协议，考虑到本届美国政府只剩几个月的任期，一旦民主党上台，美国将面临巨大改变。 其原因是，奥巴马所在的民主党与共和党有明显不同。共和党与华尔街关系紧密，出于金融界利益的要求，共和党政府对开放金融市场这一部分一直表现积极：民主 党更加关注贸易领域，侧重贸易开放，可能不会对中国的金融市场开放提出太多的要求。 《21世纪》：您对中国目前的宏观前景有何看法？ 谢国忠：中国的宏观经济目前面临的主要的问题是高通货膨胀以及价格控制。CPI的上涨更加显性，但真正对宏观经济构成威胁的是价格控制。 长期以来，中国政府对“煤电油”以及粮食实施财政补贴政策，这使得价格越来越偏离市场。价格管制通常导致商品短缺，既然大家不能赚钱，也就不愿意生产。补贴政策的存在，本身代表就是短缺和通胀，体现的是供应量的变化，而不是价格的表现。 在油价高企的情况下，或许一种侥幸的心态，期待国际价格能够降下来，从而自然的跟国际价格接轨。而这正是风险所在，如果国际油价一直居高不下， 价格管制和政府补贴导致的供给短缺将难以为继。最终如果管制的成本大于其收益从而导致政府松开价格管制，基础产品价格的硬着陆将催生出更高的通货膨胀。这 种危险不可不防。 《21世纪》：近期A股出现持续下跌，您觉得主要是宏观经济不明朗引起的吗？ 谢国忠：宏观经济的不明朗以及政府的调控政策只是一个诱因。但真正的原因是A股之前的泡沫。暴涨之后迎来暴跌，这是一个对称的现象，对股市过于担忧是种短视行为。 我一直坚持A股的价值中枢在2500点，再高就贵了。之前的两年A股市场再次演绎了一个击鼓传花的游戏，传到最后一棒没人接手了，市场就垮下来了。 《21世纪》：那么您赞成政府出面救市吗？ 谢国忠：我一直不赞成政府直接干预市场，这只会加重投资者的侥幸心理。政府应该放开市场，让投资者和融资者可以自由进出。只有使实物资产和金融 资产的转换通道畅通，在股票价格高的情况下，企业会选择发行股票，从而平抑股价；一旦股票价值被低估，企业就会选择回购。这种市场调节股价才能防止暴涨和 暴跌。 我们说“以股民的利益为上”，不是只能上不能下，因此不能用这个来限制上市公司的融资行为。未来A股实现真正的全流通，实物资产和金融资产的转换通道畅通，像2007年这么大的泡沫就不大可能再发生了。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 六月 18 2008, 07:49 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠:新一轮新兴市场的危机来临

  谢国忠谈越南经济动荡对中国的启示 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 2008年06月15日 南方都市报 ◎谢国忠 近期，越南陷入经济动荡。通货膨胀、股市暴跌，国内货币加速贬值 —印度也呈现出相同的问题表征。1997年亚洲金融危机的阴影尚在，此番动荡在信息更加充分流动的今天，很快引发了亚洲地区的广泛忧虑甚至恐慌。 中国与越南两个经济体存在哪些相同的金融命题？基于双方均存在不同程度的结构性、体制性问题，越南经济动荡带给中国有哪些启示？南都就此系列问题访谈了国际金融专家谢国忠博士。 南都：请您先分析一下越南经济动荡的原因。 谢国忠：我觉得主要的原因，是热钱进来后，在货币政策上得不到平衡。最近这几年，有很多热钱流入越南，当然也不能说完全是投机的，有很多是公共 基金，在香港地区和日本都有。越南这一经济体并不很大，现在不过800多亿美金，大概是上海的2/3规模。这些钱进去后，引起越南外汇储备大幅度上升，外 汇储备的上升当然会引起货币供应量的增加。货币供应量增加，一般来说就要对冲，对冲也不是那么容易的。像中国现在采取很多措施，效果也不是很明显，因为输 入钱之后，后面还要跟进来钱，最终市场是有自己的内在机制的，不能两全其美。 所谓在货币政策上，利息、汇率、货币供应量三者之间，只能控制一个，要控制两个是不太可能的。越南也不是很有经验，所以让货币供应量大幅度上升 了，引起银行的资金增多，信贷大幅度上升。这时他们的银行正好有一个比较大的改革，除了国有银行之外，出现了很多股份制银行，这和中国有点类似。股份制银 行都是小银行，要急速扩大其贷款，在市场上站稳脚跟。在资金很多的情况下，它便寻找贷出去的地方，许多都贷给了炒股票的，以及炒房地产的。2006年信贷 增幅为25%，2007年则为50%，今年第一季度达到了60%多。这么多信贷出去，最终引起了通胀。今年春天开始，政府就觉得不行了，需要调控。调控引 起另外一个影响，原来那么多钱进来都是为了增长，觉得越南市场增长好；而调控后引起经济回落，市场的心态就变了，开始撤钱。撤钱后股市大跌，房地产也开始 跌，房地产信息不是很透明，然后货币汇率开始跌。 南都：越南经济体小，但印度近日股市暴跌、通货膨胀、卢比加速贬值，经济界目前也已经出现了“印度是否会成为第二个越南”的担忧。印度经济步越南后尘的可能性有多大？ 谢国忠：对，印度如果出现问题的话，那对世界影响就大了。印度是这个经济周期的超级明星。印度一个大的问题就是物价控制、补贴。财政本来就是 7%的赤字了，能源上的补贴已经超过了5%的GDP，撑不住的。印度主要是借助外国的钱，外国人看好印度，很多钱进入它的股市里，转手进入银行体系。然后 政府发债券，借了这个钱来发补贴。外国的钱进入是看好它的经济前景，如果它不补贴这个钱的话，它的能源经济增长速度是会降低的，因为它成本上升了。它用外 国人的钱去维持高增长，等于是外国人用自己的钱买了一个梦，这个梦不完全是真的。梦破的时候钱会退出去，退出去的时候货币会贬一点，就会出现通胀。现在已 经加息过8%了，加息加到10%或者更高都是有可能的。印度可能到年底之前就会出现货币贬值，利息上升，经济发展速度下降。 南都：如果印度真步越南后尘，那么人们所担心的新一轮亚洲金融危机出现的可能性有多大？ 谢国忠：这次新兴市场的金融危机跟10年前不一样，因为这次新兴市场除了越南和印度是赤字之外，整个新兴市场的经济，每年顺差有5000亿美 金，跟10年前不一样。10年前整个经济市场是赤字，现在是顺差，而且顺差还很大。所以美金短缺还没有成为一个普遍现象，只是一个个别现象。所以不会引起 连锁的货币危机，汇率危机会有，货币危机还没有。但是热钱缩水之后会造成过高的资产价值的回落，造成银行的坏账。 金融危机会有几种表达的方式，一个是汇率，一个是银行的坏账，一个是资产的价格。10年前的亚洲金融危机，三个是连起来的，因为借了美金，美金 抽走之后，汇率下降，然后资产价格下降，引起坏账。但是像日本金融危机这么多年，它的汇率没有什么变化，就是银行的坏账和资产价格下降。这次有些国家，像 越南、印度会类似于10年前我们看到的一些情况，但也不会那么严重。像越南，它跟中国和日本借点钱也能顶住汇率。我觉得这是它应该做的事，但是它不一定会 这么做，因为通胀之后，它想通过贬值来保持竞争力，所以贬值不一定是它不愿意看到的事情。但是贬值贬过头了会形成恶性循环，一贬通胀，再贬再通胀。但是我 觉得有些国家，资产价格会下降，像中国和印度。石油输出国的资产价格是不会下降的，因为还有很多钱进来。像莫斯科是现在世界上最贵的城市，它的资产价格下 来要等油价下降，石油泡沫破了之后才会下降，是比较后面的事情了。 总体来说，是新一轮新兴市场的危机来了，但是这个危机跟十年前不一样。整体来说没有美金的短缺，有些国家有美金的短缺，会出现贬值、银行的坏 账、资产价格下降，三个同时出现，但是绝大多数国家没有美金的短缺，不会出现很大的贬值，但是资产价格可能会有比较大的调整，坏账也会有一点，但不会出现 所有的新兴市场的银行危机，像1998、1999，2000年，从东亚到俄罗斯一直到巴西，等于是整体的新兴市场全部出现了危机。这次不一样，是有的国家 出现，但没那么普遍。 南都：你刚才说的热钱危机，中国社科院世界经济与政治研究所的研究表明，从2005年人民币汇率改革以来，流入中国的热钱规模迅速上升。 2005年到2007年三年间流入中国的热钱超过8000亿美元，占2007年底中国外汇储备存量的一半以上。这么巨大的热钱给中国经济带来了很多不确定 性，中国还应当采取哪些措施应对潜在的热钱危机？ 谢国忠：热钱倒流是会瞬间发生的。中国现在的预期主要是对升值的预期，中国的热钱跟华人的关系非常深。中国不像越南，主要是基金管理公司在外面 卖越南基金来的钱，这么小的地方，一下子出现几十家基金。中国在QD（合格境内投资人）方面，政府控制的钱是有限的... 发表于 六月 16 2008, 05:11 下午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：中国助越可避免亚洲危机

  谢国忠：中国助越完成3件事可避免亚洲危机 2008年06月15日 凤凰财经 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 凤凰卫视《财经点对点》栏目中，著名经济学家谢国忠分析了亚洲、越南和中国之间的情况，提出中国助越完成3件事可避免亚洲危机，以下是节目文字实录： 美将加息油价能否回落缓全球通胀？ 曾瀞漪：这个星期环球经济的主要焦点特别多，但是当中还是集中在譬如说油价仍然处于高位，而越南货币危 机所出现的情况也使得亚洲国家严阵以待。这些情况到底会不会因为美元开始稍稍的回弹，甚至美国打算要加息而改变的局面？问题是美国真的要加息吗？我们今天 请到的是经济学家谢国忠来给我们分析一下，Andy，你好。 伯南克重视通胀美国真会加息？ 谢国忠：你好。 曾瀞漪：大家对于美国加息现在的看法都很乐观，伯南克这两天的言论看起来就是美国的减息周期结束了，我们要打算加息的意思了，真的吗？ 美国尚不具备“快速加息”条件 谢国忠：我觉得就是有真有假，加息是会加，利息总会上上下下的，但是，它还不具备很快加息的条件。 失业率骤增金融机构危机仍在 谢国忠：去年美国的失业率大幅度上升，经济还是比较弱的，最近一些金融机构又出现问题，像市场对有些金融机构，比如说雷曼兄弟现在谣言比较多，现在地方性的银行出新坏账的情况也比较多。 货币政策放松难平抑油价 谢国忠：所以在这种情况下，它很快加息是不容易的，所以它利息还是持续低于通胀这样一个现象，还是要维持很久，只要这个现象存在，货币政策还是在放松的，炒石油这件事情要制止不太容易的。 伯南克冀加息信号打压油价恐成“纸老虎” 谢国忠：现在伯南克想通过发信号把油价给缩下去，我觉得市场暂时会觉得央行行长这么说的话总要吓一跳，但是你如果是接下来的行动不够的话，大家就会看破你的，觉得你还是个“纸老虎”。 何种情况下美加息可使油价恢复合理？ 曾瀞漪：欧佩克最近也说，他们认为正常的油价应该是在70美元一桶的水平，所以现在他们认为两个问题， 一个是炒作，炒作当然是因为美元比较疲弱；另外就是地缘政治的影响，您认为在什么样的情况之下，美国要加息到什么样的地步？什么时候加息到这个地步才会使 得油价到达一个所谓比较正常跟合理的水平？ 油价与需求不联动价高却并未减需求 谢国忠：油价的调整分两步走，第一步就是说什么时候见顶，现在对油价炒的话能够得以成功，主要的原因是因为它的需求跟价格不联动，现在世界上石油需求在下降的只有美国，在日本跟欧洲原来油价就很高，汽油的价格是中国的3倍，所以它本来用油就比较省。 发展中国家油价补贴使百姓无紧迫感 谢国忠：主要的需求是发展中国家继续上升，其原因主要是补贴，当然你像石油输出国，像中东和俄国，它油价非常低，相当于20块钱美金一桶，所以对老百姓来说根本就没有油价高这样一个感觉，所以汽车销售在中东、在俄国非常旺盛，而且都是大的汽车，耗油的汽车。 应取消燃油补贴中印更须加紧调整 谢国忠：另外一点就是不出口石油的国家，进口石油的一些发展中国家，像印度、中国、东南亚都是补贴，都 是补贴就是说相当于油价差不多是50美金、60美金一桶这样一个水平。因为美金跌了30%，所以这样一调整之后，就等于40美金都不到，跟97年的20多 美金相比不是太多，所以经济增长又比较快，为什么油价上升对需求没有压制，我觉得这个问题先要解决，油价才会见顶，所以发展中国家补贴这件事情，开始要取 消。 像刚刚印度尼西亚就是开始取消了一部分，但是现在还是相当于人民币4块多一升这样一个汽油价钱，还是比 市场价要低一半以上。马来西亚现在也做这件事，这些国家我觉得都是有一定的影响。但最重要的是中国、印度，在中国、印度需求增长比较快，所以这两个国家要 调整，油价才会见顶。 油市投机资本难估算使油价不可控 谢国忠：第二就是说完全制止炒作，油价回到比较正常的位置，由于投机资本要从石油市场里退出来，投机资 本有多少，我们不知道。现在特别是指数基金有很多，一般的公共基金或者退休基金进去，到底有多少钱，现在查不清，有可能是2300多亿美金，这是在指数基 金这边，有一种这样的说法，但现在整体的炒石油的、炒能源的游资，有些估计是说超过10000亿美金，现在这个数字都不透明。 但是数量还是很大的，这个是货币政策引起来的，所以货币政策要达到正常水平，就是要利息跟通胀接轨，或者超过通胀，游资才会退潮。所以要到这一步的话，明年下半年都到不了。 美加息会否使高通胀亚洲国家压力更大？ 曾瀞漪：但问题是近期我们看到油价的高升，通货膨胀使得很多亚洲国家苦不堪言，以越南来说，现在如果说 美国真的开始结束了减息的周期，进入了加息的步骤的话，对于亚洲国家来说，他们的资金流动是不是可能退流出亚洲地区，股汇市都已经是这样了，钱又不在流走 了，会不会造成更严重的影响？ 若美加息使油价回落则利于东亚经济 谢国忠：它加息的话，如果它加息加得猛的话，油价掉下来对东亚是有利的，东亚是制造业出口的地区。 但同时吸走热钱影响难预测 谢国忠：而另一点当然就是对游资，亚洲的经济体里面现在热钱的规模是相当大的，这次热钱不像10年前主要是在美金债，这次主要是在房地产里面的，要是真的退的话，到底有多大影响，现在很难预测。 越南主要靠热钱支撑所以酿危机 谢国忠：但是我们现在初步的看到，越南这样一个例子，越南经济体不是很大，只有800多亿美金，是上海 经济的2/3，它最近外贸逆差是9%GDP左右，主要的是靠热钱来支持漏洞的。热钱进去主要是进入股市跟房地产，现在就是它出现了一个通胀很高以后，热钱 对越南的前景忧虑，热钱开始回流。 一回流引起它的货币大幅度贬值，结果引起通胀更高，所以就进入了危机状态了，就是一个资金的危机和通胀的危机，发展中国家或多或少都有这样的问题，越南的情况对我们是敲响了一个警钟。 去年市场看好越南为何急转直下？ 曾瀞漪：越南这个国家很有意思，我记得去年在专访一些专家的时候，才说越南这个国家很好，对于中国来说可能成为世界第二工厂... 发表于 六月 16 2008, 10:00 上午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：最坏组合恐出现,救市不改大势

  谢国忠：奥运前政府或出手救市 无法改变股市进熊市 2008-06-12 凤凰网 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 凤凰卫视《金石财经》6月11日播出节目：“谢国忠：奥运前政府或出手救市 无法改变股市进熊市 ”，以下为文字实录： 美国减息期结束 但金融系统仍问题重重 曾瀞漪：经济学家谢国忠今天接受我们访问的时候就提到说，美国经济还是有不少的问题，尤其金融体系，所以现在环球股市再次出现大幅度的波动也是不足为奇的。 全球股市近期再次波动原因？ 曾瀞漪：Andy，我们看到最近环球股市的波动又开始再度起来了，不管是在香港或者是内地或者是欧美的股市，到底是什么样的情况呢？ 联储救贝尔斯登后股市短暂恢复 谢国忠：自从联储救了贝尔斯登之后，股市有一个阶段的恢复，市场认为是不是美国可以避免衰退，熊市是不是已经结束了？ 当时市场猜测熊市结束开始入市 谢国忠：就是很多人抱有这样的心态又进入了股市，所以股市又一段时间的上升。 实情：巨大信贷泡沫损美经济影响股市 谢国忠：但是我觉得是一个很幼稚的想法，在这么大信贷泡沫崩溃以后，说没有衰退是不太可能的。所以这一 次就是美国的失业率大幅度上升，从5.1%涨到5.5%，增幅0.4个百分点，一个月里面涨了0.4个百分点，是20多年的高位，这是对美国的经济的前 景，市场突然开始又回到原来悲观的一个状态，就是说要衰退。 最坏组合恐出现：基本面差+资金紧缩 谢国忠：另外一点油价又创新高，就是显示通胀压力也会比较高，所以货币政策是不是会紧缩？所以对市场来说的话，就是最不好的一个组合要出现了，就是经济不好，货币政策又紧缩，资金面也不好，基本面赢利也不好，两边都不好，所以为什么股市就出现了这么大的波动。 A股未现预期红5月跌至3千点情况？ 曾瀞漪：在环球股市波动的同时，我们看到内地股市也是很特别，内地股市最近的波动特别大，在一般人的良好预期之下，居然所有的5月红没有出现，然后6月现在又跌到了3千点，快解禁了，内地股市又是个什么样的情况呢？ 全球化下中国也面临困难经济增长降速 谢国忠：现在就是内地股市，中国的问题不光是其他国家的问题有点类似全球化的话，大家趋势都差不多，第一是经济周期朝下走的，所以基本面是有一定的问题的，包括成本的上升，赢利在今后的一两年里面都是比较困难的。 通胀致紧缩政策打击股市 谢国忠：另外就是有个通胀带来的货币紧缩这样一个趋势，最近加了一个准备金率，也是对市场原来抱有的幻想，就是说中国是不是不要紧缩了，这种想法也是受到了冲击了，中国还是要从紧的政策的话，是不太可能有变化的。 A股大小非解禁将持续3年影响供求 谢国忠：第三个就是跟其他国家不一样，就是中国的供求关系问题，就是大小非解禁的问题，中国大小非解禁 的问题，今年、明年、后年量是巨大的，是超过所有的流通股的量。因为中国的历史上来说话，就是大份股票是不流通的，所以中国的股价相对来说是比较高的，即 使在市场最低位的时候，也是20倍所有的市盈率。 这跟其他国家的股市不一样，就是最低点的时候10倍左右的市盈率，高位的时候是20多倍，所以中国第一是进入了一个可能跟其他国家的股市有类似性的就是说价格是有接近的，随着大小非的解禁，供求关系有很大的变化，所以中国股市可能一两年都是比较困难的。 近期股市会否有向好迹象？ 曾瀞漪：比较困难，但是我们还是想帮一些朋友，或者是一些观众朋友问一问，到底近期的股市走势有没有一个比较向好的迹象？ 当前判断牛熊市场相当关键 谢国忠：现在一般在熊市里面就是说反弹的时候都是一个平仓、斩仓的一个机会，对市场投资最大的判断就是一个牛市和熊市的概念。在牛市里面就是每次下调都是进仓的一个机会，而熊市是每次涨的话都是出来的一个机会，这个判断错的话是一个对自己的投资致命性的一个影响。 中国股市已进入熊市 谢国忠：最近就是因为虽然中国股市掉了一半，中国好多人还是老是说是牛市等等，这其实是一个非常幼稚的一个看法，这是自己骗自己的一个看法甚至是，我觉得在中国这种市场里面最重要的就是如果你买股不能炒大市，只能看股票，你看股票的话，一定要对这些公司很懂的。 买中国股票应了解公司业绩不应盲目 谢国忠：一般的股民非常容易受周边的朋友的影响，对一个人的影响最大的就是周边的人的言论，而不是一个理性的坐下来的思维。所以这种言论，传销就是这么兴起来的，而中国股市其实最基本的机制还是跟传销非常类似的。 熊市中应选能逆势而升的股票 谢国忠：所以在这种情况下，自己要有一个判断，你自己要去买一个股票，你意识到这是个熊市，我买这个股票是因为有这个公司利好的消息，是能够逆势上去的，这个股票自己能涨的，这样的话你才能去买这只股票，不然的话我觉得在这种市场里面，最好不要进。 奥运前政府或出手救市但无法改变大趋势 谢国忠：当然现在就是这么大掉之后，政府是有可能是来救市，因为中国政府害怕奥运之前股民上街**，他 害怕这个，所以他上次也出点政策，也有可能出点政策。但是国家这种政策是不能改变大方向的，他是会引起市场比较大的一个反弹，但是这个反弹一般的都不太可 能长期延续下去的，所以这种反弹的时候，对股民来说是一个退的机会。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 六月 14 2008, 01:01 上午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：堵住热钱进入的通道

  管理层彻查股市热钱 谢国忠建言收窄个人换汇 2008年06月13日07:57 来源: 21世纪经济报道 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 热钱的快速涌入已引起决策层的高度警觉。 知情人士透露，在央行、外管局等机构调研热钱问题的同时，有关部门近期也要求部分券商调查估算热钱流入股市的规模。 表象：无明显异动 前述知情人士透露，5月中旬，有关部门曾要求五家大型券商调查其三资企业客户的资金账户，以估算热钱流入股市的规模。 “本次调查主要是针对外商独资，中外合资和中外合作等三类企业的股东账户和资金账户，跟踪今年以来其户头规模的变化，并以此估算热钱流入股市的规模。”该知情人士称，决策层希望弄清热钱入境后流入的领域，从而判断其在影响着哪些领域的资产，以便于及时调控。 本次调查规格很高，受命调查的券商在5月中下旬曾派出高层到地区分部督办。 截至5月底，调查基本结束，最终的结果并不令人惊讶。“汇总调查的结果发现，三资公司的账户规模没有明显的异动。”前述知情人士表示。 对于这一调查结果，经济学家谢国忠称，“结果并不意外，国外投行对中国股市普遍不看好。热钱主要集中在银行存款上，其次是房地产市场，流入股市本来就不会太多。” 但市场也有不同观点。 “由于公司背景的关系，三资企业最可能成为热钱的聚集地，从这个方面着手更方便易行。”前述知情人士表示，“但不能仅以这个调查结果为依据，来估算热钱流入股市的规模，因为热钱很可能隐藏在个人账户和内资企业的账户中。” 如果潜伏个人账户和内资企业的账户，上述调查上似乎难以查清。 首先，热钱流入时披着各种各样的外衣，很难弄清其具体流入了哪个领域；第二，即便可以估算出其流入各个领域的规模，并在流入量大的领域实施调控，但由于其高度的流动性，可以随时转换到另一个领域——压倒葫芦浮起了瓢。 “ 治本的办法只能是堵住热钱进入的通道 。”谢国忠表示。 八种进入途径 记者从权威途径了解到，监管层内部已提出了八种主要的热钱流入方式，未来可能重点看防，其中分为以公司为主体和以个人为主体两类。 以公司为主体的进入方式有六种，包括虚假直接投资、虚假外贸、外币贷款和外债、向内地员工支付虚假薪酬、海外捐款等。 其中，虚假外贸最为常见，规模也最巨大。其主要的途径是与境外关联公司合作，抬高出口价额、压低进口价格及“国货复进口”。据某沿海地区银监局的热钱研究报告，2005年虚假贸易顺差约为600亿美元，占当年官方公布的贸易顺差1020亿美元的60%左右，2006年虚假贸易顺差约为1200亿美元，约占当年贸易顺差1774.6亿美元的70%。 而以个人为主体的进入方式有两种，一是依据外管局规定的国内银行每人每年5万美元的换汇额度，以亲友的名义开立多个户头将外币资金化整为零兑换成人民币，；二是利用香港的离岸人民币市场，依据香港银行允许每天兑换2万港币至人民币和每天向国内银行汇款8万人民币的安排，将港币或其他货币兑换成人民币。 在热钱流入的途径上有了共识，阻击热钱的政策就可以有的放矢。 针对虚假直接投资和虚假外贸这两个最重要的热钱通道，谢国忠建议，“对外商直接投资的资金，监控其企业银行账户，并对其项目资金用途进行长期跟踪；在虚假外贸方面，由海关建立市场价格信息，严格审查进出口商品的价格异常情况。” 另外，谢国忠建议收窄国内银行个人换汇额度，而对于香港的离岸人民币市场可以考虑关闭，“去年深圳的人民币现金使用量占到了全国的约一半已经可以说明这个漏洞有多大”。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 六月 14 2008, 12:32 上午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 谢国忠：治理通胀才能避免经济危机，建议加息

  对话经济学家谢国忠：越南经济动荡不是个案 2008年06月12日 来源： 中国证券报 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 严重通胀、股市腰斩、汇率急跌，数月前还被国际投资者和机构“追捧”的越南经济，转瞬之间陷入动荡之中。本报记者 昨日就此专访独立经济学家谢国忠，他认为，目前越南出现的经济金融动荡，根源于越南当局在外资涌入的情况下让货币增长无限制扩大，这种情况在其他地区亦有 出现，并可能导致新的危机。 他亦指出，越南经济金融动荡对于中国股市影响相对较小，但如果印度也出现类似危机，则国际投资者对中国的看法会随之改变。 信贷扩张埋下祸根 记者：近来越南经济金融动荡的根本原因是什么？ 谢国忠：当很多人都在追捧越南经济，向越南投入资金的时候，越南当局没有自我控 制，让货币增长无限扩大，之后引起了股市和房地产的巨大泡沫，最终泡沫崩溃。热钱进来就变成信贷，越南去年信贷增长了50%，在这个世界上，还没有一个国 家的经济可以在信贷一年增长50%之后而不出现危机。 记者：如何控制目前的动荡局面？ 谢国忠：应该采取紧缩政策。紧缩主要体现在两个方面，一个是货币政策紧缩，一个是投资政策的紧缩。在加息方面，在目前通胀变化很大的情况下，恐怕仅仅加息已来不及。因此建议越南采取中国过去使用的通胀补贴措施。 印度经济骑虎难下 记者：越南目前面临的情况，是否具有一定的普遍性？ 谢国忠：有，印度的情况就很类似。波罗的海的一些国家，通胀也很高，并有约10%的经常项目逆差，情况也有些相似。 记者：印度出现越南这种情况的可能性有多大？ 谢国忠：印度的信贷增长维持在30%左右已经好几年了，这一问题也很严重。印度现 在通胀已接近10%，而该国实施能源补贴政策，一年高达500多亿美金，一旦财政无法支撑而放开油价，通胀将会大幅度上升，那时政府就必须采取紧缩措施， 经济增长预期也会大幅下降，这会导致热钱回流，货币贬值，通胀压力更大，由此形成一个恶性循环。现在，印度已经处于骑虎难下的境地。 记者：骑虎难下也始终要下，采取什么样的方式“下”会比较合适，会带来哪些影响？ 谢国忠：如果采取主动措施，应赶快逐步放开油价，可每三个月涨20—30%，通过 一段时间实现与市场价格接近。对于全球经济来说，印度的经济规模相对较小，是中国的三分之一，但中国和印度总被国际投资者连在一起看待，如果印度出现危 机，国际金融市场会有比较大的调整，国际投资者对中国的看法肯定也会随之变化。 对中国股市影响较小 记者：越南经济动荡会对亚洲或全球经济带来哪些影响？ 谢国忠：估计主要会对越南周边的一些经济体造成影响，像老挝、柬埔寨等。对中国西南地区短期内也会有一定影响，比如与广西地区在贸易上的影响，但对中国的总体经济来说影响不会太大。 记者：越南金融动荡对中国股市是否会有大的影响？有观点认为，此前流入越南的热钱有可能专攻中国市场，如何看待这种可能性？ 谢国忠：我认为越南金融动荡对中国股市的影响相对较小，而且主要是短期的影响。至 于热钱的流向，转攻A股不太可能，因为渠道有限，只能通过QFII进入。香港市场方面，最近看到有资金流入香港市场，有的基金一周有一两千万美元的流入， 在目前的市况下，资金进入还是比较少见的。 记者：从越南情况看中国经济，有哪些启示? 谢国忠：越南的问题反映了治理通胀至关重要。如果不有效治理通胀，最终会导致经济出现危机。建议内地要加大加息力度。 谢国忠搜狐博客　http://xieguozhong.blog.sohu.com/ 发表于 六月 12 2008, 10:57 上午 作者 谢国忠 标签:媒体访谈与报道

• 郎咸平：我们的文化到底怎么了?

  我今天要谈论的题目是一个比较让我们痛心的题目，那就是四川大地震。当然，对于四川大地震的过程以及解放军的勇敢，老百姓所受的苦难，我在这里就不需要重复。虽然这个时刻已经过去有段时间了，但是我相信，在每一个人心中都是一股难以平复的创伤，包括受难的同胞，包括广大人民，所以今天不想在这个里面继续谈论一些我们已经知道的灾难，因为我们已经报道过很多了，我想趁这个机会大家对这一切进行一个反思，反思什么呢？ 我念一段话给各位听。第一个，在这段期间，王石发表了一个谈话，万科捐了200万，网民批评他捐的不够的时候，他说了一句话，他说“我们是自然灾害频发的国家，金钱不应成为企业和个人的负担。”阿里巴巴也讲了一句话！马云他说，实际上这不是他讲过的话，这是他06年讲过的话，“中国企业家即便有能力，也不应该用来慈善，而应该用来扩大再生产。对于那一些荧光下的慈善捐款，我认为一元就够了。”各位要知道，我自己不能当愤青，我也不希望大家举起道德的利剑随意挥砍自己也是不好的，我想用大历史的角度来谈谈，请问各位，如果有一天你取得了像马云以及王石同样的位置的时候，你会不会讲相同的话？你告诉我。 今天你批评起人来你意正言辞，可是为什么他们会说这句话，我对这些话毫不同情，但究竟我是一个教授，我必须用一个公正的大历史的角度来谈论我们文化的危机，网友非常够水平，事实上也是我个人的经验，在2004年展开全国国企大讨论的时候，我发现网友的评论水平非常高，而且网友对于有的理论之透彻，基本超过我们的经济学家，所以我对于网友的意见我从来不敢忽略，哈佛社区(harvardbbs.com)有一位网友说了一句让我感到很感动的话，他对王石说了一句话，我相信他不是在谩骂，但这句话值得每一个人反思。他说王石，不管你征服了多少座高峰，但是，你的心灵却高不过一座坟头。 这话讲得非常好，要是我的话，我写不出这么有水平的东西来。我可能说你王八蛋怎么怎么。对于马云来讲，国家在线 (NationOnline.com)有一位网友写得也很好，他有一点骂人，他说，你的心灵和你的外貌一样。我发觉网友挺幽默的，而且还有一位网友做了计算，说200万是万科多少的利润呢？是2007年万分之4的利润，0.04%的利润，赚了这么多钱，把0.04%的利润拿来救灾，同时网友又算了，说王石 12次登山花了3684万元，年薪是多少呢？690万元，这是网友写的，在这里我不做确定。 我很想针对这个题目和各位谈一谈这个沉重的话题。除了万科以及阿里巴巴之外，截止到5月21号为止，国际几个大公司，尤其是在中国赚了大钱的大公司也没有捐钱，可口可乐、肯德基、麦当劳、诺基亚、LV、大金、宝洁、摩托罗拉，我相信在网友的压力之下，我认为他们未来都会捐的，虽然我没有把握，因为至少截至到今天为止，美国政府捐了100万美金。似乎这些国际跨国公司并不在乎，似乎我们的企业家对于救灾这个问题还有不同的看法，但是我还是要表明自己的立场，在这里我不是来骂人的，我想从文化、从历史来谈论一下。 我想谈论谁呢？谈论帝国主义、资本主义国家的两个企业家，一位就是比尔盖茨，一位就是巴菲特，他们两个不是简单的职业经理人的概念，他们是真正少数几个拥有上市公司的亿万富翁，尤其是比尔盖茨，一直名列全世界的首富，巴菲特也差不多的。这两个人很有意思，他们的行为形成了非常大的落差。比尔盖茨和巴菲特分别成立了不同的基金会，叫公益基金，比尔盖茨的基金会叫盖兹灵达基金会，他把他所有的财产都捐给了基金会，不但如此，他还在电视上发表谈话，他讲了一句话我很感动，那就是他这个财富是取之于社会，要还之于社会，他只是帮助大家管理这份财富而已。这个话很奇怪，我们通常认为财富是我创造的，怎么叫做我管理，我创造就是我管理，好像比尔盖茨不是这么看问题的，他说他只给他的子女每个人留100万美金，供养他们到大学毕业之后，他这个做父亲的职责就尽到了，以后他们生存有办法，巴菲特前年也把几百万美金捐进了他的基金会，他的思维和比尔盖茨是一样的，而且更让我感到意外的是小布什总统曾经有意要调低或者取消遗产税。我想我们的企业家肯定很高兴，如果国家取消遗产税多好，我可以把我的财产给我的儿子，给我的女儿，挺好嘛，因此在我们中国人的想法里面，总认为如果小布什总统取消遗产税的话，那么最激动的就应该是比尔盖茨同志了，他钱最多，这是我们的思维，可是后续的发展不是这样子的，我们发现比尔盖茨和巴菲特联合刊登了一则广告，广告这么说的，他说我们不能同意总统的看法，他说取消遗产税的结果是使得美国年轻人丧失了公平竞争的机会，因此为了美国的长远发展，我们不能够赞同这个政策，你们是不是觉得比尔盖茨疯了。 明明对你有利的政策，而且肯定是通过美国参议院众议院合法的立法行为，你在干吗？你到底在想什么？请注意，我绝对没有夸奖比尔盖茨，我也不是责备我们的企业家，我只是想请各位大家想一想，他们都是人，都是有能力的企业家，为什么他们想法这么的不同？而且我再告诉你，这个不是对与错的问题，你千万不要认为说，比尔盖茨是对的，我们是错的，不是这么简单，而是到底他们为什么会这么想问题？ 我们不要拿一把道德的利剑随意挥洒，因为这是非常容易的事情，当你穷人的时候，你可以做你任何想做的事情，可是我今天希望在这里来给各位一个启发，首先谈一谈，我最喜欢谈历史，而且很多人也最喜欢听我谈历史，因为我的历史谈出来之后，很多人都是第一次听过，而且跟大家所学的历史都不太一样，所以这个历史特别好听。那么首先谈一谈这一种源自于西方的企业家精神，或者这么讲吧！源自于西方现代型的企业怎么过来的，为什么在这种文化范畴之下有这种想法，而我们又有不同的想法呢？因此我就把各位带回到过去的历史当中。我们回到什么时刻呢？我们回到了西元第10世纪，我们发现西元第10世纪孕育了第一批企业家，因为股份有限公司就是在西元第10世纪的时候所成立的，当时的天主教皇在9世纪的时候有这么一个信念。 你死后怕不怕下地狱？怕，怕怎么能够不下呢？把你的财产捐给教会，显示出对上帝的忠诚，就可以不下地狱... 发表于 五月 29 2008, 09:05 下午 作者 郎咸平 标签:媒体访谈与报道